Le concept de fonds de roulement négatif dans le bilan d’une entreprise peut sembler étrange, mais c’est un phénomène que l’on rencontre souvent en tant qu’investisseur, notamment lors de l’analyse de certains secteurs et industries. Un fonds de roulement négatif n’indique pas nécessairement un problème avec l’entreprise et, dans certains cas, peut en fait être un problème. bien chose. Voici comment cela fonctionne.
Définir un fonds de roulement négatif
Un fonds de roulement négatif décrit une situation dans laquelle le passif courant d’une entreprise dépasse ses actifs courants tels qu’indiqués dans le bilan de l’entreprise. En d’autres termes, il y a plus de dettes à court terme que d’actifs à court terme.
Il est facile de supposer qu’un fonds de roulement négatif est synonyme de désastre. Après tout, si votre entreprise ne dispose pas de suffisamment d’actifs pour couvrir ses factures, vous devrez peut-être demander la protection du tribunal des faillites, car vos créanciers vont commencer à vous poursuivre. Cependant, lorsqu’il est prévu à dessein, un fonds de roulement négatif peut être un moyen de développer une entreprise en exploitant l’argent des autres.
Le côté positif du fonds de roulement négatif
Un fonds de roulement négatif survient le plus souvent lorsqu’une entreprise génère des liquidités très rapidement, car elle peut vendre des produits à ses clients avant de devoir payer les factures à ses fournisseurs pour les marchandises ou les matières premières d’origine. De cette manière, l’entreprise utilise efficacement l’argent du fournisseur pour se développer.
Sam Walton, le fondateur de Walmart, était célèbre pour cela. Il a été capable de générer une rotation des stocks si élevée que son rendement des capitaux propres a grimpé en flèche (pour comprendre comment cela fonctionne, étudiez la répartition du rendement des capitaux propres du modèle DuPont).
Walton était un génie du marchandisage, et il commandait d’énormes quantités de marchandises, puis organisait un événement éclatant autour de celles-ci, pour vendre rapidement les articles et utiliser les bénéfices pour étendre son empire.
Changer les stratégies de fonds de roulement
Le fonds de roulement négatif d’une entreprise peut évoluer au fil du temps à mesure que la stratégie et les besoins de l’entreprise changent. Les données financières de McDonald’s Corporation montrent que le plus grand restaurant du monde avait un fonds de roulement négatif de 698,5 millions de dollars entre 1999 et 2000.
Avance rapide jusqu’à la fin de 2017, et vous verrez que McDonald’s disposait d’un fonds de roulement positif de 2,43 milliards de dollars grâce à un énorme stock de liquidités. Cela est dû, en partie, à la décision de la nouvelle direction de modifier la structure du capital de l’entreprise. L’objectif était de profiter des taux d’intérêt bas et des valeurs immobilières élevées et de récompenser les investisseurs de McDonald’s. Plus précisément, la société a émis un grand nombre de nouvelles obligations, franchisé bon nombre de ses magasins appartenant à l’entreprise et augmenté les dividendes en espèces et les rachats d’actions.
Pendant ce temps, un détaillant de pièces automobiles, AutoZone, avait un fonds de roulement négatif de plus de 155 millions de dollars à la fin de 2017.En effet, AutoZone est passé à un système d’inventaire efficace dans lequel il ne possédait pas vraiment une grande partie de l’inventaire sur ses étagères. Au lieu de cela, ses fournisseurs ont expédié les stocks au magasin pour qu’Autozone les vende, avant d’exiger le paiement des marchandises. Cela a fourni un financement qui a permis à AutoZone de libérer son propre capital.
Exemple : comment un fonds de roulement négatif peut survenir
Les exemples de fonds de roulement négatif sont courants dans le secteur de la vente au détail. Par exemple, supposons que Walmart commande 500 000 exemplaires d’un DVD et soit censé payer un studio de cinéma dans les 30 jours. Au sixième ou septième jour, Walmart a déjà mis les DVD dans les rayons de ses magasins à travers le pays, et au 20e jour, l’entreprise aura peut-être vendu tous les DVD.
Dans ce cas, Walmart a reçu les DVD, les a expédiés à ses magasins et les a vendus au client (réalisant ainsi un bénéfice), le tout avant que l’entreprise n’ait payé le studio. Si Walmart peut continuer à faire cela avec tous ses fournisseurs, il n’a pas vraiment besoin de disposer de suffisamment de liquidités pour payer tous ses comptes créditeurs, car de nouvelles liquidités sont constamment générées à des niveaux suffisants pour couvrir toutes les factures qui pourraient être dues ce jour-là. Tant que les transactions sont effectuées au bon moment, l’entreprise peut payer chaque facture à son échéance, maximisant ainsi son efficacité.
Un moyen rapide, quoique imparfait, de savoir si une entreprise applique une stratégie de fonds de roulement négatif consiste à comparer le chiffre de ses stocks avec le chiffre de ses comptes créditeurs. Si les comptes créditeurs sont énormes et que le fonds de roulement est négatif, c’est probablement ce qui se produit.
Industries qui ont généralement un fonds de roulement négatif
Vous êtes beaucoup plus susceptible de rencontrer une entreprise avec un fonds de roulement négatif dans son bilan lorsque vous traitez avec des entreprises fonctionnant uniquement en espèces et bénéficiant de ventes saines avec une rotation des stocks élevée. Ces entreprises ne financent généralement pas les achats des clients et ont un volume de ventes client constamment élevé. Ceux-ci pourraient inclure :
- Épiceries
- Détaillants discount
- Restaurants
- Détaillants en ligne
Acheter une entreprise « gratuitement »
Si vous pouvez acheter une entreprise pour la valeur de son fonds de roulement, vous ne payez essentiellement rien pour l’entreprise. Prenons une entreprise appelée XYZ. À un moment donné de son histoire, l’entreprise disposait d’un fonds de roulement de 933 millions de dollars.
Il y avait 101,9 millions d’actions en circulation, et la division montre que chaque action XYZ disposait d’un fonds de roulement d’une valeur de 9,16 $. Si l’action de XYZ s’était négociée à 9,16 $, vous auriez pu l’acheter « gratuitement », en payant 1 $ pour chaque dollar d’actif circulant net de l’entreprise. Cela signifie que vous n’auriez rien payé pour la capacité bénéficiaire de l’entreprise ou pour ses immobilisations telles que les immobilisations corporelles.
Lors de la baisse des marchés boursiers en 2008 et 2009, certaines sociétés ont négocié en dessous de leur fonds de roulement net. Les investisseurs qui les ont achetés dans des paniers largement diversifiés se sont enrichis malgré les faillites survenues dans certains titres. La dernière fois que cela s’est produit de manière significative, c’était entre 1973 et 1974, même si des industries et des secteurs spécifiques continuent de connaître des difficultés de la même manière de temps à autre.
Ceux qui étudient l’histoire de l’investissement seront intéressés de savoir que cette approche du fonds de roulement est la façon dont Benjamin Graham, le père de l’investissement axé sur la valeur, a bâti une grande partie de sa richesse au lendemain de la Grande Dépression. C’est également cette stratégie qu’il a enseignée à son élève, Warren Buffett, lors de ses études à l’Université de Columbia. Cela a permis à Warren Buffett de devenir l’un des hommes les plus riches de l’histoire avant d’abandonner cette stratégie et de mettre davantage l’accent sur les investissements dans des sociétés de haute qualité achetées et détenues pour toujours.
Foire aux questions (FAQ)
Qu’est-ce que le fonds de roulement net ?
Le fonds de roulement net mesure la différence entre les actifs courants d’une entreprise et ses passifs courants. Autrement dit, elle démontre sa liquidité et sa capacité à payer ses factures à court terme. Un nombre positif indique généralement une sécurité financière à court terme, mais il existe des cas où un fonds de roulement net négatif n’est pas une mauvaise chose.
Quand un fonds de roulement négatif est-il mauvais ?
D’une manière générale, un fonds de roulement négatif est mauvais lorsqu’il provoque de réelles perturbations dans l’activité. Lorsqu’une entreprise a régulièrement du mal à payer ses factures, par exemple, c’est le signe d’une situation de fonds de roulement malsaine. Si l’entreprise est suffisamment grande et fait suffisamment d’affaires pour renouveler régulièrement ses stocks, elle peut être en mesure de fonctionner sans problème avec un fonds de roulement négatif.
Comment les investisseurs évaluent-ils le fonds de roulement net négatif ?
Pour comprendre ce qu’un fonds de roulement net négatif communique sur la valeur d’une entreprise, les investisseurs doivent examiner plusieurs facteurs concernant les opérations et les finances de l’entreprise. Ils devront examiner la rapidité avec laquelle les stocks sont renouvelés et si l’entreprise a réellement des difficultés à payer ses factures. Essentiellement, la question est la suivante : le fonds de roulement négatif facilite-t-il une croissance saine de l’entreprise ou est-il le signe d’une stagnation ?
