L’un des dangers des taux d’intérêt historiquement bas est qu’ils peuvent gonfler les prix des actifs. En conséquence, des éléments tels que les actions, les obligations et l’immobilier se négocient à des valorisations plus élevées que celles qu’ils auraient autrement supportées. Pour les actions, l’un des résultats peut être des ratios cours/bénéfice, des ratios PEG, des ratios PEG ajustés en fonction des dividendes, des ratios cours/valeur comptable, des ratios cours/flux de trésorerie, des ratios cours/ventes, ainsi que des rendements des bénéfices et des rendements des dividendes inférieurs à la normale.
Tout cela peut sembler fantastique si vous avez acheté des actions avant la baisse des taux d’intérêt, ce qui vous permet de vivre le boom jusqu’au sommet. Ce n’est pas si formidable pour ceux qui n’ont pas beaucoup d’actifs mis de côté et qui souhaitent commencer à épargner, comme les jeunes adultes qui viennent tout juste de sortir du secondaire ou de l’université.
Mais l’inverse est également vrai. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des actifs peuvent chuter en dessous de leur valeur normale. Mais pourquoi est-ce que ça arrive ? Qu’est-ce qui se cache derrière ce déclin ? Même si cela peut devenir assez compliqué, cela se résume principalement à deux choses.
Le taux « sans risque » devient plus attractif
La plupart des gens ont suffisamment de bon sens pour comparer ce qu’ils peuvent gagner sur un investissement potentiel en actions, obligations ou immobilier à ce qu’ils peuvent gagner en plaçant leur argent dans des actifs sûrs. Pour les petits investisseurs, il s’agit souvent du taux d’intérêt payable sur un compte d’épargne, un compte courant, un compte du marché monétaire ou un fonds commun de placement du marché monétaire assuré par la FDIC. Pour les grands investisseurs, entreprises et institutions, il s’agit du taux dit « sans risque » sur les bons du Trésor américain.
Si les taux « sûrs » augmentent, vous serez moins enclin à vous séparer de votre argent ou à prendre des risques. C’est tout à fait naturel. Pourquoi vous exposer à des pertes ou à la volatilité lorsque vous pouvez vous asseoir, percevoir des intérêts et savoir que vous récupérerez éventuellement la totalité de votre valeur principale (nominale) à un moment donné dans le futur ? Il n’y a pas de rapports annuels à lire, pas de 10-K à étudier, pas de déclarations de procuration à parcourir.
Exemple : Quand il est payant de jouer en toute sécurité
Imaginez que les bons du Trésor à 10 ans offrent un rendement avant impôts de 2,4 %. Vous recherchez une action qui se vend à 100 $ par action et dont le bénéfice dilué par action est de 4 $. Sur ces 4 $, 2 $ sont versés sous forme de dividende en espèces. Cela se traduit par un rendement en bénéfices de 4,4 % et un rendement en dividendes de 2 %. Imaginez maintenant que la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt. Le Trésor à 10 ans finit par rapporter 5 % avant impôts. Toutes choses égales par ailleurs, pourquoi achèteriez-vous une action dont le rendement est inférieur ? La seule motivation pour acheter des actions plutôt que des bons du Trésor dans ce scénario serait si le prix de l’action venait à baisser.
Les coûts de l’augmentation du capital
Une deuxième raison pour laquelle les prix des actifs baissent lorsque les taux d’intérêt augmentent est l’augmentation du coût du capital. Cela a un impact sur les entreprises et l’immobilier en réduisant les bénéfices. Cela peut profondément influencer le niveau de revenu net déclaré dans le compte de résultat.
Lorsqu’une entreprise emprunte de l’argent, elle le fait soit par le biais de prêts bancaires, soit en émettant des obligations d’entreprise. Si les taux d’intérêt qu’une entreprise peut obtenir sur le marché sont nettement plus élevés que le taux d’intérêt qu’elle paie sur sa dette existante, elle devra renoncer à plus de flux de trésorerie pour chaque dollar de passif en cours au moment du refinancement. Il en résulte des frais d’intérêts beaucoup plus élevés, ce qui entraîne une baisse des bénéfices, ce qui entraîne une baisse du cours de l’action.
Cela entraîne également une baisse du soi-disant ratio de couverture des intérêts, ce qui donne l’impression que l’entreprise est plus risquée car elle dispose de moins de liquidités disponibles pour couvrir ses paiements d’intérêts. Si ce risque accru est suffisamment élevé, les investisseurs pourraient exiger une prime de risque encore plus élevée, ce qui ferait baisser encore davantage le cours de l’action.
Les entreprises à forte intensité d’actifs qui nécessitent beaucoup d’immobilisations corporelles sont parmi les plus vulnérables à ce type de risque de taux d’intérêt. D’autres entreprises naviguent droit devant ce problème, totalement indifférentes.
Quelques effets positifs de la hausse des taux d’intérêt
Plusieurs types d’entreprises prospèrent lorsque les taux d’intérêt augmentent. Il s’agit souvent d’entreprises qui disposent de beaucoup de liquidités et de liquidités. Si les taux d’intérêt devaient augmenter d’un pourcentage décent, l’entreprise gagnerait soudainement des milliards de dollars de revenus supplémentaires par an grâce à cet argent.
Cela peut devenir particulièrement intéressant à mesure que les investisseurs – qui exigent une baisse des cours des actions pour les compenser du fait que les bons du Trésor, les obligations et les bons du Trésor offrent des rendements plus riches – luttent contre le fait que les bénéfices eux-mêmes augmentent. Si l’entreprise dispose de suffisamment de monnaie de rechange, il est possible que le cours de l’action au final augmente.
Il en va de même pour les investisseurs immobiliers. Imaginez que vous disposez de 500 000 $ de capitaux propres que vous souhaitez investir dans un projet immobilier. Quel que soit le projet que vous créez, vous savez que vous devez y investir 30 % de fonds propres pour maintenir votre profil de risque préféré, les 70 % restants provenant de prêts bancaires ou d’autres sources de financement. Si les taux d’intérêt augmentent, votre coût du capital augmente. Cela signifie que soit vous devez payer moins pour la propriété, soit vous contenter de flux de trésorerie inférieurs – de l’argent qui serait allé dans votre poche mais qui est maintenant redirigé vers les prêteurs. Le résultat ? La valeur cotée du bien immobilier doit baisser par rapport à son niveau antérieur.
Foire aux questions (FAQ)
Si le marché boursier chute, qu’attendriez-vous des prix des obligations et des taux d’intérêt ?
En cas de krach boursier, les investisseurs peuvent se sentir obligés de retirer leur capital des actions et de le placer dans une autre classe d’actifs. Les obligations sont généralement considérées comme des actifs moins volatils que les actions, de sorte que certains investisseurs voudront peut-être investir leur argent dans des obligations, et s’ils le font, les taux d’intérêt pourraient éventuellement baisser. Les taux d’intérêt peuvent également baisser lors d’un krach boursier si la Réserve fédérale réduit ses taux pour tenter de stimuler la croissance et lutter contre une récession.
Pourquoi les taux d’intérêt montent et descendent ?
Les taux d’intérêt augmentent et diminuent principalement en raison de deux facteurs. Premièrement, la Réserve fédérale peut augmenter ou réduire le taux des fonds fédéraux, ce qui a un effet d’entraînement sur l’ensemble de l’environnement des taux d’intérêt, par exemple sur les taux que vous payez sur les prêts bancaires. Deuxièmement, les forces de l’offre et de la demande sur le marché obligataire peuvent faire évoluer les taux d’intérêt. Par exemple, lorsque davantage de traders souhaitent acheter des obligations, les émetteurs d’obligations n’ont pas à payer autant, ce qui entraîne une baisse des taux d’intérêt.
