L’un des aspects positifs du nombre croissant de fonds négociés en bourse (ETF) obligataires est qu’il existe désormais des portefeuilles couvrant des besoins dont les investisseurs ignoraient même l’existence. L’inconvénient est que certaines des stratégies de ces ETF peuvent être très difficiles à comprendre. Un type de ces ETF complexes apparus en 2013 est celui des ETF d’obligations à haut rendement couverts.
ETF d’obligations à haut rendement couverts : les bases
Ces ETF cherchent à offrir aux personnes qui investissent les bons rendements des obligations à haut rendement, mais sans l’élément de risque de taux d’intérêt qui peut accompagner l’investissement obligataire. Pour ce faire, les fonds complètent leurs portefeuilles à haut rendement par une position courte sur les bons du Trésor américain. Une position courte est un investissement dont la valeur augmente lorsque le prix d’un titre baisse. Étant donné que les prix des obligations baissent lorsque les rendements augmentent, une position courte sur les obligations gagnerait en valeur lorsque les rendements augmentent.
Note
Une position courte sur les bons du Trésor permet de « se protéger » contre le risque de hausse des taux.
Par exemple, l’ETF FirstTrust High Yield (HYLS) emprunte de l’argent pour investir dans des obligations à haut rendement dont il espère surperformer. Il crée une position courte sur les bons du Trésor américain et/ou les obligations d’entreprises. Cette position courte agit comme une « couverture » pour le reste du portefeuille.
Cette approche permet aux fonds de confiner les deux types de risque des obligations à haut rendement : le risque de crédit et le risque de taux d’intérêt. Le risque de crédit est le risque de défauts et de changements de conditions qui pourraient affecter le taux de défaut, comme la croissance économique ou les bénéfices des entreprises. Le risque de taux d’intérêt est que la variation des rendements du Trésor affectera la performance. Ces fonds s’affranchissent de l’essentiel de ce dernier risque, ce qui offre une exposition « pure » au risque de crédit.
Tout cela est très bien lorsque les gens ont une bonne vision du risque de crédit, par exemple lorsque l’économie est forte et que les entreprises se portent bien. En revanche, l’approche couverte s’avère négative lorsque les conditions de crédit commencent à se détériorer. Dans ce cas, le risque de crédit devient un passif, tandis que le risque de taux d’intérêt agit comme un attribut positif puisqu’il amortit certains des inconvénients.
Quelles sont les options des ETF d’obligations à haut rendement couvertes ?
Début 2022, vous avez le choix entre quatre options :
- WisdomTree BofA Merrill Lynch High Yield Bond Zero Duration Fund (HYZD) Ratio des frais : 0,43 %
- FNB long/court à haut rendement First Trust (HYLS), 0,95 %
- FNB couvert de taux d’intérêt à haut rendement ProShares (HYHG), 0,51 %
- ETF iShares Interest Rate Hedged High Yield Bond (HYGH), 0,52 %
Avantages et inconvénients des ETF d’obligations à haut rendement couverts
Le principal avantage des fonds d’obligations à haut rendement couverts est qu’ils peuvent réduire l’impact de la hausse des rendements obligataires. Cela peut vous permettre d’obtenir de bons rendements sans avoir à vous soucier de la probabilité d’une hausse des rendements du Trésor. À tout le moins, cela devrait atténuer le risque par rapport à un fonds obligataire à haut rendement traditionnel. Dans le meilleur des cas, cela peut conduire à un léger avantage en termes de performances.
Néanmoins, ces fonds présentent également un certain nombre d’inconvénients dont vous devez être bien conscient.
Un risque de taux d’intérêt bas ne signifie pas un « risque faible » :Les investisseurs ne peuvent pas supposer que ces fonds sont exempts de risque, car le risque de crédit reste un élément essentiel de leur performance. Un événement défavorable dans l’économie mondiale pourrait entraîner une chute des prix des obligations à haut rendement au moment même où les prix des bons du Trésor augmenteraient dans un contexte de « fuite vers la qualité ».Dans ce scénario, les deux parties du fonds connaîtraient un inconvénient, puisque les fonds sont couverts uniquement contre la hausse des rendements obligataires.
Les obligations à haut rendement présentent tout d’abord un risque de taux d’intérêt limité :Même si les obligations à haut rendement comportent un risque de taux d’intérêt, elles y sont moins sensibles que la plupart des segments du marché obligataire. En conséquence, les investisseurs couvrent un risque déjà inférieur à celui d’un fonds obligataire de qualité investissement classique.
Les résultats différeront de ceux du marché à haut rendement dans son ensemble au fil du temps :Les personnes qui recherchent un jeu pur à haut rendement ne le trouveront pas ici. Les fonds peuvent offrir des rendements assez proches du marché des obligations à haut rendement au quotidien, mais avec le temps, ces petites différences s’additionneront. En retour, cela conduit à des rendements loin de ce à quoi on pourrait s’attendre.
Ils n’ont pas fait leurs preuves dans un climat difficile :Il est toujours sage de laisser aux nouveaux fonds le temps de faire leurs preuves. C’est d’autant plus vrai dans ce cas-ci que les fonds n’ont pas connu longtemps la combinaison défavorable des pertes dans les portefeuilles longs à haut rendement et courts de bons du Trésor. Jusqu’à ce qu’il y ait un ensemble de preuves sur la façon dont cette scène se déroulerait, vous devriez laisser passer ces fonds.
Les dépenses sont élevées pour HYLS :Ce fonds présente un ratio de dépenses élevé de 0,95 %.En revanche, les deux ETF non couverts les plus populaires, l’iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) et le SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK), ont des ratios de frais de 0,48 % et 0,40 %, respectivement.Au fil du temps, ces dépenses supplémentaires peuvent réduire considérablement tout avantage de rendement que HYLS pourrait avoir.
L’approche suppose que les rendements du Trésor augmenteront :Les rendements du Trésor augmenteront probablement avec le temps, mais il n’y a aucune garantie. Gardez à l’esprit que ces fonds perdent un argument de vente clé si les rendements restent stables pendant de nombreuses années.
L’essentiel
Les ETF d’obligations à haut rendement couverts constituent une approche intéressante, et ils pourraient effectivement prouver leur valeur si les rendements du Trésor s’engagent dans la longue tendance haussière que certains investisseurs envisagent au cours de la décennie à venir. Dans le même temps, il existe un certain nombre d’inconvénients qui suggèrent que ces fonds constituent une solution à la recherche d’un problème. Veillez à ne pas accorder trop de valeur à l’approche couverte.
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