Les négociants en matières premières ont leur propre langage. Le prix indiqué pour un produit est généralement le prix au comptant ou au comptant. Mais le plus souvent, il s’agit du prix du contrat à terme du mois actif négocié sur une bourse à terme – et ces prix ne racontent qu’une partie de l’histoire lorsqu’il s’agit de la valeur d’une matière première.
Les traders examinent une situation beaucoup plus large pour comprendre la valeur des matières premières. Apprenez-en davantage sur l’histoire du déport et du contango et pourquoi ils sont importants.
Points clés à retenir
- Contango décrit une condition de marché dans laquelle les prix d’un certain produit sont plus élevés dans un avenir lointain que dans un avenir proche.
- Le déport se produit lorsque les prix d’un produit sont plus élevés dans les mois immédiats que dans le futur.
- Le report et le déport peuvent tous deux contribuer à façonner la production car ils prévoient l’offre et la demande en fonction des prix futurs.
- Le report de 2015 sur le pétrole brut était dû à un stock excédentaire et reflétait le marché baissier dans son ensemble.
Catégories de marchandises
La structure du marché comprend des primes ou des rabais pour différentes qualités de produits ainsi que des écarts de transformation dans lesquels un produit est le produit d’un autre. Cela peut également inclure la substitution d’une matière première par une autre, en plus des spreads inter-matières premières et des spreads calendaires.
Les spreads calendaires sont les écarts de prix d’un même produit pour différentes périodes de livraison. Ils offrent souvent à un analyste certaines des meilleures informations sur l’état actuel de l’offre et de la demande pour une matière première particulière.
Dans “Les matières premières parlent”, deux termes décrivent les conditions de marché liées aux spreads calendaires : “contango” et “backwardation”.
Le Contango n’est pas une nouvelle danse
Lorsqu’un négociant en matières premières fait référence au contango, il fait référence aux conditions du marché dans lesquelles les prix des mois de livraison éloignés sont plus élevés que ceux des mois de livraison plus imminents.
Voici un exemple utilisant les contrats à terme COMEX Gold :
| décembre 2014 | 1 192,40 $ |
| Février 2015 | 1 194,00 $ |
| Août 2015 | 1 195,00 $ |
| décembre 2015 | 1 202,00 $ |
| décembre 2016 | 1 214,00 $ |
| décembre 2017 | 1 236,90 $ |
Remarquez comment chaque contrat à terme différé se négocie à un prix de plus en plus élevé sur un marché de contango.
- Noms alternatifs: Portage positif, marché normal
Note
En règle générale, à mesure que les contrats à terme approchent de leur date d’expiration, leurs prix se rapprochent du prix au comptant. Cela est logique car il y a plus de place à la spéculation lorsque plus de temps est en jeu.
Le retour en arrière est littéral
Lorsque les prix à proximité sont supérieurs aux prix différés, ce marché est en déport. Les prix des mois de livraison différée sont progressivement inférieurs sur un marché en déport ou en déport.
Cet exemple utilise les contrats à terme sur le pétrole brut NYMEX :
| novembre 2014 | 89,83 $ |
| décembre 2015 | 88,73 $ |
| décembre 2016 | 84,05 $ |
| décembre 2017 | 83,05 $ |
| décembre 2018 | 82,83 $ |
| décembre 2019 | 82,00 $ |
Remarquez comment chaque contrat à terme différé se négocie à un prix progressivement inférieur sur un marché déporté.
- Noms alternatifs: Portage négatif, marché premium
Pourquoi le retour en arrière est-il important ?
S’il y a une pénurie d’approvisionnement à court ou à long terme pour un produit, il est probable que la structure du marché tende vers un déport. Des prix de proximité plus élevés pourraient limiter la demande ou l’élasticité tout en encourageant les producteurs à augmenter leur production aussi rapidement que possible pour profiter de prix de livraison plus élevés et plus rapides.
Pensez au prix du steak. Si les prix du bétail augmentent en raison d’une pénurie, les consommateurs pourraient décider d’acheter du porc comme substitut si le porc est moins cher. Dans le même temps, les producteurs de protéines animales tenteront d’augmenter leurs approvisionnements en viande bovine pour profiter de la hausse des prix.
Pourquoi Contango est-il important ?
À l’inverse, un excédent d’une matière première s’exprimera généralement comme un report en ce qui concerne les spreads calendaires. La théorie derrière le contango est que des approvisionnements abondants à un horizon proche ne garantissent pas des approvisionnements abondants dans un avenir plus lointain. En fait, si l’offre est extrêmement élevée, les producteurs pourraient réduire leur production future. L’excédent diminuera alors et les prix augmenteront en raison d’une production moindre.
Du point de vue du consommateur, une offre importante entraînant une baisse des prix pourrait accroître la demande. Pensez aux prix de l’essence. Lorsqu’ils baissent, les gens ont tendance à conduire davantage, ce qui diminue naturellement le gonflement des réserves. Dans le domaine des matières premières, les marchés de report existent également parce que le financement, le stockage et l’assurance d’approvisionnements abondants entraînent des prix à terme progressivement plus élevés en raison de la nécessité de stocker des stocks excédentaires.
Les exemples du steak et de l’essence illustrent que, d’un point de vue purement économique, les prix des matières premières sont efficaces.
Note
Comprendre le contango et le déport peut vous aider à analyser les caractéristiques actuelles de l’offre et de la demande de tout marché de matières premières.
Matières premières dans un marché baissier : un exemple historique
Les prix des matières premières sont entrés dans un marché baissier lorsqu’ils ont atteint des sommets en 2011. Ce marché baissier s’est accéléré en 2015 pour deux raisons : le dollar avait une relation inverse avec les prix des matières premières ou des matières premières (le faisant monter) et les prix des matières premières ont réagi en baissant.
Parallèlement, la Chine a connu un ralentissement économique. La Chine était depuis de nombreuses années le côté de la demande de matières premières. Le marché haussier qui s’est terminé en 2011 était en partie dû à la consommation chinoise et à la constitution de stocks de matières premières. Avec le ralentissement de la Chine, la demande de matières premières a diminué.
Même dans un environnement de taux d’intérêt bas, le report sur un an du pétrole brut – le contrat à terme actif d’un mois par rapport au contrat différé d’un an – a explosé jusqu’à plus de 20 % à différents moments de l’année.
Le report sur le spread de pétrole brut du NYMEX de décembre 2015/décembre 2016 s’élevait à plus de 10 % le 8 septembre 2015, toujours bien au-dessus des taux d’intérêt de la période. Le report sur de nombreux marchés de matières premières en septembre 2015 a mis en évidence une combinaison d’offres abondantes et de demande plus faible.
Le contango et le déport sont des indicateurs en temps réel des fondamentaux de l’offre et de la demande.
