Points clés à retenir
- Le ratio muni-Trésor compare les rendements des obligations municipales et des obligations du Trésor américain.
- Un ratio M/T supérieur à 0,8 peut signifier que les obligations municipales ont bien performé.
- Les investisseurs qui envisagent des obligations doivent toujours vérifier le ratio M/T et le comparer à d’autres facteurs et à leurs propres objectifs.
Définition et exemple du ratio Muni-Trésor (Ratio M/T)
Le ratio M/T est une formule utilisée pour comparer les taux des obligations municipales avec ceux des bons du Trésor américain. C’est un outil utile pour décider quel est le meilleur achat à un moment donné, mais ce n’est qu’un guide approximatif. C’est un indicateur de la performance des munis par rapport aux bons du Trésor dans le passé.
Par exemple, le ratio muni-Trésor pour la période d’un an du 28 mai 2021 au 31 mai 2022 était de 82,4 %, ce qui suggère que les obligations municipales avaient une valorisation plus élevée que les bons du Trésor.
Comment calculer le ratio Muni-Trésorerie ?
Le calcul derrière le ratio est assez simple. Divisez le rendement des obligations municipales notées AAA (munis) par le rendement des obligations du Trésor américain de même échéance.
Vous pouvez utiliser des indices de rendement municipaux comme l’indice S&P Municipal Bond (10 ans) et les rendements du site Web du département du Trésor.
« X » représente les années d’échéance des obligations que vous comparez. Vous devriez toujours comparer des obligations similaires, telles que les munis à 10 ans aux bons du Trésor à 10 ans. Le ratio est de 0,75 si le rendement des munis AAA à 10 ans est de 1,5 % et celui du Trésor à 10 ans est de 2,0 %.
Plus le ratio M/T est élevé, plus les munis deviennent attractifs. Le ratio s’est situé en moyenne entre 80 % et 90 % tout au long de l’histoire, donc tout ratio plus élevé indiquera généralement que les munis ont bien performé.
Note
Les rendements des obligations municipales sont souvent inférieurs à ceux des bons du Trésor, car les intérêts gagnés par les munis sont exonérés d’impôt. Les intérêts des bons du Trésor sont imposables, de sorte que les investisseurs ont tendance à exiger des rendements plus élevés pour investir dans des bons du Trésor.
Comment calculer le rapport M/T dans Excel
Il existe deux façons de calculer le ratio M/T dans Excel. Tout d’abord, vous pouvez saisir le rendement des munis dans une cellule, puis saisir le rendement des bons du Trésor dans une autre. Dans une autre cellule, tapez d’abord “= numéro de cellule/numéro de cellule” en utilisant munis, puis appuyez sur Entrée. Alternativement, vous pouvez saisir les valeurs et la formule ; par exemple, “=1,5%/2,0%”, puis appuyez sur Entrée.
Comment fonctionne le ratio Muni-Trésor
Plusieurs facteurs ont un impact sur le ratio M/T à un moment donné. Le premier est le niveau de base, qui correspond à la moyenne des taux d’imposition des investisseurs en obligations municipales. Par exemple, supposons que le rapport M/T soit de 0,75. Un investisseur dans la tranche d’imposition de 25 % reçoit le même rendement après impôt sur les obligations municipales et les obligations du Trésor à ce niveau.
Supposons maintenant que les munis rapportent 3 % et que les bons du Trésor rapportent 4 %. L’investisseur en bons du Trésor recevrait un rendement après impôt de 3 % (4 % x 0,75), de sorte que le rendement des deux obligations serait le même.
Note
Le ratio muni-Trésor n’est pas prospectif. Il ne montre que le rapport entre deux investissements à un moment précis du passé et ne doit donc pas être utilisé comme indicateur.
Les deux marchés devraient atteindre un équilibre basé sur le taux d’imposition moyen de la base d’investisseurs au fil du temps. De nombreux investisseurs prennent des décisions d’achat et de vente en fonction des rendements après impôts.
Note
Vous pouvez suivre quotidiennement les taux des obligations municipales et du Trésor pour déterminer un ratio à jour.
Ce que cela signifie pour les investisseurs individuels
Le ratio M/T n’est qu’un outil que vous pouvez utiliser pour évaluer la valeur des obligations municipales. De nombreux facteurs peuvent affecter le ratio, vous devez donc toujours considérer la situation dans son ensemble.
Le ratio M/T était bien supérieur à la moyenne dans les années qui ont suivi la crise financière de 2007-2008 en raison des politiques agressives de la Réserve fédérale (la Fed) conçues pour alimenter la reprise économique. Parmi elles, des taux d’intérêt ultra-bas et des mesures d’assouplissement quantitatif.
Le ratio a beaucoup augmenté et diminué depuis 2020 en raison de la COVID-19, mais il a toujours eu une tendance en faveur des obligations municipales. Le rendement du munis a tendance à être élevé pour attirer les investisseurs qui se méfient du potentiel de défaut des municipalités à la lumière de la crise économique et des efforts de relance auxquels sont confrontées de nombreuses villes.
Gardez à l’esprit que les obligations municipales peuvent toujours produire un rendement négatif lorsque le ratio est élevé. Une baisse des prix du Trésor s’accompagne souvent de la même baisse des munis. Les prix et les rendements des obligations évoluent dans des directions opposées.
En gardant ces facteurs à l’esprit, il est bon d’observer une règle empirique en matière d’investissement : il est préférable de choisir vos investissements en fonction de vos propres objectifs et circonstances plutôt que des conditions du marché.
