La véritable cause de la crise financière de 2008 était la prolifération de produits dérivés non réglementés pendant cette période. Il s’agit de produits financiers complexes qui tirent leur valeur d’un actif ou d’un indice sous-jacent. Un bon exemple de produit dérivé est un titre adossé à une hypothèque.
Comment fonctionnent les produits dérivés
La plupart des produits dérivés commencent par un actif réel. Voici comment ils fonctionnent, en utilisant comme exemple les titres adossés à des créances hypothécaires.
- Une banque prête de l’argent à un acheteur de maison.
- La banque vend ensuite l’hypothèque à Fannie Mae. Cela donne à la banque plus de fonds pour accorder de nouveaux prêts.
- Fannie Mae revend l’hypothèque dans un ensemble d’autres hypothèques sur le marché secondaire. Il s’agit d’un titre adossé à une hypothèque. Sa valeur est dérivée de la valeur des prêts hypothécaires du lot.
- Un hedge fund ou une banque d’investissement divise les MBS en différentes parties. Par exemple, les deuxième et troisième années des prêts à intérêt uniquement sont plus risquées car elles sont plus éloignées. Il y a plus de chances que le propriétaire fasse défaut. Mais cela permet de payer des intérêts plus élevés. La banque utilise des programmes informatiques sophistiqués pour comprendre toute cette complexité. Il le combine ensuite avec des niveaux de risque similaires d’autres MBS et revend seulement cette partie, appelée tranche, à d’autres hedge funds.
- Tout se passe bien jusqu’à ce que les prix de l’immobilier baissent ou que les taux d’intérêt soient réinitialisés et que les prêts hypothécaires commencent à faire défaut.
Rôle des produits dérivés dans la crise financière
C’est ce qui s’est produit entre 2004 et 2006, lorsque la Réserve fédérale a commencé à augmenter le taux des fonds fédéraux. De nombreux emprunteurs avaient des prêts à intérêt uniquement, qui sont une sorte de prêt hypothécaire à taux variable. Contrairement à un prêt conventionnel, les taux d’intérêt augmentent en même temps que le taux des fonds fédéraux. Lorsque la Fed a commencé à augmenter les taux, ces créanciers hypothécaires ont constaté qu’ils ne pouvaient plus payer leurs paiements. Cela s’est produit au moment même où les taux d’intérêt étaient réinitialisés, généralement après trois ans.
À mesure que les taux d’intérêt augmentaient, la demande de logements diminuait, tout comme les prix des logements. Ces créanciers hypothécaires ont constaté qu’ils ne pouvaient pas effectuer leurs paiementsouvendre la maison, alors ils ont fait défaut.
Plus important encore, certaines parties du MBS étaient sans valeur, mais personne ne pouvait déterminer lesquelles. Puisque personne ne comprenait vraiment ce que contenait le MBS, personne ne savait quelle était réellement sa valeur. Cette incertitude a conduit à la fermeture du marché secondaire. Les banques et les hedge funds disposaient de nombreux produits dérivés dont la valeur diminuait et qu’ils ne pouvaient pas vendre. Bientôt, les banques ont complètement cessé de se prêter entre elles. Ils avaient peur de recevoir davantage de garanties sur produits dérivés défaillants. Lorsque cela s’est produit, ils ont commencé à accumuler de l’argent liquide pour financer leurs opérations quotidiennes.
C’est ce qui a motivé le projet de loi de sauvetage des banques. Il a été conçu à l’origine pour retirer ces produits dérivés des livres des banques afin qu’elles puissent recommencer à accorder des prêts.
Ce ne sont pas seulement les prêts hypothécaires qui fournissent la valeur sous-jacente des produits dérivés. D’autres types de prêts et d’actifs le peuvent également. Par exemple, si la valeur sous-jacente est une dette d’entreprise, une dette de carte de crédit ou des prêts automobiles, le dérivé est alors appelé titre de créance garanti. Un type de CDO est le papier commercial adossé à des actifs, qui est une dette arrivant à échéance dans un délai d’un an.S’il s’agit d’une assurance pour dette, le dérivé est appelé credit default swap.
