L’Opération Twist est un programme d’assouplissement quantitatif utilisé par la Réserve fédérale. Le soi-disant « rebondissement » de l’opération se produit chaque fois que la Fed utilise le produit de ses ventes de bons du Trésor à court terme pour acheter des bons du Trésor à long terme. Les instruments à court terme arrivent à échéance dans trois ans ou moins, tandis que les billets et obligations à long terme ont une durée comprise entre six et 30 ans. Normalement, la banque centrale remplace ses achats de bons à court terme par de nouveaux bons à court terme.
L’Opération Twist vise à exercer une pression à la baisse sur les taux d’intérêt à long terme.Pour ce faire, il abaisse les rendements des bons du Trésor à long terme. En achetant des billets à long terme avec le produit des bons à court terme, cela augmente la demande de bons du Trésor. À mesure que la demande augmente, le prix augmente également, comme pour tout autre actif. Mais la hausse des prix des obligations est compensée par un rendement plus faible pour les investisseurs.
Comment cela fait-il baisser les taux d’intérêt ? Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est la référence pour les taux d’intérêt sur tous les prêts à taux fixe. Il s’agit notamment de prêts pour l’immobilier, les voitures et les meubles. Des taux fixes plus bas permettent également aux entreprises de se développer à moindre coût. Le résultat est une économie en expansion.
Le président de la Réserve fédérale Ben Bernanke a annoncé le programme Opération Twist de 400 milliards de dollars en septembre 2011. À mesure que les bons et bons du Trésor à court terme arrivaient à échéance, la Fed a utilisé le produit pour acheter des billets et obligations du Trésor à plus long terme. La Fed achèterait également de nouveaux titres adossés à des créances hypothécaires au fur et à mesure que les anciens arrivaient à échéance. La Fed pourrait également acheter des bons du Trésor à long terme avec le produit des MBS si elle le jugeait nécessaire.
The twist showed that Bernanke was shifting the central bank’s focus from repairing the damage from the subprime mortgage crisis to supporting lending in general. La Fed a également annoncé qu’elle maintiendrait le taux des fonds fédéraux à zéro jusqu’en 2013 au minimum.
Grâce à l’Opération Twist, la Fed a éloigné les investisseurs des bons du Trésor ultra-sécurisés vers des prêts présentant plus de risque et de rendement. La demande de bons du Trésor est restée élevée, grâce aux inquiétudes suscitées par la crise de la dette de la zone euro. En abaissant intentionnellement les rendements, la Fed obligeait les investisseurs à envisager d’autres investissements qui aideraient davantage l’économie.
La politique a fonctionné. En juin 2012, le rendement du Trésor à 10 ans est tombé à son plus bas niveau depuis 200 ans. En conséquence, le marché immobilier a commencé à se redresser, tout comme les prêts bancaires. D’autres facteurs ont joué en faveur, mais le leadership de la Fed à travers l’Opération Twist a été un modèle constant.
L’Opération Twist a pris fin en décembre 2012, avec l’annonce du quatrième cycle d’assouplissement quantitatif.Depuis le QE4, les rendements des bons du Trésor et d’autres titres ont progressivement augmenté.
Beaucoup ont critiqué les actions de la Fed. Ils ont déclaré que malgré la politique monétaire expansionniste, l’économie ne se développait pas. Le chômage est resté élevé parce que les entreprises ne se développaient pas et ne créaient pas d’emplois.
Malheureusement, la Fed ne peut pas faire grand-chose. Bernanke a averti à plusieurs reprises que les législateurs devaient éviter le précipice budgétaire. Les entreprises sont restées prudentes, malgré la disponibilité de prêts bon marché. Le président de la Fed a essentiellement déclaré que la Fed avait mis l’accélérateur au plancher, mais qu’elle ne pouvait pas surmonter l’incertitude créée par l’impasse de la politique budgétaire.
Pourquoi l’opération Twist n’a pas créé d’emplois
Le 20 juin 2012, la Réserve fédérale a annoncé qu’elle prolongerait son programme « Opération Twist » jusqu’à la fin de l’année. Cela maintiendra également le taux des fonds fédéraux aux niveaux bas actuels jusqu’en 2014. Dans sa présentation au Capitole, le président Ben Bernanke a demandé aux élus de résoudre l’incertitude autour du précipice budgétaire, des impôts et de la réglementation. Il fallait que cela se produise avant que les entreprises retrouvent la confiance nécessaire pour se remettre sur la voie du recrutement.
Les taux de chômage élevés sont dus à deux facteurs : le chômage cyclique et le chômage structurel. Le chômage cyclique est causé par la récession et par une phase souvent dévastatrice du cycle économique. Le chômage structurel se produit lorsque les chômeurs de longue durée perdent les compétences nécessaires pour être compétitifs sur le marché du travail.
Quelles sont les solutions au chômage ? Réorienter une partie des 740 milliards de dollars dépensés pour la défense nationale vers des efforts à plus forte intensité d’emploi, comme la construction. Ensuite, associez les allocations de chômage prolongées à la formation en cours d’emploi et aux stages. Surtout, le gouvernement doit s’élever au-dessus de la politique partisane des années électorales et négocier une solution à l’impasse budgétaire.
L’Opération Twist, ou tout autre programme de la Fed, ne peut pas faire grand-chose pour réduire le chômage car la liquidité n’est pas le problème. En d’autres termes, une politique monétaire expansionniste ne peut pas faire grand-chose pour stimuler l’économie. Le problème réside dans le manque de confiance des chefs d’entreprise. Qu’il s’agisse de la crise de la zone euro, du précipice budgétaire ou de la réglementation, les entreprises ne sont pas disposées à embaucher tant qu’elles ne sont pas sûres que la demande sera là. La solution doit venir de Washington et de Bruxelles.
Histoire de l’opération Twist dans les années 1960
L’Opération Twist originale a été lancée en février 1961. Elle doit son nom à une danse rendue populaire par le chanteur Chubby Checker. La Réserve fédérale a commencé à vendre ses avoirs en bons du Trésor à court terme, dans le but d’augmenter les rendements. Il souhaitait encourager les investisseurs étrangers à placer leur argent dans ces bons, au lieu de l’échanger contre de l’or.
À l’époque, les États-Unis étaient encore sur la voie de l’étalon-or. Les étrangers qui vendaient des produits aux États-Unis se contentaient de les échanger contre de l’or et épuisaient ainsi les réserves de Fort Knox. Sans réserves d’or, le dollar américain n’était pas aussi fort ni aussi puissant. À mesure que la richesse des États-Unis augmentait après la Seconde Guerre mondiale, les consommateurs importaient de plus en plus. Aujourd’hui, nous ne nous préoccupons plus de l’or à Fort Knox parce que le président Nixon a abandonné l’étalon-or dans les années 1970.
La Fed souhaitait également stimuler les prêts en abaissant les rendements des bons du Trésor à long terme. L’économie était encore en train de se remettre de la récession de 1958, provoquée par la fin de la guerre de Corée.
L’Opération Twist était une action audacieuse de la Fed. Le président de la Fed, William McChesney Martin, s’est permis de répondre à la demande du président John F. Kennedy d’acheter des billets à long terme et de baisser le taux d’intérêt. D’autres membres du Conseil d’administration de la Fed se sont montrés résistants à « l’influence politique ». Mais l’Opération Twist a effectivement contribué à stimuler l’économie en augmentant les taux à court terme. Cette mesure n’a pas été suffisamment agressive pour abaisser les taux à long terme. Mais cela a mis fin à la récession.
