QE2 est le surnom donné au deuxième cycle d’assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale. Elle a duré sept mois, de novembre 2010 à juin 2011.Lors de son lancement, la Fed a annoncé qu’elle achèterait pour 600 milliards de dollars de bons du Trésor, d’obligations et de billets d’ici mars 2011. Cela a porté le portefeuille de titres de la Fed d’un peu plus de 2 000 milliards de dollars en novembre 2010 à plus de 2 600 milliards de dollars en juin 2011.
La Fed avait besoin du QE2 parce que le QE1 n’a pas fonctionné aussi bien que prévu. La Fed a acheté des titres aux banques pour les forcer à maintenir des taux bas. En règle générale, cela les encouragerait à prêter plus d’argent, augmentant ainsi la masse monétaire et stimulant la croissance. Mais les banques n’ont pas augmenté leurs prêts comme le souhaitait la Fed.
Au lieu de cela, les banques ont conservé le crédit supplémentaire. Ils l’ont utilisé pour annuler les saisies ou l’ont conservé au cas où ils en auraient besoin. Les banques ont déclaré qu’elles n’avaient pas réussi à trouver suffisamment de personnes solvables après la récession. Ils n’ont pas mentionné que beaucoup avaient relevé leurs normes de prêt depuis 2007, dans l’espoir d’éviter davantage de créances douteuses.
La Fed s’est donc ajustée. En août 2010, elle a annoncé qu’elle maintiendrait ses avoirs au niveau de 2 054 000 milliards de dollars en réinvestissant les remboursements du principal de la dette des agences dans des coupures à plus long terme, telles que des bons du Trésor à 10 ans. En novembre 2010, elle a annoncé l’achat de 600 milliards de dollars supplémentaires de bons du Trésor à long terme.Son objectif était de maintenir les taux d’intérêt bas pour rendre le logement plus abordable. Il voulait également rendre les bons du Trésor peu attrayants pour forcer les investisseurs à revenir aux prêts hypothécaires.
La Fed a réorienté son attention avec le QE2
Avec le QE2, la Fed essayait de stimuler une légère inflation. Pourquoi? Il voulait stimuler l’économie en augmentant la demande. Lorsque les prix augmentent lentement et régulièrement au fil du temps, les gens sont plus susceptibles d’acheter maintenant pour éviter une augmentation future des prix. En d’autres termes, les anticipations d’inflation sont un puissant moteur de la demande.
Le taux d’inflation cible de la Fed est de 2 %. La Fed utilise le taux d’inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils du gaz et des produits alimentaires, comme outil de mesure. Les prix de l’essence augmentent chaque printemps alors que les investisseurs s’attendent à une demande accrue à partir de la saison estivale. Les prix des denrées alimentaires suivent rapidement puisque les coûts de transport constituent une composante importante des coûts alimentaires. La Fed ne souhaite pas modifier sa politique monétaire en réaction à ce changement saisonnier. C’est pourquoi la Fed a souvent recours à une politique monétaire expansionniste, même en l’absence d’augmentation des prix des produits alimentaires et du gaz.
Pourquoi la Fed a-t-elle ignoré son mandat principal consistant à éviter l’inflation ? Il craignait davantage que le ralentissement de l’économie ne crée une déflation. Cette baisse constante des prix constitue toujours une menace plus grande pour la croissance économique que l’inflation.
Le meilleur exemple de déflation s’est produit dans le secteur immobilier pendant la récession. Elle a connu une déflation des prix de près de 30 %.En raison de la déflation, les gens hésitaient à acheter une maison jusqu’à ce que les prix reprennent leur tendance à la hausse. Jusqu’à ce que cela se produise, la déflation tenait les acheteurs de maison à l’écart. Cela a permis aux prix de l’immobilier de baisser davantage.
De nombreux investisseurs ne s’inquiétaient pas de la déflation. Ils craignaient davantage que la Fed dépasse son objectif d’inflation, créant ainsi une hyperinflation. Pour cette raison, lorsque la Fed a annoncé le QE2, les investisseurs ont commencé à acheter des titres du Trésor protégés contre l’inflation. D’autres ont commencé à acheter de l’or, une protection standard contre l’inflation. Cette bulle d’actifs a fait grimper le prix de l’or jusqu’à un niveau record de 1 895 $ l’once en septembre 2011.
La Fed a mis fin au QE2 en juin 2011. Elle a augmenté son solde de titres à 2 600 milliards de dollars.Les investisseurs auraient préféré voir la Fed vendre ses avoirs ou même augmenter ses taux d’intérêt. Pour une raison quelconque, ils étaient plus préoccupés par l’inflation que par le ralentissement de l’économie.
Pourquoi l’annonce du QE2 a été si efficace
Le président de la Fed, Ben Bernanke, avait annoncé un QE2 avant de commencer à acheter. En avril 2011, il a annoncé que le QE2 prendrait fin en juin.Bernanke avait tiré les leçons du succès de l’ancien président de la Fed, Paul Volcker. Il a compris que définir à l’avance les attentes du public concernant l’action de la Fed était aussi important que l’action de la banque centrale elle-même.
Volcker a utilisé cette cohérence pour nettoyer le gâchis de stagflation créé par ses prédécesseurs. Leur politique monétaire stop-go, où les taux d’intérêt montaient et baissaient de manière inattendue, a semé la confusion sur les marchés. Cela a créé une attente d’inflation toujours plus élevée. Les entreprises ont simplement continué à augmenter les prix pour se protéger des actions incohérentes de la Fed. Volcker a mis fin à une inflation à deux chiffres en fixant systématiquement les attentes du public en matière d’inflation.
Maintien des taux d’intérêt bas pour encourager les prêts.
La déflation a été évitée grâce à la décision de la Fed de stimuler une légère inflation.
Le QE2 n’a pas suffi à encourager les banques à prêter.
Les banques ont utilisé le crédit supplémentaire pour annuler les créances irrécouvrables.
Au lieu de cela, les investisseurs ont créé des bulles d’actifs dans les matières premières, comme l’or.
Assouplissement quantitatif avant QE2
QE2 était une utilisation créative d’un outil existant. La Fed a toujours eu recours à l’assouplissement quantitatif dans le cadre de sa politique monétaire expansionniste. Elle détenait plus de 700 milliards de dollars de bons du Trésor dans les mois qui ont précédé la grande récession. La Fed a utilisé ce portefeuille pour stimuler la croissance pendant les récessions ou la ralentir pendant une bulle.
Mais la crise financière de 2008 a épuisé les autres outils de la Fed. Le taux des fonds fédéraux et le taux d’escompte étaient déjà à zéro.La Fed payait même des intérêts sur les réserves obligatoires des banques. Les taux d’intérêt actuels de la Fed déterminent les perspectives économiques du pays.
Autres programmes d’assouplissement quantitatif : QE3 | Opération Twist | QE4
