Lorsque vous avez commencé votre parcours d’investissement, vous avez peut-être rencontré ce qu’on appelle un UIT, ou Unit Investment Trust. Cet aperçu vous guidera à travers certaines bases, afin que vous ayez une bonne connaissance pratique de ce que sont les UIT, de la manière dont ils sont constitués et des raisons pour lesquelles ils ont été un tel pilier des portefeuilles des investisseurs pendant tant de générations.
Qu’est-ce qu’une fiducie de placement unitaire ?
À l’instar d’un fonds commun de placement, une fiducie de placement unitaire est enregistrée auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis en vertu de l’Investment Company Act de 1940.Un UIT diffère d’un fonds commun de placement en ce qu’il consiste en un panier d’actions, d’obligations, d’hypothèques, de REIT, de MLP, d’actions privilégiées ou d’autres titres détenus passivement ou d’autres titres rassemblés par une banque d’investissement, une société de courtage, une société de gestion de patrimoine ou un sponsor qui a levé des fonds auprès d’investisseurs pour construire le portefeuille conformément aux directives énoncées dans un document juridique appelé acte de fiducie.
Parfois, la sélection se fait quantitativement. Parfois, c’est fait de qualité. Dans des cas plus rares, il s’agit d’une combinaison. Par exemple, un UIT peut être constitué d’un panier d’actions de premier ordre qui ont augmenté leurs distributions de dividendes chaque année pendant au moins 25 ans et ont une certaine taille de capitalisation boursière minimale. Un autre pourrait être constitué d’actions de biotechnologie dont le siège est aux États-Unis. Pourtant, un autre pourrait investir uniquement dans des obligations d’entreprises émises par des sociétés opérant dans un certain secteur ou industrie. Le propriétaire de la fiducie de placement collectif reçoit les parts et perçoit les revenus produits par les participations jusqu’à la dissolution de la fiducie.
Une fois constitué, l’UIT est essentiellement de l’argent mort en ce sens qu’il n’y a pas de gestion active continue. Il maintient le chiffre d’affaires et les coûts à un niveau inférieur à celui de nombreux fonds gérés activement.
Dates d’expiration de l’UIT
L’un des problèmes que rencontrent les nouveaux investisseurs lorsqu’ils rencontrent des fonds de placement collectif est de découvrir qu’ils ont des dates d’expiration. À l’expiration, la fiducie est dissoute. Le propriétaire a généralement l’un des trois choix suivants :
- Prendre livraison des actifs sous-jacents (appelée livraison « en nature »). Autrement dit, vous obtenez votre part de toutes les actions, obligations, REIT ou autres titres de la fiducie transférés à votre nom. Pour la plupart des gens, cela signifierait les déposer sur un compte de courtage ou les faire enregistrer directement pour profiter des DRIP.
- Transférez la fiducie dans une nouvelle fiducie de placement unitaire similaire, identique ou différente proposée par le sponsor. Souvent, les sponsors offrent des incitations à le faire, souvent sous la forme de frais de souscription inférieurs ou d’un autre accord de frais.
- Prenez la valeur de liquidation en espèces à la résiliation de la fiducie lorsque les titres sous-jacents sont vendus ou, dans le cas des obligations, arrivent à échéance.
DE Structures
La loi actuelle autorise les fonds de placement à capital variable à être structurés de deux manières. La première est connue sous le nom de fiducie de concédant, qui confère au porteur de parts une propriété proportionnelle dans le panier de titres sous-jacent réel.
La seconde est une « société d’investissement réglementée », dans laquelle le porteur de parts est propriétaire de la fiducie, de la société de personnes ou de la société (selon la structure juridique exacte utilisée pour faciliter l’offre) qui, à son tour, possède le panier de titres.
D’un point de vue pratique, il n’y a pas beaucoup de différence pour l’investisseur, mais il est important d’étudier les dossiers réglementaires pour savoir précisément quel type vous avez acquis et si vous êtes à l’aise avec sa structure et ses risques. Certaines fiducies de placement collectif modernes sont vendues sous le nom de fonds négociés en bourse ou d’ETF.
Quelle est leur popularité ?
À bien des égards, les fonds communs de placement ont été l’une des premières formes de fonds communs de placement, malgré une structure juridique nettement différente. Aussi surprenant que cela puisse paraître, il n’y a pas si longtemps, les fonds communs de placement dépassaient en nombre les fonds communs de placement.
Selon Investment Company Institute, les fonds communs de placement étaient plus nombreux que les fonds communs de placement, de 13 310 à 5 325, aussi récemment qu’en 1994.
En 2012, l’Investment Company Institute a signalé qu’il y avait 5 787 fiducies, dont 2 426 étaient des fiducies de capitaux propres (actions), 533 étaient des fiducies d’obligations imposables et 2 808 étaient des fiducies d’obligations exonérées d’impôt. Les UIT ont connu une sorte de résurgence entre 2008 et 2012, lorsque l’actif total s’élevait à 71,73 millions de dollars, un chiffre qui a plus que doublé au cours de la période en raison de la chute des taux d’intérêt à zéro et du fait que de nombreux investisseurs ont jeté un œil impatient sur ce véhicule d’investissement, car de nombreux sponsors donnent la priorité aux revenus passifs lors de la mise en place d’une nouvelle offre.
Indépendamment de la récente renaissance, les 71,73 millions de dollars en UIT sont éclipsés par les milliards de dollars en fonds communs de placement ordinaires et en fonds indiciels.
Avantages
L’un des principaux avantages des UIT réside dans la manière dont les impôts sur les plus-values sont traités. Avec un fonds commun de placement traditionnel, il est possible de subir une perte sur votre investissement tout en étant imposé sur les gains en capital de quelqu’un d’autre ; des gains en capital dont vous n’avez jamais bénéficié. Cela peut constituer un réel problème pour certains fonds de stratégie d’achat et de conservation à long terme axés sur la valeur et qui reposent sur des titres très appréciés vendus au cours d’un an avant que l’investisseur actuel n’acquière les actions du fonds.
Cela n’a pas d’importance si vous investissez dans le fonds commun de placement via un abri fiscal tel qu’un Roth IRA ou Roth 401(k), mais cela peut être un réel problème si vous achetez directement ou via un compte de courtage classique. Le problème ne se produit pas avec une fiducie de placement collectif, car le sponsor regroupe les titres au moment où l’ordre est passé, ce qui signifie que la base de coût des titres sous-jacents est unique à l’acheteur d’origine.
Inconvénients
Lorsque la fiducie de placement collectif perçoit des dividendes et/ou des intérêts sur les titres sous-jacents, elle verse ensuite l’argent au propriétaire. Cependant, contrairement à un fonds commun de placement à capital variable traditionnel, il n’est pas possible de réinvestir immédiatement ces flux de trésorerie dans la fiducie elle-même en raison de la façon dont elle est structurée (rappelons que l’UIT est un portefeuille fixe de titres présélectionnés).
Cela signifie que sur les marchés en hausse, un soi-disant « ralentissement des liquidités » peut se développer, dans lequel les rendements sont légèrement inférieurs à ce qu’ils auraient été si le même portefeuille avait été détenu directement ou par l’intermédiaire d’un fonds commun de placement ordinaire. Ce n’est pas toujours une mauvaise chose car, en période de baisse des marchés, cela fonctionne dans l’autre sens.
Un autre inconvénient potentiel des fonds communs de placement est le coût au moment de l’acquisition. J’ai vu des UIT axés sur des portefeuilles d’actions de services publics qui expirent un an ou deux après leur création et facturent une charge de vente de 2,95 % sur les achats de 50 000 $ ou moins.
Ce n’est pas aussi grave qu’il y paraît si l’on considère que contrairement à un fonds commun de placement facturant des frais de vente comparables, il n’y a pas de ratio des frais des fonds communs de placement et vous pouvez prendre livraison des actions à la résiliation de la fiducie ; la charge de vente servant de facto à une commission sur 50 à 100 positions, ce qui la rend raisonnable. Néanmoins, si vous connaissez les titres que vous souhaitez, il sera souvent moins coûteux de les assembler vous-même en achetant directement des actions.
