Les investisseurs et les économistes examinent la différence entre les rendements de deux titres du Trésor américain distincts pour prédire la direction que prendra l’économie. La différence, ou écart, se situe entre le taux d’emprunt à court terme de la Fed et le taux des bons du Trésor américain à long terme. Ces taux évoluent en fonction de l’action sur le marché obligataire.
Vous découvrirez ici ce que signifie l’écart de rendement, comment la courbe des rendements reflète certains moments de l’histoire et ce qu’elle pourrait avoir à dire à l’avenir.
Points clés à retenir
- L’écart de rendement des bons du Trésor américain est la différence entre le taux d’emprunt à court terme de la Fed et le taux des bons du Trésor américain à long terme.
- L’ampleur de l’écart de rendement permet de prédire l’état de l’économie au cours de l’année suivante.
- Les investisseurs analysent la forme de la courbe des rendements et les modifications de sa forme pour avoir une idée des attentes économiques.
- L’un des moyens les plus courants de mesurer ces changements consiste à comparer les rendements des bons du Trésor à 2 ans et à 10 ans.
Pourquoi regarder l’écart de rendement ?
Si vous regardez les obligations à court et à long terme, vous pouvez en apprendre beaucoup sur leurs taux d’intérêt. Lorsque vous achetez des bons du Trésor (ou « T-notes »), par exemple, vous gagnez des intérêts parce que le gouvernement américain vous vend un titre de créance ou, en termes simples, contracte un emprunt auprès de vous. Habituellement, plus le prêt est long, plus le taux d’intérêt est élevé. Pour cette raison, on s’attendrait à ce qu’il soit moins cher d’acheter des obligations à court terme que des obligations à long terme ; vous verrez probablement un retour plus important.
Ce n’est pas toujours un fait, mais en tant que concept, cela peut être utilisé comme mesure pour de nombreux autres facteurs qui affectent l’économie, comme la confiance des investisseurs. C’est exactement ce que fait un écart de rendement. Il compare les rendements de deux obligations distinctes (telles que le T-note à 2 ans et le T-note à 10 ans), ou combien chacune d’entre elles a gagné sur une période de temps donnée. L’ampleur de l’écart de rendement entre les deux permet de prédire si l’économie pourrait souffrir d’une récession ou si elle pourrait se diriger vers une reprise au cours des 12 prochains mois.
L’écart entre les rendements des bons du Trésor américain à 2 ans et à 10 ans, par exemple, est un indicateur important de la « forme » actuelle de la courbe des rendements. La courbe des rendements est un graphique avec des points tracés qui représentent les rendements sur une période donnée d’obligations de différentes longueurs. Il s’agit pour la plupart d’obligations dont l’échéance peut aller de trois mois à 30 ans.
Lire la courbe
Les investisseurs analysent la forme de la courbe des rendements et l’évolution de sa forme pour avoir une idée de ce à quoi s’attendre de l’économie dans un avenir proche. La courbe des rendements se raidit lorsque le marché prévoit certaines tendances. Il s’agit notamment d’une croissance plus forte, d’une inflation plus élevée et d’une augmentation des taux d’intérêt par la Réserve fédérale. La « pentification » signifie que les rendements des obligations à long terme augmentent plus que les rendements des obligations à court terme.
Note
Afin de donner un sens à la pente de la courbe des rendements, il est utile de savoir que lorsque le prix des obligations baisse, leurs rendements augmentent. En d’autres termes, les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées.
D’un autre côté, lorsque les investisseurs s’attendent à une croissance plus faible ou plus lente, à un taux d’inflation plus faible et à des taux d’intérêt plus faibles de la part de la Fed, la courbe des rendements s’aplatit souvent. Dans ce cas, les rendements des obligations à long termeautomneplus que les rendements des émissions à court terme.
L’un des moyens les plus courants de mesurer ces changements consiste à comparer les rendements des bons du Trésor à 2 ans et à 10 ans. Le graphique ci-dessous montre cette répartition dans le temps.
Lorsque la ligne du graphique monte, la courbe des taux devient plus raide. En d’autres termes, la différence ou l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans augmente.
Lorsque la ligne baisse, cela signifie que la courbe des taux s’aplatit. En d’autres termes, l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans diminue.
Lorsque la ligne descend en dessous de zéro, cela signifie que la courbe des taux est inversée. Il s’agit d’un cas rare où les obligations à court terme rapportent plus que les obligations à long terme. D’un point de vue financier, cela n’a pas beaucoup de sens, mais cela arrive.
Avec ces connaissances de base, vous pouvez lire la courbe et noter ses évolutions au fil du temps. Vous pourrez voir comment différents aspects de l’histoire de l’économie américaine sont affichés dans le graphique.
Croissance lente de la fin des années 1970
La lente croissance de la fin des années 1970 est illustrée par l’évolution de l’écart de rendement entre 2 et 10 ans vers une profonde inversion sur le côté gauche du graphique. Si vous regardez la pente ascendante de la ligne qui suit, vous constaterez la reprise des années 1980.
Note
Certains experts pensent que l’une des causes de l’inversion des courbes est le fait que les gens retirent leur argent des actions (qui présentent un plus grand risque) et l’investissent dans des obligations (qui sont plus sûres). Cette tendance montre un manque de confiance dans le marché ou le fait que les gens s’accrochent à leur argent, deux phénomènes qui surviennent au début d’une récession.
Avertissements concernant les ralentissements à venir
La courbe des rendements s’est inversée à trois moments cruciaux : juste avant la récession du début des années 1990, avant l’éclatement de la bulle technologique en 2000-2001, et avant la crise financière de 2007-2008.Dans chaque cas, la courbe des rendements a fourni un avertissement préalable d’une grave faiblesse du marché boursier.
L’ère post-2008
Depuis la crise financière, la Réserve fédérale a maintenu les taux à court terme proches de zéro, ce qui a fait baisser le rendement des obligations à 2 ans. En conséquence, les variations de l’écart de rendement des obligations de 2 à 10 ans sont presque entièrement le résultat des hauts et des bas des obligations à 10 ans. La volatilité de la ligne sur cette période reflète la nature changeante des conditions économiques après la crise.
Gardez à l’esprit que de nombreuses forces du marché sont à l’œuvre à un moment donné et que la courbe des taux ne couvre pas l’ensemble du tableau. Il s’agit d’une seule mesure, pas d’une enquête. Ainsi, même si la courbe des rendements peut donner des indications sur l’état de l’économie ou sur son état futur, elle n’est pas infaillible à 100 %. Par exemple, à la fin des années 1990, la diminution de la dette des États-Unis a contribué à une diminution de l’écart entre 2 et 10 ans, même si l’économie se portait bien pendant cette période.
Événements récents sur l’écart de rendement
La courbe des rendements a suivi une tendance à la baisse jusqu’en décembre 2018, conformément à une tendance baissière continue qui a débuté en 2014. L’écart de 0,21 % en décembre 2018 a atteint un niveau jamais vu depuis la récession de 2008. Début 2019, il y a eu une très légère inversion, mais elle a été suivie d’une hausse constante tout au long de 2020 et jusqu’en 2021. La courbe s’est orientée à la baisse en avril 2021 et a menacé de s’inverser en mars 2022, pour finalement s’inverser en juillet 2022 alors que la Réserve fédérale continuait d’augmenter de manière agressive les taux d’intérêt dans sa lutte contre l’inflation.
Foire aux questions (FAQ)
Qu’est-ce qu’un spread de rendement inversé ?
L’écart de rendement est la différence entre deux investissements différents, souvent les bons du Trésor à 2 ans et à 10 ans, tracée au fil du temps. Lorsque l’écart de rendement est inversé ou que la différence entre les deux est un nombre négatif, les taux d’intérêt pour la détention d’obligations à long terme sont inférieurs à ceux pour les obligations à court terme. Cela signifie que les investisseurs s’attendent à un ralentissement économique à l’avenir et à une éventuelle récession.
Pourquoi la courbe des taux est-elle naturellement ascendante ?
La courbe des rendements est un tracé des rendements attendus d’obligations de différentes échéances. Les courbes de rendement sont généralement ascendantes, car les investisseurs s’attendent à un meilleur rendement pour leur argent s’il est immobilisé dans un investissement pendant une période plus longue.La courbe s’accentue lorsque les attentes de croissance économique sont plus élevées, et elle s’aplatit (voire s’inverse) lorsque les attentes de croissance économique sont plus faibles.
