Pièges de valeur et comment les éviter

Dans votre quête d’indépendance financière et de sagesse, vous rencontrerez probablement le terme « piège à valeur » pour décrire certaines actions, secteurs ou situations. Qu’est-ce qu’un piège à valeur ? Comment en repérer un ? Comment pouvez-vous vous en défendre ou l’éviter complètement ? Qu’est-ce qui provoque son développement ? Ce sont toutes d’excellentes questions ! 

Dans cet article, je vais vous les expliquer étape par étape afin que vous compreniez de base pourquoi le concept de pièges à valeur est important. Être conscient de leur existence peut vous aider à mieux gérer les risques de votre portefeuille, en évitant les situations qui pourraient autrement vous inciter à faire quelque chose de stupide.

Qu’est-ce qu’un piège à valeur ?

Dans le monde de la gestion financière, le terme « piège à valeur » fait référence à une situation qui, en apparence, semble offrir à un investisseur la possibilité d’acquérir des actifs et/ou des bénéfices importants par rapport au prix du marché, promettant une chance de réaliser des bénéfices bien supérieurs à la moyenne de ceux du marché boursier dans son ensemble, mais cela s’avère illusoire en raison d’un certain nombre de facteurs.

Qu’est-ce qui provoque le développement d’un piège de valeur ?

Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles des pièges de valeur peuvent apparaître. Voici quelques-unes des situations les plus courantes menant à leur développement.

Changements permanents dans l’industrie

Parfois, il se produit un changement permanent dans la capacité de génération de trésorerie d’une entreprise ou d’un secteur qui rend les comparaisons passées de peu d’utilité.

Pensez aux fabricants de chevaux et de buggys après qu’Henry Ford a commencé la production de l’automobile modèle T. Leurs jours étaient comptés et leurs gammes de produits étaient vouées à un déclin cyclique alors que les familles troquaient leurs écuries contre des garages, abandonnant le foin et l’avoine contre de l’essence. Si vous voyiez le prix baisser, regardiez le revenu net passé et pensiez : « Oh mon Dieu, c’est bon marché par rapport aux fondamentaux ! tu avais vraiment tort. Les résultats d’exploitation passés de l’entreprise ont été d’une utilité limitée pour déterminer sa valeur intrinsèque.

Pièges aux gains de pointe

Il existe un phénomène connu sous le nom de « piège des bénéfices de pointe » qui peut causer de graves dommages financiers aux investisseurs inexpérimentés. 

Cela se produit lorsque les gens achètent des actions d’entreprises de secteurs cycliques qui connaissent des hauts et des bas (pensez aux constructeurs d’habitations, aux produits chimiques, aux mines, au raffinage) vers le sommet d’un cycle de bénéfices. C’est à ce moment-là que les conditions peuvent être meilleures qu’elles ne l’ont été depuis des années, voire des décennies, de sorte que les liquidités affluent dans le compte de résultat et le bilan des entreprises dont elles ont acquis la propriété. 

Cela fait apparaître le ratio cours/bénéfice (P/E) considérablement sous-évalué. Paradoxalement, de nombreuses entreprises cycliques sont en fait les plus chères lorsque leur ratio P/E semble faible et les moins chères lorsque leur ratio P/E semble élevé. Dans de telles situations, il est préférable de consulter le ratio PEG ou le ratio PEG ajusté en fonction des dividendes.

Graves problèmes de trésorerie

Si vous avez déjà suivi un cours de comptabilité de niveau universitaire, vous avez peut-être étudié des exemples célèbres d’entreprises rentables qui généraient de bons bénéfices au moment de leur faillite. Cela peut se produire pour diverses raisons. 

Au cours de l’année 2008—Lors de la Grande Récession de 2009, plusieurs institutions financières lucratives, dont une poignée des plus grandes banques d’investissement du monde, ont vu leurs actionnaires ordinaires anéantis parce que l’entreprise finançait leurs dettes à long terme avec leurs actifs courants ; une erreur dans la structure du capital qui entraîne une mort économique certaine lorsque le monde s’effondre, mais qui se répète à chaque génération à mesure que les leçons du passé sont oubliées. 

Dans d’autres cas, les magasins de détail disposaient de ce que l’on appelle un levier d’exploitation élevé ; des structures de coûts fixes qui impliquaient une mer sans fin de pertes si les ventes tombaient en dessous d’un certain seuil, et presque tout ce qui dépassait ce montant tombait dans le résultat net sous forme de profit. 

Par exemple, si les analystes s’attendent à ce que les ventes diminuent en dessous de ce seuil pour une raison ou une autre, une baisse de 20 % des revenus peut se traduire par une baisse de 80 % des bénéfices. Dans d’autres situations encore, une entreprise peut se porter bien, mais les conditions du marché des capitaux peuvent être difficiles, ou une énorme émission d’obligations d’entreprise peut arriver à échéance, ce qui suscite des doutes sur la capacité de l’entreprise à se refinancer. 

Alternativement, l’entreprise devra payer des frais d’intérêts beaucoup plus élevés, ce qui réduira les bénéfices des périodes futures en raison d’une augmentation du coût du capital. Peut-être qu’un concurrent majeur est entré en scène et qu’il engloutit des parts de marché, lui enlevant des clients clés et que son efficacité en matière de fabrication ou de prestation de services place l’entreprise dans une situation de grave désavantage concurrentiel. Dans ce cas, le cours de l’action, apparemment bas, n’est pas vraiment bas du tout, car le bénéfice par action rattrapera son retard avec le temps, tombant à un niveau approprié par rapport au cours de la bourse.

Comment éviter les pièges de valeur ou vous protéger contre eux

Pour la plupart des investisseurs, la solution pour éviter les pièges de valeur est d’éviter complètement les actions individuelles, car elles ne disposent pas des compétences financières, comptables et managériales nécessaires pour évaluer des entreprises spécifiques ; d’acheter des fonds indiciels, à la place, en y faisant régulièrement la moyenne des coûts, de préférence dans les limites d’un abri fiscal tel qu’un Roth IRA. 

Autrement, la réponse peut être trouvée en tentant d’en découvrir les raisons : pourquoi-d’autres propriétaires ont abandonné leurs capitaux propres. Découvrez les mauvaises nouvelles : les attentes qui provoquent le mécontentement de tout le monde à l’égard de l’entreprise. Ensuite, essayez de déterminer si :

1. Vous pensez que leurs attentes négatives sont susceptibles de se réaliser
2. Ils sont sur- ou sous-estimés
3. Le degré auquel ils sont surestimés ou sous-estimés

Exemples de pièges à fausses valeurs

Dans de rares circonstances, vous tomberez sur un joyau. Vous découvrirez une merveilleuse entreprise qui est pratiquement offerte gratuitement. 

American Express

Le scandale de l’huile de salade American Express dans les années 1960 est un exemple classique de la façon dont vous avez fait vos devoirs pour découvrir que ce qui semble être un piège de valeur n’en est pas un. Un jeune Warren Buffett a gagné beaucoup d’argent, qui a ensuite servi de base à sa fortune à Berkshire Hathaway, en calculant le dommage potentiel maximum auquel la société émettrice de cartes de crédit serait confrontée si tout tournait mal, se rendant compte que les investisseurs étaient devenus trop pessimistes. Les affaires iraient bien.

Starbucks

Plus récemment, de nombreux investisseurs disciplinés ont acheté des actions de premier ordre de haute qualité et financièrement solides au cours de l’année 2008.—L’effondrement de 2009 lorsqu’ils ont découvert que d’autres investisseurs vendaient non pas parce qu’ils voulaient se séparer de leur propriété, mais parce qu’ils étaient confrontés à des crises de liquidité et qu’ils avaient besoin de lever autant d’argent qu’ils pouvaient pour payer leurs factures ! 

Le géant du café Starbucks est une fantastique étude de cas. Avant la crise, l’entreprise avait un bilan solide et des bénéfices après impôts qui explosaient. Lorsque les nuages ​​​​de tempête économique sont apparus, les familles ont soudainement perdu leurs maisons, les banques d’investissement ont commencé à imploser et le Dow Jones Industrial Average a commencé à s’effondrer. Cette entreprise incroyablement lucrative, qui avait généré d’énormes bénéfices et flux de trésorerie, est passée d’un maximum de 20,00 $ par action en 2006 à un minimum d’environ 3,50 $ en 2008. 

Il s’agit d’une entreprise qui avait encore beaucoup de marge d’expansion, avec tout un monde à conquérir alors qu’elle s’étendait en Chine et en Inde. C’était une opportunité unique de devenir propriétaire du premier vendeur de café de la planète. Ceux qui en ont profité ont non seulement perçu des dividendes en espèces au cours des années qui ont suivi, mais ils ont également vu le titre remonter à plus de 100 $ par action. 

Avec un taux de dividende d’environ 1,5 % à l’été 2021 suite à la décision du conseil d’administration d’envoyer plus d’argent aux propriétaires, cela signifie que quelqu’un quelque part chez Gesundmd pourrait percevoir un rendement de dividende en espèces de plus de 18 % sur le coût des actions achetées au plus bas absolu. (N’oubliez pas qu’il doit y avoir un acheteur et un vendeur dans chaque transaction ; c’est la nature d’une vente aux enchères.)