Quel est le meilleur moment pour acheter des obligations à haut rendement ?

Étant donné que les obligations à haut rendement constituent un segment unique du marché de la dette, leur comportement en matière de performance a tendance à être beaucoup plus proche de celui des actions que de celui des obligations américaines. Trésors ou autres types d’obligations de qualité investissement : différentes considérations entrent en jeu lors du choix du moment et de l’opportunité d’investir. Examinons les événements qui peuvent favoriser les obligations à haut rendement, ainsi que ceux qui peuvent leur faire perdre de la valeur.

Obligations à haut rendement dans une économie en plein essor

Les obligations de qualité investissement ne réagissent généralement pas bien pendant les périodes de forte croissance économique. Cette croissance peut accroître la demande de capital, entraînant une hausse des taux d’intérêt et une baisse des prix des obligations. Cette économie robuste est un plus pour la variété à haut rendement.

Ce monde obligataire est peuplé de petites entreprises et de sociétés dont les finances sont plus faibles. Ces entreprises ont tendance à bénéficier d’une reprise du cycle économique.Cela les rend moins susceptibles de faire défaut sur leurs obligations, ce qui est positif pour leurs prix et pour les rendements totaux des investisseurs.

Attentes de taux de défaut d’obligations faibles ou en baisse

Le taux de défaut du haut rendement, ou le pourcentage d’émetteurs qui ne parviennent pas à payer les intérêts ou le principal de leurs obligations, est un facteur clé pour le marché du haut rendement. Plus le taux est bas, mieux c’est pour le marché.

Toutefois, plus encore que le taux actuel, la question la plus importante est de savoir ce que les investisseursattendreconcernant le taux de défaut futur. En d’autres termes, si le taux de défaut est faible aujourd’hui mais devrait augmenter au cours de l’année à venir, cela constituerait un frein à la performance. À l’inverse, un taux de défaut élevé accompagné d’attentes d’amélioration est généralement positif.

Optimisme élevé des investisseurs

Les obligations à haut rendement sont un actif plus risqué, ce qui signifie qu’elles ont tendance à être populaires lorsque les investisseurs se sentent optimistes. Pourtant, ces obligations souffrent lorsque les investisseurs deviennent nerveux et recherchent des valeurs refuges. Cela se reflète dans les rendements négatifs des obligations à haut rendement en 2002, lorsqu’elles ont rapporté -1,5 % au milieu de l’éclatement de la bulle Internet, et en 2008, lorsqu’elles ont chuté de 26,2 % pendant la crise financière.

En ce sens, les obligations à haut rendement ont tendance à suivre les actions de plus près que les obligations de qualité investissement. Ou, pour le dire autrement : ce qui est bon pour les actions est bon pour les obligations à haut rendement.

Des spreads de rendement supérieurs à la moyenne

Les obligations à haut rendement sont généralement évaluées sur la base de leur écart de rendement par rapport aux bons du Trésor comparables. Fondamentalement, il s’agit du rendement supplémentaire que les investisseurs reçoivent pour assumer le risque supplémentaire de l’obligation. Lorsque les spreads sont élevés, cela montre que la classe d’actifs est en difficulté et dispose d’une plus grande marge d’appréciation future, sans parler du fait qu’elle constitue une opportunité potentielle « à contre-courant ». À l’inverse, des spreads plus faibles montrent qu’il y a moins de potentiel de hausse et également un risque plus élevé.

Un excellent exemple s’est produit en 2008. Les écarts de rendement ont atteint des sommets sans précédent par rapport aux bons du Trésor au plus profond de la crise financière. Un investisseur qui en aurait profité aurait bénéficié du rendement de 59 % des obligations à haut rendement en 2009. Dans le même ordre d’idées, les spreads record de 1996-1997 laissaient présager une longue période de rendements inférieurs à la moyenne au cours de la période 1998-2002.

La clé, comme toujours, est de rechercher des opportunités lorsqu’une classe d’actifs sous-performe plutôt que lorsqu’elle affiche des rendements exceptionnels.

L’impact des taux d’intérêt

Certains lecteurs pourraient être surpris que cette discussion n’ait pas mentionné jusqu’à présent les mouvements des taux d’intérêt en vigueur. La raison en est que les obligations à haut rendement ont tendance à être beaucoup moins sensibles aux perspectives de taux d’intérêt que la plupart des segments du marché obligataire. Il est vrai que lorsque les rendements évoluentnettementplus ou moins élevés, les obligations à haut rendement seront souvent de la partie.

Cependant, de légères variations des rendements ne doivent pas nécessairement peser sur le haut rendement puisque la hausse des rendements sur le reste du marché est souvent le résultat d’une amélioration de la croissance économique, ce qui, comme indiqué ci-dessus, est positif pour la classe d’actifs. Les obligations à haut rendement ont été plus étroitement corrélées aux actions qu’aux obligations de qualité investissement au fil du temps, ce qui signifie qu’elles peuvent être utiles en période de hausse des taux.

L’essentiel

Les obligations à haut rendement ont tendance à obtenir de meilleurs résultats lorsque les tendances de croissance sont favorables, que les investisseurs sont confiants, que les défauts sont faibles ou en baisse et que les écarts de rendement laissent place à une appréciation supplémentaire. Néanmoins, les investisseurs doivent toujours prendre des décisions en fonction de leurs objectifs à long terme et de leur tolérance au risque. Ces facteurs peuvent indiquer quand il est le plus judicieux d’acheter.

Les obligations à haut rendement peuvent aider les investisseurs à diversifier leurs portefeuilles. Gardez toutefois à l’esprit que, comme leurs performances sont similaires à celles des actions, ils offrent une diversification à un portefeuille fortement orienté vers les obligations de qualité investissement, plutôt qu’à un portefeuille déjà fortement pondéré en actions.