Que sont les gains normalisés ?

Le « bénéfice normalisé » est un terme générique désignant le bénéfice net qui a été ajusté en fonction de la saisonnalité, de la cyclicité, des dépenses ponctuelles et d’autres éléments tels que les transactions entre parties liées. La mesure vise à produire un chiffre de bénéfices qui reflète mieux les opérations réelles de l’entreprise.

Définition et exemples de gains normalisés

Les bénéfices normalisés sont des bénéfices qui ont été ajustés pour mieux refléter les activités de base d’une entreprise. Les bénéfices normalisés peuvent être des bénéfices ajustés pour tenir compte d’éléments ponctuels ou autrement extraordinaires, ou des bénéfices ajustés pour tenir compte du caractère saisonnier ou cyclique. Dans les deux cas, les revenus sont ajustés pour donner une image plus normale. La normalisation des bénéfices est une pratique courante parmi les praticiens de l’évaluation d’entreprises, mais elle peut s’avérer problématique pour les actions qui le font chaque année.

Un exemple récent de bénéfices normalisés est celui de Lululemon pour le troisième trimestre 2021. Au cours du trimestre, la société a réalisé une acquisition qui comprenait des coûts de rémunération ponctuels pour confier au PDG de la société acquise un rôle consultatif. La compensation (23,8 millions de dollars) représentait 1,6 % des revenus.

Étant donné que cette dépense est considérée comme ponctuelle, la société a inclus dans son rapport sur les résultats un chiffre de bénéfice ajusté qui l’incluait ainsi que certaines autres dépenses liées à l’acquisition. Par conséquent, les calculs GAAP de la société étaient inférieurs à ses calculs non-GAAP. C’est un peu comme si vous pouviez éliminer une dépense d’urgence ponctuelle du total de vos dépenses du mois dernier afin d’avoir une idée plus précise de la mesure dans laquelle vous avez suivi de près votre budget mensuel.

Comment fonctionnent les gains normalisés ?

Le terme bénéfice normalisé est le plus couramment utilisé dans le secteur de l’évaluation d’entreprise. Les sociétés d’évaluation d’entreprises doivent souvent évaluer les entreprises privées dont les chiffres de bénéfice net ne sont pas fiables en raison de transactions entre parties liées et d’une rémunération potentiellement supérieure à celle du marché.

Les entreprises sont évaluées sur la base d’un multiple de bénéfices ou d’une somme actualisée des bénéfices futurs. Si la cyclicité ou des éléments ponctuels rendent le résultat net déclaré inexact, l’ensemble de la valorisation sera erroné.

Types de gains normalisés

Voici quelques-uns des ajustements courants apportés pour normaliser les revenus.

cyclicité ou saisonnalité

Les entreprises cycliques sont des entreprises qui sont fortement impactées par les cycles du marché, comme les constructeurs de voitures neuves ou les fabricants de téléviseurs grand écran. Il s’agit de l’utilisation la plus courante du terme par les analystes boursiers publics. Il s’agit de lisser le chiffre des gains. Le moyen le plus simple d’y parvenir est de prendre le revenu net moyen des cinq dernières années. Si le revenu net actuel atteint un sommet ou un creux cyclique, il devrait être équilibré par les chiffres sur cinq ans.

Un tel lissage des bénéfices ne fonctionne pas pour les petites entreprises qui sont encore dans une phase d’hypercroissance. Si une entreprise avait un chiffre d’affaires de 10 millions de dollars il y a trois ans et de 100 millions de dollars cette année, il est peu probable que cette hausse soit due à un cycle de marché.

Ajustements non conformes aux PCGR

Les ajustements non conformes aux PCGR sont des ajustements apportés au bénéfice net selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR) par les sociétés ouvertes.

Les entreprises qui ont des dépenses ponctuelles, comme Lulelemon, procèdent à des ajustements non conformes aux PCGR. La restructuration, les gains/pertes sur la vente d’actifs, les règlements de litiges et les dépenses liées à l’impôt sont également des ajustements non conformes aux PCGR courants.

Ajustements équivalents publics

Il s’agit d’ajustements apportés aux bénéfices d’une entreprise privée pour refléter ce que l’entreprise gagnerait si elle était une entreprise publique. Ces ajustements visent à mieux valoriser une entreprise privée à vendre.

Des exemples courants d’ajustements équivalents publics sont :

• Rajouts de rémunération pour les proches inscrits sur la liste de paie mais qui ne sont pas nécessaires
• Loyer payé à une partie liée supérieur ou inférieur au marché
• Rémunération supplémentaire pour les propriétaires qui ont agi en tant que gérants mais n’ont pas reçu de salaire

Ce que cela signifie pour les investisseurs individuels

Les investisseurs individuels effectuant une analyse de valorisation devraient envisager de normaliser les bénéfices des entreprises solides qui ont récemment connu une forte hausse des bénéfices qui pourrait être cyclique. Si vous analysez une société de gaz naturel, par exemple, et que les prix du gaz naturel atteignent des sommets sans précédent, vous souhaiterez peut-être ajuster à la baisse votre évaluation des bénéfices de la société au cours des dernières années pour être prudent dans votre analyse.

N’oubliez pas, cependant, que les ajustements non conformes aux PCGR sont risqués. La Securities and Exchange Commission (SEC) et le Financials Accounting Standards Board (FASB) ont pris note du nombre d’entreprises qui utilisent des mesures non conformes aux PCGR pour induire les investisseurs en erreur. Lorsque vous examinez les documents financiers d’une entreprise, il est important de comprendre pourquoi l’entreprise effectue des ajustements non conformes aux PCGR. Si vous ne comprenez pas ou n’êtes pas d’accord, respectez les chiffres GAAP.