Parmi les nombreuses décisions que le conseil d’administration d’une entreprise doit prendre, l’une des plus importantes consiste à déterminer la politique de distribution de dividendes de l’entreprise. La justification de la valeur d’une entreprise est en grande partie liée à sa capacité à verser des dividendes, soit maintenant, soit à un moment donné dans le futur. Une politique quant au moment et au montant des liquidités que l’entreprise restitue à ses propriétaires sous forme de dividendes a une influence énorme sur les types d’investisseurs attirés par la propriété ainsi que sur le rendement total de l’investissement d’un propriétaire.
Points clés à retenir
- Le conseil d’administration d’une entreprise prendra en compte des facteurs tels que les opportunités de réinvestissement et la stabilité du bilan lorsqu’il déterminera le versement de dividendes.
- Une entreprise peut également utiliser ses dividendes pour attirer des investisseurs plus riches et plus stables, plus susceptibles d’acheter et de détenir des actions.
- Les décisions typiques en matière de dividendes dépendent en partie de la région géographique : une entreprise au Royaume-Uni n’est souvent pas soumise à la même pression pour maintenir des dividendes stables qu’une entreprise aux États-Unis.
Considérations du conseil d’administration concernant la politique de versement de dividendes
Voici quelques facteurs qu’un conseil d’administration prendra en compte au moment de déterminer sa politique de distribution de dividendes :
Possibilités de réinvestir les excédents de trésorerie disponibles
Une entreprise en voie d’expansion ne versera probablement pas de dividende si elle parvient à créer davantage de valeur en mettant ce capital à profit par le biais du réinvestissement. De nombreuses entreprises, comme Microsoft, attendent des décennies avant de verser leur premier dividende, car elles réinvestissent leurs bénéfices dans leur base d’actifs pour se développer avec des retours sur capital élevés. Certaines entreprises qui ne connaîtront probablement pas de croissance, comme celles qui ont une forte intensité d’actifs et de faibles rendements du capital, peuvent émettre des dividendes pour accroître la liquidation de leurs entreprises.
Stabilité du bilan et du compte de résultat
Les entreprises responsables doivent disposer de réserves de liquidités suffisantes pour absorber les périodes de tensions économiques. Certains types d’entreprises ont des revenus ou des bénéfices extrêmement volatils qui nécessitent une gestion plus poussée que d’autres, et il peut être dangereux pour ces entreprises d’accélérer le versement de dividendes élevés.
Comment les autres entreprises du secteur paient-elles
Les entreprises ne fonctionnent pas en vase clos. Elles peuvent avoir du mal à lever des capitaux ou à attirer des investisseurs si elles présentent les mêmes conditions économiques que leurs pairs mais offrent un rendement en dividendes beaucoup plus faible.
Type d’investisseurs recherchés
Les entreprises qui versent régulièrement des dividendes importants ont tendance à attirer des investisseurs plus riches et plus stables. Certains investisseurs peuvent également être attirés par les émetteurs de dividendes car ils peuvent fournir un plancher efficace sur les actions, toutes choses étant égales par ailleurs, grâce au soutien du rendement.
Besoins majeurs des actionnaires
Les entreprises sont susceptibles de garder à l’esprit leurs principaux actionnaires et les lois fiscales pertinentes lorsqu’elles versent des dividendes. Par exemple, une énorme partie des actions ordinaires de Hershey appartient au Hershey Trust, qui gère la dotation créée par Milton Hershey et son épouse pour financer un internat privé pour les enfants issus de familles à faible revenu. Une particularité particulière de la loi de Pennsylvanie rend pratiquement impossible pour la fiducie de vendre une quantité significative d’actions. En retour, Hershey a versé des dividendes, car son principal actionnaire dépend de ces revenus pour scolariser des milliers d’enfants.
Cela dit, certains conseils d’administration peuvent décider de chiffres arbitraires pour le versement de dividendes (jusqu’à 25 % des bénéfices) sur la base de philosophies irrationnelles qui ont peu d’impact sur la ligne de conduite économique la plus sensée. Cela semble se produire plus que ce à quoi un investisseur pourrait s’attendre.
Vue comparative : Royaume-Uni
Les entreprises aux États-Unis et au Royaume-Uni ont adopté des philosophies différentes en matière de politiques de distribution de dividendes. Au Royaume-Uni, de nombreuses entreprises traitent les paiements sur une base annuelle et examinent leurs bénéfices actuels et leurs prévisions économiques de la même manière qu’une entreprise privée. Cette approche crée une volatilité dans les taux de dividendes, ce qui signifie qu’un investisseur peut recevoir plus une année et moins l’année suivante, même si l’entreprise se porte bien et augmente son dividende sur une base nette au fil du temps.
Aux États-Unis, les entreprises sont restées à l’écart de cette approche. Les investisseurs attendent et exigent des entreprises qu’elles lissent les augmentations de dividendes, de sorte que les réductions de dividendes soient relativement rares. En conséquence, les entreprises n’augmentent pas les distributions de dividendes aussi haut qu’elles le pourraient pendant les années de boom et peuvent plutôt constituer des réserves et augmenter doucement les dividendes par action à un rythme plus lent pour maintenir leur record de hausse des distributions. Aux États-Unis, les entreprises sont célébrées si elles sont capables d’augmenter leurs dividendes chaque année sans faute pendant 25 ans ou plus ; ces sociétés sont appelées « aristocrates des dividendes ».
