Avant d’investir dans une entreprise, vous devez examiner quelques facteurs cruciaux. De nombreux modèles existent pour évaluer la santé financière d’une entreprise et calculer les rendements estimés pour atteindre un cours de bourse objectif. Une excellente façon d’y parvenir consiste à mesurer les flux de trésorerie de l’entreprise. Cela signifie examiner combien d’argent une entreprise dispose à la fin de l’année, par rapport au début de l’année.
Qu’est-ce que le modèle de flux de trésorerie actualisés ?
Le modèle des flux de trésorerie actualisés (DCF) est un moyen courant d’évaluer une entreprise dans son ensemble. Lorsque vous utilisez le DCF pour évaluer une entreprise, vous êtes en mesure de décider combien devraient coûter ses actions.
Le DCF est considéré comme un modèle « en valeur absolue ». Il utilise des données financières objectives pour évaluer une entreprise, plutôt que des comparaisons avec d’autres entreprises. Le modèle d’actualisation des dividendes (DDM) est un autre modèle de valeur absolue largement accepté, même s’il peut ne pas convenir à certaines entreprises.
La formule du modèle DCF
La formule DCF est plus complexe que les autres modèles, y compris le modèle d’actualisation des dividendes. La formule est :
Valeur actuelle= [CF1 / (1+k)] + [CF2 / (1+k)2] + … [TCF / (k-g)] / (1+k)n-1]
Cela semble assez délicat, mais définissons les termes :
- CF1 :Le flux de trésorerie attendu la première année
- CF2 :Le flux de trésorerie attendu au cours de la deuxième année
- TCF :Le « flux de trésorerie final » ou le flux de trésorerie attendu dans son ensemble. Il s’agit généralement d’une estimation, car tout calcul au-delà de cinq ans environ relève de la conjecture.
- k :Le taux d’actualisation, également appelé taux de rendement requis
- g :Le taux de croissance attendu
- n:Le nombre d’années incluses dans le modèle
Il existe cependant une façon plus simple de voir les choses.
Regardons une petite entreprise fictive, Dinosaurs Unlimited. Supposons que nous calculions sur cinq ans, que le taux d’actualisation soit de 10 % et le taux de croissance de 5 %.
Remarque : Il existe deux manières différentes de calculer les flux de trésorerie du terminal. Pour simplifier, supposons que la valeur terminale soit trois fois supérieure à la valeur de la cinquième année.
Si nous supposons que Dinosaurs Unlimited dispose actuellement d’un flux de trésorerie de 1 million de dollars, son flux de trésorerie actualisé après un an serait de 909 000 $. Nous arrivons à ce chiffre en supposant un taux d’actualisation de 10 %.
Dans les années qui suivent, la trésorerie augmente de 5 %. Ainsi, les nouveaux chiffres actualisés des flux de trésorerie sur une période de cinq ans sont :
Année 2 :867 700 $
Année 3 :828 300 $
Année 4 :792 800 $
Année 5 :754 900 $
Nous avons noté plus haut que la valeur finale sera trois fois supérieure à celle de la cinquième année, ce qui équivaut à 2,265 millions de dollars. Ajoutez tous ces chiffres et vous arrivez à 6,41 millions de dollars. Sur la base de cette analyse, c’est la valeur de Dinosaurs Unlimited. Mais et si Dinosaurs Unlimited était une société cotée en bourse ? Nous pourrions déterminer si le cours de son action était juste, trop cher ou une bonne affaire potentielle.
Supposons que Dinosaurs Unlimited se négocie à 10 $ par action et qu’il y ait 500 000 actions en circulation. Cela représente une capitalisation boursière de 5 millions de dollars. Ainsi, un cours d’action de 10 $ est plutôt bas. Si vous êtes un investisseur, vous pourriez être prêt à payer près de 13 $ par action, sur la base de la valeur issue du DCF.
Avantages et inconvénients du modèle DCF
Les scandales comptables de ces dernières années ont donné une nouvelle importance aux flux de trésorerie en tant que mesure permettant de déterminer des évaluations appropriées.
Toutefois, les flux de trésorerie peuvent être trompeurs dans certains cas. Si une entreprise vend une grande partie de ses actifs, par exemple, elle peut avoir des flux de trésorerie positifs mais peut en réalité ne rien valoir sans eux. Il est également crucial de déterminer si une entreprise dispose de beaucoup de liquidités ou si elle réinvestit dans elle-même.
Note
Les flux de trésorerie sont généralement plus difficiles à manipuler dans les rapports sur les bénéfices que les bénéfices et les revenus.
Comme les autres modèles, le modèle de flux de trésorerie actualisés est aussi bon que les informations saisies, ce qui peut poser problème si vous n’avez pas accès à des chiffres précis sur les flux de trésorerie. Il est également plus difficile à calculer que d’autres mesures, telles que celles qui divisent simplement le cours de l’action par les bénéfices. Si vous êtes prêt à faire le travail, cela peut être un bon moyen de décider si c’est une bonne idée d’investir dans une entreprise.
Foire aux questions (FAQ)
Pourquoi DCF et ROPI vous donneraient-ils une valeur boursière différente pour la même entreprise ?
Les flux de trésorerie actualisés (DCF) et le résultat opérationnel résiduel (ROPI) sont des méthodes d’évaluation similaires, mais le ROPI utilise des informations sur le bilan et l’état des résultats, y compris des informations de comptabilité d’exercice. Le DCF ne prend pas en compte les effets de la comptabilité d’exercice.
Comment traitez-vous la rémunération à base d’actions lors du calcul du DCF ?
La rémunération à base d’actions (SBC) peut gonfler la valeur d’une entreprise lors de l’utilisation des calculs DCF. Le DCF ne tient pas compte du revenu basé sur la comptabilité d’exercice et il n’existe pas de moyen communément accepté de comptabiliser le SBC lors de la mesure des flux de trésorerie. Le SBC est souvent réintégré à la valeur de l’entreprise en tant que dépense non monétaire, comme l’amortissement, même s’il finit par devenir un coût réel pour les investisseurs.
