Les termes « courbe des rendements plate » et « courbe des rendements raide » reviennent fréquemment dans les médias financiers, mais que signifient-ils ? Pourquoi sont-ils importants et qu’indiquent ces changements dans la courbe des taux ? Comprendre ces changements et leurs implications peut être essentiel à une approche d’investissement solide.
La courbe des rendements : un examen
Une courbe de rendement est simplement le rendement de chaque obligation le long d’un spectre d’échéances tracé sur un graphique. Il fournit une image claire et visuelle des obligations à long terme par rapport aux obligations à court terme à différents moments.
La courbe des rendements est généralement ascendante parce que les investisseurs souhaitent être récompensés par des rendements plus élevés pour avoir assumé le risque supplémentaire lié à l’investissement dans des obligations à plus long terme. Gardez à l’esprit que la hausse des rendements obligataires reflète la baisse des prix et vice versa.
Une courbe de rendement plate indique qu’il existe peu de différence, voire aucune, entre les taux à court et à long terme pour des obligations et des billets de qualité similaire.
La direction générale de la courbe des rendements dans un environnement de taux d’intérêt donné est généralement mesurée en comparant les rendements des émissions à deux et à dix ans, mais la différence entre le taux des fonds fédéraux et celui des obligations à dix ans est également souvent utilisée comme mesure.
Qu’est-ce qu’une courbe de rendement plate ?
Dans l’image ci-dessus, vous remarquerez que la courbe commence à s’aplatir (se stabiliser) vers la fin. Le concept sous-jacent d’un aplatissement de la courbe des taux est simple. La courbe des rendements s’aplatit, c’est-à-dire qu’elle devient moins courbée, lorsque la différence entre les rendements des obligations à court terme et ceux des obligations à long terme diminue.
Voici un exemple. Disons que le 2 janvier, un billet à deux ans est à 2 % et un billet à 10 ans est à 3 %. Le 1er février, le bon à deux ans rapporte 2,1 % tandis que le bon à 10 ans rapporte 3,05 %. La différence est passée de 1 point de pourcentage à 0,95 point de pourcentage, conduisant à un aplatissement de la courbe des taux. Même si la courbe n’est peut-être pas plate en soi, elle est moins courbée qu’auparavant.
Pourquoi une courbe des taux s’aplatit-elle ?
Un aplatissement de la courbe des rendements peut indiquer que les anticipations d’inflation future diminuent. Les investisseurs exigent des taux à long terme plus élevés pour compenser la valeur perdue, car l’inflation réduit la valeur future d’un investissement. Cette prime diminue lorsque l’inflation est moins préoccupante.
Un aplatissement de la courbe des rendements peut également se produire en prévision d’un ralentissement de la croissance économique. Parfois, la courbe s’aplatit lorsque les taux à court terme augmentent dans l’attente d’une hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale.
Cela se produit parce que la hausse des taux d’intérêt entraîne une baisse des prix des obligations : lorsque les prix des obligations à taux fixe baissent, leurs rendements augmentent.
Taux d’intérêt du marché plus élevés → prix des obligations à taux fixe plus bas → rendements des obligations à taux fixe plus élevés
Qu’est-ce qu’une courbe de rendement inversée ?
Dans les rares cas où une courbe des rendements s’aplatit au point que les taux à court terme sont supérieurs aux taux à long terme, on dit que la courbe est « inversée ». Historiquement, une courbe inversée précède souvent une période de récession. Les investisseurs toléreront des taux bas maintenant s’ils pensent que les taux vont baisser encore plus à l’avenir.
Des courbes de rendement inversées ne se sont produites qu’à huit reprises depuis 1957. L’économie a sombré dans une récession dans les deux ans qui ont suivi l’inversion de la courbe des taux à presque chaque fois.
Qu’est-ce qu’une courbe de rendement abrupte ?
L’écart entre les rendements des obligations à court terme et ceux des obligations à long terme augmente lorsque la courbe des rendements se raidit. L’augmentation de cet écart indique généralement que les rendements des obligations à long terme augmentent plus rapidement que ceux des obligations à court terme, mais cela peut parfois signifier que les rendements des obligations à court terme baissent alors même que les rendements à long terme augmentent.
Par exemple, supposons qu’un titre à deux ans était à 2 % le 2 janvier et que celui à 10 ans était à 3 %. Le 1er février, le bon à deux ans rapporte 2,1 % tandis que le bon à 10 ans rapporte 3,2 %. La différence est passée de 1 point de pourcentage à 1,10 point de pourcentage, conduisant à une courbe des rendements plus abrupte.
Une courbe de rendement qui s’accentue indique généralement que les investisseurs s’attendent à une hausse de l’inflation et à une croissance économique plus forte.
Comment un investisseur peut-il profiter de l’évolution de la courbe des rendements ?
Considérez les courbes de rendement comme une boule de cristal, même si elles ne garantissent pas nécessairement une certaine réponse. Les courbes de rendement offrent simplement aux investisseurs un aperçu éclairé des taux d’intérêt à court terme et de la croissance économique probables. Utilisés correctement, ils peuvent fournir des conseils, mais ce ne sont pas des oracles.
Note
Les courbes de rendement sont un outil d’investissement qui doit être utilisé avec d’autres outils pour évaluer un investissement.
Il est avantageux pour la plupart des investisseurs obligataires de maintenir une approche stable et à long terme basée sur des objectifs spécifiques plutôt que sur des questions techniques comme l’évolution de la courbe des rendements. Mais les investisseurs à court terme peuvent potentiellement profiter des variations de la courbe des rendements en achetant certains petits produits négociés en bourse, avec un volume de négociation relativement faible, tels que l’ETN iPath US Treasury Flattener (FLAT) ou l’ETN iPath US Treasury Steepener (STPP).
Ces deux types d’investissement opposés constituent une bonne méthode pour observer une courbe de rendement tout en réalisant un petit profit si vous êtes enclin à commencer à spéculer sur les obligations.
Foire aux questions (FAQ)
Comment calculer le rendement d’une obligation ?
Pour calculer le rendement actuel d’une obligation, divisez le paiement des intérêts annuels par la valeur de l’obligation. Si les paiements sont effectués trimestriellement ou mensuellement, vous pouvez estimer les revenus d’intérêts annuels en multipliant le paiement le plus récent. Par exemple, une obligation qui vaut 1 000 $ et rapporte 10 $ par trimestre rapporte 4 % (40 $ ÷ 1 000 $ = 0,04).
Qu’est-ce que le contrôle de la courbe des taux ?
Le contrôle de la courbe des rendements fait référence à la stratégie consistant à plafonner les taux d’intérêt sur une sélection de titres pour influencer la pente de la courbe des rendements. Les banques centrales imposent ces plafonds de taux en achetant directement des titres pour supprimer les taux.
