Les actions vendues à découvert : pas pour les timides

La vente à découvert d’actions est une technique de trading avancée qui va à l’encontre de l’objectif de la plupart des investisseurs : trouver les meilleures actions à acheter.

Les vendeurs à découvert, tels que les connaît le marché, recherchent les meilleures actions à vendre. Les vendeurs à découvert vendent des actions qu’ils ne possèdent pas en pensant que leur prix baissera dans un avenir proche. Lorsque le prix baisse, ils peuvent acheter les actions à un prix inférieur et empocher les bénéfices.

Vendre à découvert

Voici comment fonctionne la vente à découvert. Supposons que vous pensiez que le marché a surévalué les kumquats amalgamés et que cela devrait connaître une forte baisse.

Vous appelez votre courtier et lui dites que vous souhaitez « vendre à découvert » 300 actions de Kumquats fusionnés. Votre courtier exigera que vous ayez un compte sur marge, ce qui signifie que vous devrez répondre à ses exigences en matière de crédit et de dépôt. Votre courtier vendra ensuite 300 actions de Kumquats Amalgamés de son inventaire ou « empruntera » les actions à un autre client ou à un autre courtier.

De 1937 à 2007, les ventes à découvert ne pouvaient être effectuées qu’en cas de « légère hausse », ce qui signifie que la vente à découvert devait être effectuée à un prix plus élevé que celui de la dernière transaction. L’idée était d’empêcher un groupe de vendeurs à découvert de sauter sur une action en baisse et de faire baisser davantage le cours de l’action. La question de savoir si la règle de hausse a été efficace ou non est discutable.

En 2007, la SEC a éliminé la règle de hausse et les ventes à découvert pouvaient être effectuées à tout moment. Après la crise financière, certains ont pointé la vente à découvert sans entrave d’actions comme une cause partielle de la crise, mais les arguments en faveur de cette thèse n’étaient pas clairs. Ainsi, plutôt que de rétablir la règle de hausse, la SEC a créé en 2010 une règle de hausse alternative, selon laquelle la règle de hausse est imposée le jour où une action chute de plus de 10 % par rapport à la clôture précédente, et le lendemain.

Votre courtier dépose l’argent de la vente sur votre compte pour la protection du propriétaire initial des actions. Vous ne gagnerez peut-être pas d’intérêts sur cet argent, et si l’action verse un dividende pendant cette période, vous le devrez au propriétaire.

Comment ça marche

Si l’action chute comme vous l’aviez prévu, vous pouvez acheter 300 actions au prix inférieur et remplacer les actions empruntées. La différence entre le prix pour lequel vous avez vendu le stock et le prix pour lequel vous l’avez acheté constitue votre bénéfice. Par exemple:

Vous vendez 300 actions à 45 $ par action. Votre courtier dépose 13 500 $ dans votre compte. Deux semaines plus tard, le prix est tombé à 35 dollars par action. Vous demandez à votre courtier de « couvrir » votre vente à découvert ou d’acheter 300 actions pour remplacer celles que vous avez vendues.

Votre courtier achète 300 actions à 35 $ l’action et déduit 10 500 $ de votre compte pour payer les actions. Le courtier remplace les actions empruntées et vous réalisez un profit de 3 000 $ (13 500 $ – 10 500 $ = 3 000 $).

En ayant raison, vous empochez un bénéfice de 3 000 $ en très peu de temps. Cependant, que se passe-t-il si vous vous trompez ? C’est le côté obscur de la vente à découvert.

Même scénario de vente à découvert : vous vendez à découvert 300 actions à 45 $ pour 13 500 $. Cependant, au lieu de chuter comme le suggère la raison et la logique, avant que vous vous en rendiez compte, le titre grimpe à 55 $ par action. Vous décidez de réduire vos pertes et de couvrir la vente à découvert en achetant l’action à 55 $ par action pour 16 500 $. En raison des exigences de marge, votre compte dispose de suffisamment d’actifs pour couvrir la perte de 3 000 $, même si vous devrez peut-être liquider certains actifs pour éviter de posséder des actions en utilisant la marge.

Si la hausse du cours de l’action avait été considérablement pire, si la valeur nette de liquidation de votre compte était inférieure aux règles de marge de votre courtier, vous auriez dû déposer plus d’argent ou couvrir la vente à découvert en achetant l’action. Dans le cas contraire, le courtier rachètera les actions pour vous protéger contre les pertes qui pourraient survenir si votre compte devenait négatif et que vous déclariez faillite.

Quels sont les risques ?

Comme vous pouvez le constater, la vente à découvert peut offrir des bénéfices rapides, mais également des risques élevés. L’avantage d’utiliser les actions de quelqu’un d’autre pour gagner de l’argent entraîne des opportunités de profits extraordinaires et la possibilité d’un désastre financier. Voici quelques-uns des risques :

• Vous ne contrôlez pas entièrement une vente à découvert. Dans des conditions défavorables, où le cours de l’action augmente considérablement, le courtier peut vous forcer à investir plus d’argent ou à acheter de force l’action sans votre consentement.
• Si le prix augmente, vous risquez de perdre de l’argent. Sans le bureau de marge du courtier, les pertes seraient potentiellement illimitées. Si un grand nombre de vendeurs à découvert tentent de couvrir leurs positions sur une action, cela peut faire monter le prix encore plus rapidement. C’est une courte pression.
• Des ventes à découvert peuvent également avoir lieu si ceux qui possèdent des actions les déplacent de leur compte sur marge vers leur compte au comptant, réduisant ainsi les actions disponibles à l’emprunt et obligeant éventuellement les courtiers à acheter les actions qui ont été vendues à découvert aux dépens des titulaires de comptes.
• Si une action est difficile à emprunter, ceux qui vendent à découvert devront peut-être payer des intérêts pour emprunter l’action, en plus des dividendes versés par l’action.
• Les gains et pertes en capital résultant de ventes à découvert sont tous à court terme, à l’exclusion des ventes à découvert qui sont des « ventes constructives » de positions longues déjà détenues. Cela signifie que votre taux d’imposition sera plus élevé que celui des gains à long terme.
• Vous pariez contre l’historique du marché, qui a tendance à augmenter. Ce n’est certainement pas le cas des actions individuelles ; cependant, un marché haussier fort pourrait faire monter les prix des actions marginales.
• Il n’existe aucun moyen de prédire avec précision quand un titre va baisser (ou augmentera d’ailleurs). La valeur que le marché accorde à une action ne correspond pas toujours à ses paramètres. Ajoutez à cela la question du timing et il devient problématique de prédire quand un titre va baisser. Les investisseurs à long terme peuvent attendre qu’une action augmente. Un vendeur à découvert n’a généralement pas ce luxe.

Comment choisir un short

Comment choisissez-vous les actions à vendre ? Il est plus facile de vous dire ce qu’il ne faut pas faire :

• Une valorisation absurde ne constitue pas une raison suffisante pour vendre à découvert. Jim Cramer a dit quelque chose comme : “Un prix absurde est comme l’infini. Deux fois l’infini est toujours l’infini. Le double d’un prix absurde est toujours absurde.” Comme l’aurait dit Keynes : « Le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable. »
• Ne vendez pas à découvert dans de forts mouvements de prix à la hausse. Attendez que l’élan échoue.
• Ne court-circuitez pas à zéro, même si c’est possible. De plus, si une action est radiée de la cote, il peut devenir très difficile de couvrir votre position courte.
• Évitez les shorts bondés dont beaucoup parlent. Outre qu’il est difficile d’emprunter des actions, ce sont les situations les plus susceptibles de connaître une compression courte.

Les signes indiquant qu’une entreprise mérite d’être vendue à découvert incluent des équipes de direction égoïstes, une comptabilité faible, des bilans faibles, des modes qui pourraient prendre fin, etc. Assurez-vous d’avoir une vision meilleure que celle de tous les professionnels qui possèdent les actions. C’est un défi de taille.

L’essentiel

La vente à découvert n’est pas destinée aux nouveaux investisseurs. En fait, beaucoup diraient qu’il s’agit de spéculation et non d’investissement. Ne vous laissez pas attirer par la possibilité de gagner de l’argent facilement, car il n’existe généralement pas. Le potentiel de perte est plus grand que le potentiel de réussite. Enfin, souvenez-vous du vieux dicton sur la vente à découvert : « Celui qui vend ce qui ne lui appartient pas doit le racheter ou aller en prison ».