Points clés à retenir
- Un high-water mark est la valeur la plus élevée atteinte par un fonds ou un compte.
- Les commissions de performance sont souvent évaluées uniquement sur les rendements supérieurs au point haut d’un investissement.
- Les High Water Marks sont différents des taux de rendement minimum dans la mesure où un taux de rendement minimum est un rendement minimum qu’un investissement doit générer avant que la commission de performance ne soit évaluée.
- Vous devriez envisager d’investir uniquement dans des hedge funds dotés de clauses de high-water mark afin de minimiser les pertes supplémentaires.
Définition et exemples de laisse des hautes eaux
La valeur liquidative d’un hedge fund ou d’un investissement fluctue en fonction du marché auquel il est lié. La valeur liquidative la plus élevée atteinte par un fonds ou un investissement est appelée le high-water mark.
Un high-water mark ne marque pas seulement la valeur la plus élevée qu’un fonds a atteinte ; cela peut également être un facteur dans la structure des frais du fonds. Lorsqu’un high-water mark fait partie du contrat d’un fonds, vous ne payez une commission de performance que sur les rendements supérieurs à la marque précédente.
L’effet est que si la valeur d’un investissement perd, vous n’aurez pas à payer de commission de performance sur les rendements qui ramènent votre compte à la valeur élevée précédente. Cela incite le ou les gestionnaires de fonds à continuer de fixer de nouveaux records.
Note
Le high-water mark ne limite pas les frais de gestion d’actifs car ceux-ci sont évalués sur l’ensemble du solde.
Par exemple, regardez comment une clause de high-water mark peut affecter la commission de performance que vous payez en tant qu’investisseur dans un hedge fund. Tout d’abord, supposons que vous ayez 1 million de dollars investi dans un fonds et qu’au cours d’une année, l’investissement augmente de 15 %. Vous aurez gagné 150 000 $ et la valeur de votre compte sera de 1,15 million de dollars à la fin de l’année.
Si vous devez payer une commission de performance de 20 % des bénéfices, votre commission sera de 30 000 $, soit 20 % du bénéfice réalisé de 150 000 $.
Deuxièmement, considérez qu’au lieu de gagner 15 % en un an, l’investissement a perdu 15 % une fois que votre compte est passé à 1,8 million de dollars après plusieurs années. Parce que vous avez perdu 15 % sur l’année, il n’y a aucun profit ; ainsi, vous n’avez aucune commission de performance. Puisque 15 % de 1,8 million de dollars équivaut à 270 000 $, vous auriez 1,53 million de dollars sur votre compte.
Note
Les clauses contractuelles de haute qualité vous empêchent de payer des frais après avoir perdu d’importantes sommes de capital.
Comment fonctionne une laisse des hautes eaux ?
Un high-water mark pour un hedge fund est fixé chaque fois que la valeur d’un fonds dépasse le prix le plus élevé précédent. Le filigrane ne tombe pas ; ça ne fait que monter. Lorsque le fonds génère des rendements supérieurs au filigrane, le fonds peut vous facturer des frais pour la valeur des rendements supérieurs au filigrane. Si le fonds génère des rendements qui n’augmentent pas son prix au-dessus du filigrane, vous ne payez pas de commission de performance.
Les hedge funds suivent des structures de frais qui vous permettent de savoir d’avance combien vous devrez. La structure de frais de hedge funds la plus courante nécessite des frais de gestion d’actifs annuels de 2 % et des frais de 20 % des bénéfices que vous tirez du fonds. Cet arrangement est appelé « Deux et Vingt ».
Voici comment un high-water mark, dans le cadre des commissions de performance d’un fonds, fonctionnerait avec une structure de frais de 20 % des bénéfices réalisés chaque mois.
| Mois | Retour | Valeur | Ligne des hautes eaux | Commissions de performance (20 % de la différence HWM si gains réalisés) |
| Valeur initiale | – | 1 000,00 $ | 1 000,00 $ | 0 $ |
| Février | 3% | 1 030,00 $ | 1 030,00 $ | 6,00 $ |
| Mars | 2% | 1 050,60 $ | 1 050,60 $ | 4,12 $ |
| Avril | -1% | 1 040,10 $ | 1 050,60 $ | 0 $ |
Récupérer les pertes
C’est ici que la ligne des hautes eaux devient pertinente. Dans les années qui suivent la perte de l’exemple précédent, vous ne devrez pas de commission de performance tant que la valeur du fonds n’aura pas dépassé son précédent sommet de 1,8 million de dollars.
L’année suivante, vous avez gagné 10 % sur vos 1,53 million de dollars. Bien que cela représente un bénéfice de 10 % pour l’année, vous n’auriez que 1,68 million de dollars sur votre compte. Étant donné que ce montant est inférieur au précédent plafond de 1,8 million de dollars, vous ne seriez pas redevable de la commission de performance de 20 %.
Si l’année suivante, le compte augmente de 20 %, la valeur de votre compte s’élèvera à 2,02 millions de dollars. Vous devrez payer une commission de performance de 20 % sur les bénéfices réalisés au-dessus de la barre des 1,8 millions de dollars. Dans ce cas, cela équivaudrait à 2,02 millions de dollars – 1,8 million de dollars = 220 000 $ x 20 % = 44 000 $.
High-Water Mark vs. Hurdle Rate
En plus d’un high-water mark, les hedge funds peuvent également avoir un taux de rendement minimum. Le taux critique est le rendement minimum qu’un fonds doit générer avant que la commission de performance ne s’applique. Cela s’ajoute souvent à la ligne des hautes eaux.
| Ligne des hautes eaux | Taux de rendement minimal |
| La valeur précédente la plus élevée d’un compte | Le rendement minimum qu’un fonds doit générer avant le paiement de la commission de performance |
| Commission de performance payée uniquement sur les rendements supérieurs au high-water mark | Commission de performance payée uniquement en cas de rendement supérieur au taux critique |
Ce que cela signifie pour les investisseurs individuels
Si vous choisissez d’investir dans un hedge fund, une clause de high-water mark peut vous empêcher de payer des commissions de performance sur des rendements qui compensent simplement les pertes antérieures. Dans un fonds sans clause de high-water mark, vous finirez par perdre de l’argent en plus des pertes subies par une baisse de valeur.
Par exemple, disons que vous investissez dans un fonds sans limite supérieure. La valeur du fonds a chuté de 10 000 $ en deux mois. Le mois suivant, 2 000 $ de rendements ont été générés. Puisqu’il y avait des retours, vous devrez payer des frais de 20 % : vous gagnerez 1 600 $ ce mois-là.
Si vous aviez ensuite la chance de bénéficier d’un taux de rendement constant de 2 000 $ par mois (1 600 $ après frais), il vous faudrait plus de huit mois pour récupérer vos pertes totales. Avec cette clause, cela ne prendrait que cinq mois, un délai encore long, mais plus court qu’un fonds sans cette clause.
