Les investisseurs obligataires débutants ont devant eux une courbe d’apprentissage importante, qui peut être assez intimidante, mais ils peuvent être rassurés de savoir que l’apprentissage peut être décomposé en étapes gérables. Un bon point de départ est d’apprendre la différence entre le « coupon » d’une obligation et son « rendement à l’échéance ». C’est en avant et en ascension une fois que vous maîtrisez cela.
En bref, « coupon » vous indique ce que l’obligation a payé lors de son émission. Le rendement – ou « rendement jusqu’à l’échéance » – vous indique combien vous serez payé au cours du avenir.Voici comment cela fonctionne.
Coupon vs rendement à l’échéance
Une obligation présente diverses caractéristiques lors de sa première émission, notamment la taille de l’émission, la date d’échéance et le coupon initial. Par exemple, le Trésor américain pourrait émettre en 2019 une obligation à 30 ans arrivant à échéance en 2049 avec un coupon de 2 %. Cela signifie qu’un investisseur qui achète l’obligation et la possède jusqu’en 2049 peut s’attendre à recevoir 2 % par an pendant la durée de vie de l’obligation, soit 20 $ pour chaque 1 000 $ investi.
Cependant, de nombreuses obligations se négocient sur le marché libre après leur émission. Cela signifie que le prix réel de cette obligation fluctuera au cours de chaque jour de bourse tout au long de sa durée de vie de 30 ans.
Avanceons de 10 ans et disons que les taux d’intérêt augmenteront en 2029. Cela signifie que de nouveaux bons du Trésor seront émis avec des rendements de 4 %. Si un investisseur pouvait choisir entre une obligation à 4 % et une obligation à 2 %, il prendrait à chaque fois l’obligation à 4 %. En conséquence, si vous souhaitez vendre l’obligation avec un coupon de 2 %, les lois fondamentales de l’offre et de la demande font baisser le prix de l’obligation à un niveau tel qu’il attirera les acheteurs.
Pour résumer tout cela dans les termes les plus simples possibles, le coupon est le montant d’intérêt fixe que l’obligation rapportera chaque année – un montant fixe qui correspond à un pourcentage du prix initial de l’obligation. Le rendement à l’échéance est ce que l’investisseur peut espérer gagner de l’obligation s’il la conserve jusqu’à l’échéance.
Faites le calcul
Les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées. Un peu de mathématiques peut vous aider à mieux comprendre ce concept.
Restons fidèles à l’exemple ci-dessus. Le rendement passe de 2% à 4%, ce qui signifie que le prix de l’obligation doitautomne. Gardez à l’esprit que le coupon est toujours de 2 % (20 $ divisé par 1 000 $). Cela ne change pas et l’obligation versera toujours les mêmes 20 $ par an. Mais lorsque le prix passe de 1 000 $ à 500 $, le paiement de 20 $ devient un rendement de 4 % (20 $ divisés par 500 $ nous donnent 4 %).
Cependant, le calcul n’est pas encore fait, car le rendement global, ou rendement à l’échéance, de cette obligation pourrait même dépasser 4 %. Cela dépend du nombre d’années restant à la durée de vie de l’obligation et du degré de décote dont l’investisseur a bénéficié sur l’obligation. Dans ce scénario, l’investisseur a acheté l’obligation avec une décote de 500 $. À l’échéance de l’obligation, son prix passera de 500 $ à 1 000 $. Ajoutez les versements annuels de 20 $ à l’augmentation du capital de 500 $ et le rendement jusqu’à l’échéance augmente.
Le rendement à l’échéance est en fait une « estimation » du rendement moyen sur la durée de vie restante de l’obligation. En tant que tel, le rendement actuariel peut être un élément essentiel de la valorisation des obligations. Un taux d’actualisation unique s’applique à tous les paiements d’intérêts non encore gagnés.
Cela fonctionne aussi dans l’autre sens. Supposons que les taux en vigueur chutent de 2 % à 1,5 % au cours des 10 premières années de vie de l’obligation. Le prix de l’obligation devraitaugmenterà un niveau où ce paiement annuel de 20 $ rapportait à l’investisseur un rendement de 1,5 %. L’application de cette réduction de taux à notre exemple précédent nous donnerait 1 333,33 $ (20 $ divisé par 1 333,33 $ égale 1,5 %).
Quelques éléments à garder à l’esprit lors du calcul du rendement à l’échéance
Le rendement à l’échéance sera égal au taux du coupon si un investisseur achète l’obligation à la valeur nominale (le prix d’origine). Si vous envisagez d’acheter une nouvelle obligation et de la conserver jusqu’à son échéance, il vous suffit de prêter attention au taux du coupon.
Toutefois, si vous avez acheté une obligation à prix réduit, le rendement à l’échéance sera supérieur au taux du coupon. À l’inverse, si vous achetez une obligation avec une prime, le rendement à l’échéance sera inférieur au taux du coupon.
Obligations à coupon élevé
Les rendements des obligations à coupon élevé sont conformes à ceux des autres obligations proposées, mais leurs prix sont exceptionnellement élevés. C’est le rendement à l’échéance, et non le coupon, qui compte lorsque vous examinez une obligation individuelle. Le rendement à l’échéance indique ce qui vous sera réellement payé.
