Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sont des investissements basés sur des pools de prêts hypothécaires immobiliers. Les banques et les sociétés de prêts hypothécaires vendent des prêts hypothécaires à d’autres sociétés. Ces groupes regroupent ensuite les prêts hypothécaires. Si vous investissez dans des MBS, vous achetez une créance sur les flux de trésorerie provenant de ces dettes. En fait, vous prêtez de l’argent aux propriétaires et récupérez de l’argent sous la forme de leurs versements hypothécaires.
Il existe deux types de titres adossés à des créances hypothécaires : ceux d’agence ou ceux de non-agence. Les MBS d’agence sont créés par des agences gouvernementales ou quasi gouvernementales. Les MBS non-agences sont créés par des entités privées. Apprenez-en davantage sur les MBS avec et sans agence. Cela peut vous aider à décider s’ils ont leur place dans votre portefeuille.
Définitions des MBS d’agence et non-agence
Les MBS d’agence sont créés par l’une des trois agences. Il s’agit de la Government National Mortgage Association (GNMA ou Ginnie Mae), de la Federal National Mortgage (FNMA ou Fannie Mae) et de la Federal Home Loan Mortgage Corp. Les titres émis par l’une de ces trois agences sont appelés « MBS d’agence ».
Les obligations Ginnie Mae sont soutenues par la pleine confiance et le crédit du gouvernement américain. Ils sont ainsi exempts de risque de défaut. Fannie Mae et Freddie Mac étaient tous deux agréés par le gouvernement américain. Mais ils appartiennent désormais à des actionnaires. Ils travaillent selon une charte du Congrès. Elles n’ont pas le même soutien que les obligations Ginnie Mae, mais le risque de défaut reste assez faible.
Les entités privées, telles que les banques, peuvent également émettre des titres adossés à des créances hypothécaires sur la base de prêts hypothécaires regroupés. Dans ce cas, les MBS sont appelés MBS non-agences ou titres de marque privée. Ces obligations ne sont pas garanties par le gouvernement américain ni par aucune entreprise parrainée par le gouvernement. Les MBS non-agences reposent souvent sur des pools d’emprunteurs qui ne peuvent pas répondre aux normes des agences.
Beaucoup de ces prêts non accordés aux agences étaient des prêts « Alt-A » et « subprime » qui ont alimenté la crise financière de 2008. Ceci, ajouté au manque de soutien du gouvernement, signifie que les MBS non-agences comportent un risque de crédit qui n’est pas présent dans les MBS agence. En d’autres termes, le risque de défaut sur ces obligations est plus élevé.
Un bref historique des MBS non-agences
Les MBS non-agences ont été les plus émis entre 2001 et 2007. Ils ont pris fin en 2008 après la crise hypothécaire aux États-Unis.
La croissance rapide du marché des MBS non-agences est largement citée comme étant un facteur clé de la crise. En effet, ces titres permettaient aux acheteurs moins solvables d’obtenir un financement. Au fil du temps, cela a entraîné une augmentation des impayés. Le résultat a été que la valeur des MBS non-agences s’est effondrée en 2008. Le problème s’est rapidement étendu aux titres de meilleure qualité, ce qui a accéléré la crise. Les banques et autres groupes ont cessé d’émettre des MBS non-agences pendant des années.
Note
À partir de 2015, quelques hedge funds et sociétés de capital-investissement ont commencé à émettre de nouveaux MBS non-agences. En 2016, Lone Star Funds a émis les premiers MBS non-agences adossés à des prêts hypothécaires émis après la crise et notés par des agences de notation de crédit.
Les gestionnaires de fonds peuvent encore investir aujourd’hui dans des MBS non-agences d’avant la crise, car les titres émis avant la crise se négocient toujours sur le marché libre. La classe d’actifs a fait du bien lors de la reprise, ce qui a récompensé les gestionnaires de fonds qui ont pris le risque d’acheter sur un marché très déprimé en 2009.
L’essentiel
Sauf dans des cas très rares, les MBS non-agences ne sont pas destinés aux investisseurs individuels. Même si les avantages de ces investissements peuvent être élevés, ils comportent également un risque élevé. Il est également difficile de prédire quels seront les risques futurs, en particulier sur le marché immobilier.
De nombreux fonds obligataires gérés activement détiennent ces titres. Souvent, les fonds détiennent ces obligations depuis la période post-crise. Dans ce cas, ils auraient considérablement stimulé les rendements.
Même s’il n’y a pas autant de potentiel de hausse pour les MBS non-agences aujourd’hui qu’il y a quelques années, vous pouvez considérer leur présence dans un fonds obligataire comme un signe. Il indique que le gestionnaire est disposé à rechercher des opportunités dans des segments de marché impopulaires. Que ce soit le bon choix pour vous dépendra de vos objectifs et de votre tolérance au risque.
Foire aux questions (FAQ)
Pourquoi devrais-je acheter des titres adossés à des créances hypothécaires ?
En général, investir dans des MBS peut fournir un flux de trésorerie stable avec des rendements plus élevés que les bons du Trésor. Ils offrent également une opportunité de diversification géographique dans votre portefeuille
Où puis-je acheter des titres adossés à des créances hypothécaires ?
Vous pouvez acheter des titres adossés à des créances hypothécaires directement par l’intermédiaire d’une banque ou d’un courtier ou dans le cadre d’un fonds commun de placement ou d’un fonds négocié en bourse (FNB).
Comment sont évalués les titres adossés à des créances hypothécaires ?
La tarification des titres adossés à des créances hypothécaires est une tâche complexe qui implique de nombreuses prédictions et hypothèses sur la possibilité pour les propriétaires de rembourser par anticipation ou de refinancer leurs prêts hypothécaires en fonction de l’évolution des taux d’intérêt. Un investisseur doit comprendre le rôle que jouent ces hypothèses avant d’acheter des MBS pour son portefeuille.
