Lorsque la Réserve fédérale achète ou vend des bons du Trésor et d’autres titres de ses banques membres, elle s’engage dans ce que l’on appelle des opérations d’open market (OMO). L’OMO est l’un des principaux outils utilisés par la Fed pour augmenter ou diminuer les taux d’intérêt.
Découvrez comment fonctionnent les opérations d’open market et comment elles influencent les taux d’intérêt.
Comment fonctionnent les opérations d’open market
En achetant et en vendant des titres, la Fed peut influencer les conditions du marché et donc affecter l’économie.
Lorsque la Fed veut augmenter les taux d’intérêt, elle vend des titres aux banques. C’est ce qu’on appelle une politique monétaire restrictive. Il est mis en œuvre dans le but de ralentir l’inflation et de stabiliser la croissance économique.
Et lorsque la Fed veut faire baisser les taux d’intérêt, elle achète des titres. Il s’agit d’une politique monétaire expansionniste, dont l’objectif est de stimuler la croissance.
Note
La Fed fixe son objectif de taux d’intérêt lors de ses réunions régulières du Federal Open Market Committee (FOMC), qui ont lieu environ toutes les six semaines.
Lorsque la Fed achète des titres d’État à une banque, elle ajoute du crédit aux réserves de la banque. Bien qu’il ne s’agisse pas d’argent réel, il est traité comme tel et a le même effet. C’est similaire à un dépôt direct que vous pourriez recevoir de votre employeur sur votre compte courant. Cela donne à la banque plus d’argent à prêter aux consommateurs, qui peuvent ensuite le dépenser librement.
Les banques essaient de prêter autant que possible pour augmenter leurs profits. Si cela ne tenait qu’aux banques, elles prêteraient tout. Mais la Fed exige que les banques gardent une partie de leurs dépôts en réserve à la fermeture chaque soir, afin qu’elles disposent de suffisamment de liquidités pour les transactions de demain.C’est ce qu’on appelle la réserve obligatoire, et elle représente généralement environ 10 % des dépôts. En mars 2020, la Fed l’a abaissé à zéro.
Pour répondre aux réserves obligatoires, les banques s’empruntent entre elles au jour le jour à un taux d’intérêt spécial, connu sous le nom de taux des fonds fédéraux. Ce taux varie en fonction du montant que les banques doivent prêter. Le montant qu’ils empruntent et prêtent chaque nuit s’appelle fonds fédéraux.
Comment les opérations d’open market affectent les taux d’intérêt
Lorsque la Fed augmente le crédit d’une banque en rachetant ses titres, elle donne à la banque davantage de fonds fédéraux à prêter à d’autres banques. Cela pousse le taux des fonds fédéraux à la baisse, alors que la banque tente de décharger cette réserve supplémentaire. Lorsqu’il n’y a plus autant à prêter, les banques augmentent le taux des fonds fédéraux.
Ce taux des fonds fédéraux influence les taux d’intérêt à court terme. Les banques se facturent un peu plus pour les prêts à long terme. C’est ce qu’on appelle le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR). Il sert de base à la plupart des prêts à taux variable, notamment les prêts automobiles, les prêts hypothécaires à taux variable et les taux d’intérêt des cartes de crédit. Il est également utilisé pour fixer le taux préférentiel, que les banques facturent à leurs meilleurs clients.
Si les banques disposent de nombreuses réserves supplémentaires et que le LIBOR baisse, vous commencerez à voir des taux plus bas sur ces prêts lorsque vous rechercherez un crédit. Il est ainsi plus facile et plus intéressant de contracter un emprunt.
OMO et assouplissement quantitatif
En réponse à la crise financière de 2008, le FOMC a abaissé le taux des fonds fédéraux à près de 0 %. Sans pouvoir baisser davantage les taux, la Fed a été contrainte de s’appuyer davantage sur les opérations d’open market.
Il a élargi cette démarche avec le programme d’achat d’actifs appelé assouplissement quantitatif (QE). Le QE était un moyen de réduire les taux d’intérêt à long terme.
Note
En rachetant des actifs tels que des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) auprès des banques membres, la Fed a pu leur accorder du crédit, ce qui a accru la masse monétaire, abaissé les taux d’intérêt et stimulé l’économie.
QE1 : décembre 2008-août 2010
Lors du QE1, ou premier cycle d’assouplissement quantitatif, la Fed a acheté pour 175 millions de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires auprès de banques créées par Fannie Mae, Freddie Mac et les banques fédérales de prêt immobilier.
Entre janvier 2009 et août 2010, elle a également acheté pour 1 250 milliards de dollars de MBS garantis par Fannie, Freddie et Ginnie Mae. Entre mars 2009 et octobre 2009, elle a acheté pour 300 milliards de dollars de bons du Trésor à long terme auprès des banques membres.
QE2 : novembre 2010-juin 2011
La Fed a acheté pour 600 milliards de dollars de bons du Trésor à long terme.
Opération Twist : septembre 2011-décembre 2012
À mesure que les bons du Trésor à court terme de la Fed arrivaient à échéance, elle a utilisé le produit de cette opération pour acheter des bons du Trésor à long terme afin de maintenir les taux d’intérêt à un niveau bas. Elle a continué à acheter des MBS avec le produit des MBS arrivés à échéance.
QE3 : septembre 2012-octobre 2014
La Fed a augmenté ses achats de MBS jusqu’à 40 milliards de dollars par mois.
QE4 : janvier 2013-octobre 2014
La Fed a ajouté 45 milliards de dollars de titres du Trésor à long terme à son programme d’achat.
Grâce au QE, la Fed détenait dans son bilan un montant sans précédent de 4 500 milliards de dollars de titres.Il a accordé aux banques des tonnes de crédits supplémentaires, dont elles avaient besoin pour répondre aux nouvelles exigences de fonds propres imposées par la loi Dodd-Frank Wall Street Reform Act.
En conséquence, la plupart des banques n’ont pas eu besoin d’emprunter des fonds fédéraux pour satisfaire aux réserves obligatoires. Cela a exercé une pression à la baisse sur le taux des fonds fédéraux. Pour contrer cela, la Fed a commencé à payer des taux d’intérêt sur les réserves bancaires obligatoires et excédentaires. Il a également eu recours à des accords de prise en pension, ou reverse repos, pour contrôler le taux des fonds fédéraux.
Fin du QE
La Fed a annoncé la fin de ses opérations expansionnistes d’open market lors de la réunion du FOMC du 14 décembre 2016. Le Comité a relevé le taux des fonds fédéraux dans une fourchette comprise entre 0,5 % et 0,75 %. La Fed a utilisé ses autres outils pour persuader les banques d’augmenter ce taux.
Face à cette mesure de contraction, la Fed a continué à acheter de nouveaux titres lorsque les anciens arrivaient à échéance. Le maintien des opérations d’open market a fourni un contrepoids expansionniste à la hausse des taux d’intérêt.
Le 14 juin 2017, la Fed a expliqué comment elle réduirait ses avoirs : elle laisserait 6 milliards de dollars de bons du Trésor arriver à échéance sans les remplacer. Chaque mois, cela permettrait à 6 milliards de dollars supplémentaires d’arriver à échéance. Son objectif était de retirer 30 milliards de dollars par mois.
La Fed avait pour objectif de faire de même avec ses avoirs en titres adossés à des créances hypothécaires, mais par tranches de 4 milliards de dollars par mois jusqu’à atteindre 20 milliards de dollars.La Fed a commencé cette politique en octobre 2017.
En août 2019, la Fed a cessé de réduire ses 3 800 milliards de dollars de titres accumulés pendant le QE. Il a évoqué la faiblesse des dépenses des entreprises. Il a également fait part de ses inquiétudes quant au fait que l’inflation soit légèrement inférieure à son objectif de 2 %.
QE en 2020
Alors que la crise du Covid-19 ravageait les entreprises américaines en 2020, la Fed a de nouveau déployé un QE pour remettre de l’ordre sur les marchés financiers. Elle a acheté des milliards de dollars de bons du Trésor et de MBS tout au long de l’année, portant son portefeuille à 6 600 milliards de dollars d’ici décembre 2020.
Les autres grandes banques centrales du monde ont également étendu leurs programmes d’assouplissement quantitatif, augmentant leur bilan collectif d’environ 50 % au cours de l’année.
Points clés à retenir
- La Réserve fédérale utilise les opérations d’open market pour manipuler les taux d’intérêt.
- En achetant ou en vendant des titres, la Fed augmente ou diminue leur offre, affectant la demande et poussant ainsi les taux à la hausse ou à la baisse.
- Les opérations d’open market sont l’un des outils utilisés par la Fed pour influencer l’économie.
- D’autres outils incluent l’ajustement du taux des fonds fédéraux et des réserves obligatoires pour les banques.
- Enfin, lorsque cela est nécessaire, la Fed a également recours à l’assouplissement qualitatif pour affecter les taux d’intérêt des titres à plus long terme tels que les bons du Trésor.
