Qu’est-ce que le paiement pour le flux de commandes ?

Définition et exemples de paiement pour le flux de commandes

Le paiement du flux d’ordres est reçu par les courtiers qui passent les ordres commerciaux de leurs clients auprès de certains teneurs de marché ou réseaux de communication pour exécution. Les courtiers reçoivent également des paiements directement des fournisseurs, comme les sociétés de fonds communs de placement, les compagnies d’assurance et autres, y compris les teneurs de marché. 

• Terme alternatif: PFOF

Les courtiers peuvent choisir parmi différents fournisseurs, y compris eux-mêmes, en fonction de celui qui propose la meilleure offre. La Securities and Exchange Commission (SEC) exige également que les courtiers divulguent le montant qu’ils reçoivent en PFOF et la source des paiements. Le paiement par action peut représenter une fraction d’un centime, mais peut s’additionner en raison d’un volume de commandes important. En 2020, Robinhood, Charles Schwab, E*Trade et TD Ameritrade ont reçu 2,5 milliards de dollars de paiements pour le flux de commandes.

Ne répondant pas à ces deux critères, c’est ainsi que Robinhood s’est retrouvé carrément dans le collimateur de la SEC. En décembre 2020, l’agence a accusé Robinhood de ne pas avoir divulgué les paiements qu’elle a reçus pour acheminer les ordres de ses clients vers des teneurs de marché entre 2015 et 2018. La SEC a également déclaré que Robinhood avait induit ses clients en erreur en ne garantissant pas qu’ils obtenaient la meilleure exécution sur ces transactions.

“Comme le constate l’ordonnance de la SEC, l’un des arguments de vente de Robinhood aux clients était que les transactions étaient” sans commission “, mais en grande partie en raison de son paiement inhabituellement élevé pour les taux de flux d’ordres, les ordres des clients de Robinhood ont été exécutés à des prix inférieurs aux prix des autres courtiers”, a déclaré la SEC dans un communiqué de presse.

Robinhood a réglé ces accusations en payant 65 millions de dollars sans admettre ni nier les conclusions de la SEC.

Comment fonctionne le paiement du flux de commandes

Les courtiers comme Robinhood, Charles Schwab et TD Ameritrade disposaient traditionnellement de plusieurs sources de revenus. Ils recevaient des frais de leurs clients sous forme de commissions de négociation, de commissions de vente sur fonds communs de placement et autres produits, de frais de compte sur marge et de frais de conseil en investissement. Cependant, cela a changé avec l’avènement du trading sans commission. 

Les teneurs de marché, qui agissent en tant qu’acheteurs et vendeurs de titres pour le compte d’une bourse, se disputent les marchés avec les courtiers de deux manières. Premièrement, ils rivalisent en utilisant le prix auquel ils peuvent acheter ou vendre ; et, deuxièmement, ils réfléchissent au montant qu’ils sont prêts à payer pour obtenir la commande. 

Les teneurs de marché gagnent de l’argent en vendant une action à un prix légèrement supérieur à celui auquel ils l’ont achetée. La différence est connue sous le nom de spread bid/ask. Les teneurs de marché se disputent les ordres des courtiers et des commerçants institutionnels comme les sociétés de fonds communs de placement. Les transactions de détail réalisées par des investisseurs individuels sont particulièrement attrayantes pour les teneurs de marché, car elles sont généralement de petite taille et peuvent être rapidement transformées en bénéfices.

Lorsque vous entrez dans une transaction avec votre courtier pour acheter ou vendre une action, il existe quatre façons d’exécuter l’ordre :

• Internalisation: Le courtier peut envoyer la transaction à sa propre branche de négociation pour exécution.
• Direct à l’échange: L’ordre est envoyé et exécuté directement sur la bourse sur laquelle l’action est cotée ou sur une autre bourse.
• Teneur de marché: Le teneur de marché achètera ou vendra les actions de son inventaire au prix acheteur/vendeur. 
• Réseau électronique: Les réseaux électroniques mettent en relation acheteurs et vendeurs sur la base de prix spécifiés. Les courtiers acheminent souvent les ordres limités vers les ECN.

Avantages et inconvénients du paiement pour le flux de commandes

Un courtier est tenu d’obtenir la meilleure exécution de l’ordre de son client qui est raisonnablement disponible. Le prix, la rapidité d’exécution et la capacité à honorer la commande sont autant de critères déterminant vers où la commande sera acheminée. Les courtiers sont tenus d’examiner régulièrement les ordres de leurs clients et de déterminer où ils obtiennent l’exécution la plus favorable.

Mais il y a à la fois des partisans et des critiques du PFOF.

Avantages expliqués

Commissions réduites ou trading sans commission: Les courtiers tels que Robinhood font valoir que l’acceptation du PFOF les a aidés à réduire les coûts d’investissement pour leurs clients.

Inconvénients expliqués

Conflit d’intérêt: Les critiques, y compris certains membres du Congrès, affirment que le PFOF constitue un conflit d’intérêts.Les accusations de la SEC contre Robinhood soulignaient que la maison de courtage avait des paiements élevés pour les taux de flux d’ordres tandis que les ordres de ses clients étaient exécutés à des prix inférieurs à ceux des autres courtiers. 

Coûts des transactions d’exécution inférieure: Dans ses allégations contre Robinhood, la SEC a déclaré que des prix d’exécution inférieurs coûtaient aux clients de Robinhood 34,1 millions de dollars en plus de tout avantage qu’ils recevaient du trading sans commission.

Ce que signifie le paiement du flux de commandes pour les investisseurs individuels

Pour les investisseurs qui négocient régulièrement des actions, le conflit entre commissions zéro, PFOF et meilleure exécution des ordres peut être difficile à quantifier. Il existe des recherches contradictoires quant à savoir si le PFOF améliore réellement ou non la qualité de l’exécution des ordres. 

Bien que la génération de revenus grâce au paiement des flux d’ordres ait aidé les courtiers à comprimer les commissions de négociation pour les investisseurs de détail, l’augmentation de l’activité d’investissement de détail et Robinhood ont soumis le PFOF à un examen réglementaire. Certains de ces avantages pourraient disparaître en cas de changement des règles.