Le ratio de couverture des intérêts est l’un des ratios financiers les plus importants que vous puissiez utiliser pour réduire les risques. Il s’agit d’un outil puissant si vous êtes un investisseur obligataire et que vous envisagez d’acheter des obligations d’une entreprise. Cela s’applique à un investisseur en actions qui souhaite acheter les actions d’une entreprise et travaille pour un propriétaire qui réfléchit à des baux immobiliers, à un agent de banque qui fait des recommandations sur des prêts potentiels ou à un vendeur qui envisage d’accorder du crédit à de nouveaux clients.
Voici comment cela fonctionne. Pour les obligataires. le ratio est censé agir comme une jauge de sécurité. Il met en lumière la mesure dans laquelle les bénéfices d’une entreprise peuvent baisser avant que l’entreprise ne commence à manquer à ses paiements obligatoires. Pour les actionnaires, le ratio donne une image claire de la santé financière à court terme d’une entreprise.
Points clés à retenir
- Le ratio de couverture des intérêts mesure le nombre de fois qu’une entreprise peut effectuer des paiements d’intérêts sur sa dette avant intérêts et impôts (EBIT).
- En général, plus le taux de couverture des intérêts est faible, plus le fardeau de la dette de l’entreprise est élevé, ce qui augmente le risque de faillite.
- Une bonne règle de base est de ne pas détenir d’actions ou d’obligations dont le ratio de couverture des intérêts est inférieur à 1,5.
Les bases du ratio de couverture des intérêts
Le ratio de couverture des intérêts mesure le nombre de fois qu’une entreprise peut effectuer des paiements d’intérêts sur sa dette avec son bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT). La formule est :
Ratio de couverture des intérêts = EBIT ÷ Charges d’intérêts
Bien que cette métrique soit souvent utilisée dans le contexte des entreprises, vous pourrez mieux appréhender le concept en l’appliquant à vous-même. Additionnez les frais d’intérêt de votre prêt hypothécaire, de vos dettes de carte de crédit, de vos prêts automobiles, de vos prêts étudiants et d’autres obligations. Calculez ensuite le nombre de fois où la dépense peut être payée avec votre revenu annuel avant impôt.
D’une manière générale, plus le taux de couverture des intérêts est faible, plus le fardeau de la dette de l’entreprise est élevé et plus le risque de faillite ou de défaut de paiement est élevé. D’un autre côté, un ratio de couverture des intérêts plus élevé signale un risque moindre de faillite ou de défaut.
Pourtant, des exceptions existent. Une entreprise de services publics possédant une seule installation de production d’électricité dans une zone sujette aux catastrophes naturelles est probablement une entreprise plus risquée qu’une entreprise ayant une empreinte géographique plus diversifiée, même si cette dernière a un ratio de couverture des intérêts légèrement inférieur. Une entreprise avec un faible ratio de couverture des intérêts aura presque toujours de mauvaises notations obligataires qui augmentent le coût du capital, même avec un avantage compensatoire majeur qui la rend moins risquée,
Directives générales pour investir
En règle générale, vous ne devriez pas détenir d’actions ou d’obligations dont le ratio de couverture des intérêts est inférieur à 1,5. De nombreux analystes préfèrent voir un ratio de 3,0 ou plus. Un ratio inférieur à 1,0 indique que l’entreprise a du mal à générer les liquidités nécessaires pour payer ses obligations d’intérêts.
La stabilité des bénéfices est également très importante. Plus les bénéfices d’une entreprise sont cohérents, surtout après ajustement de la cyclicité, plus le ratio de couverture des intérêts peut baisser sans inquiéter les investisseurs. Certaines entreprises peuvent sembler avoir un ratio de couverture des intérêts élevé en raison de ce que l’on appelle un « piège à valeur ».
L’utilisation du résultat avant intérêts et impôts (EBIT) présente également des inconvénients, car les entreprises paient des impôts. Il est trompeur de faire comme si ce n’était pas le cas. Pour tenir compte de cela, vous pouvez prendre le bénéfice de l’entreprise avant intérêts (mais après impôts) et le diviser par les charges d’intérêts. Ce chiffre devrait fournir une mesure plus sûre à suivre, même si elle est plus rigide que ce qui est absolument nécessaire.
Si vous êtes détenteur d’obligations, il peut être utile de prendre note des conseils fournis par l’investisseur axé sur la valeur Benjamin Graham. Graham pensait que la sélection de titres à revenu fixe était avant tout une question de sécurité du flux d’intérêts dont le propriétaire de l’obligation avait besoin pour fournir un revenu passif. Il a affirmé qu’un investisseur possédant tout type d’actifs à revenu fixe devrait s’asseoir au moins une fois par an et réévaluer les ratios de couverture des intérêts pour tous ses avoirs.
Graham croyait que le ratio de couverture des intérêts faisait partie de sa « marge de sécurité ». Il a emprunté le terme à l’ingénierie. Par exemple, lorsqu’un pont d’une capacité de 30 000 livres est construit, le promoteur peut dire qu’il est construit pour seulement 10 000 livres. Cette différence de 20 000 livres constitue la marge de sécurité. Cela sert de tampon contre les surprises.
Détérioration du ratio de couverture des intérêts
Le ratio de couverture des intérêts peut se détériorer dans de nombreuses situations. En tant qu’investisseur, vous devez faire attention à ces signaux d’alarme. Par exemple, supposons que les taux d’intérêt augmentent soudainement au niveau national, au moment même où une entreprise s’apprête à refinancer sa dette à faible coût et à taux fixe. Ces prêts à faible coût ne sont plus disponibles. Ils devront être intégrés à des passifs plus coûteux. Ces frais d’intérêts supplémentaires affectent le ratio de couverture des intérêts de l’entreprise, même si rien d’autre dans l’entreprise n’a changé.
Il est peut-être plus courant qu’une entreprise dispose d’un degré élevé de levier d’exploitation. Cela ne fait pas référence à la dette en soi mais plutôt au niveau des dépenses fixes par rapport aux ventes totales. Si une entreprise dispose d’un levier d’exploitation élevé et que ses ventes diminuent, cela peut avoir un effet scandaleusement disproportionné sur le bénéfice net de l’entreprise. Cela entraînerait une baisse soudaine et abrupte du ratio de couverture des intérêts.
