L’Opération Twist est un nom donné à un type d’opération de politique monétaire réalisée par la Federal Reserve Bank. Cela implique l’achat et la vente d’obligations d’État dans le but d’apporter un assouplissement monétaire à l’économie, bien que ce ne soit pas aussi agressif qu’un autre type de politique monétaire appelé assouplissement quantitatif.
Le surnom actuel vient d’un affichage visuel de l’effet attendu de l’Opération Twist sur les rendements obligataires. Si vous regardiez un graphique des courbes de rendement des obligations à long et à court terme, vous verriez qu’à mesure que la courbe des rendements à court terme tend à la hausse, les taux d’intérêt à long terme tendent à la baisse en même temps, créant une torsion dans les lignes de tendance du graphique.
Un peu de contexte
La Réserve fédérale américaine (la Fed) a mis en œuvre le programme Operation Twist fin 2011 et 2012 pour aider à stimuler l’économie. L’opération doit son surnom à l’initiative de la Fed d’acheter des bons du Trésor à long terme et de vendre simultanément certaines des émissions à plus court terme qu’elle détenait déjà afin de soulager l’économie en faisant baisser les taux d’intérêt à long terme.
Le terme « Operation Twist » a été utilisé pour la première fois en 1961 – en référence à la chanson Chubby Checker et à l’engouement pour la danse qu’elle a engendré – lorsque la Fed a mis en œuvre une politique similaire.
La nouvelle opération Twist a été instituée en deux parties. La première s’est déroulée de septembre 2011 à juin 2012 et impliquait le redéploiement de 400 milliards de dollars d’actifs de la Fed. La seconde s’est déroulée de juillet 2012 à décembre 2012 et portait sur un total de 267 milliards de dollars. La Fed a annoncé la deuxième phase de cette nouvelle opération Twist en réponse à la croissance toujours atone de l’économie américaine.
En décembre 2012, la Fed a déclaré qu’elle mettrait fin à ce programme et le remplacerait par une version plus forte de sa politique actuelle d’« assouplissement quantitatif » – qui vise à abaisser les taux à long terme en effectuant des achats sur le marché libre de bons du Trésor américain et de titres adossés à des créances hypothécaires.
Pourquoi Twist ?
L’idée est qu’en achetant des obligations à plus long terme, la Fed peut contribuer à faire monter les prix et à baisser les rendements (puisque les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées). Dans le même temps, la vente d’obligations à plus court terme devrait entraîner une hausse de leurs rendements (puisque leurs prix baisseraient). En combinaison, ces deux actions « tordent » la forme de la courbe des taux.
Pourquoi la Fed veut-elle baisser les taux d’intérêt à long terme ?
Des rendements plus faibles à long terme contribuent à stimuler l’économie en rendant les prêts moins chers pour ceux qui cherchent à acheter une maison, à acheter une voiture ou à financer des projets, tandis que l’épargne devient moins souhaitable car elle rapporte moins d’intérêts.
Quels événements ont précédé l’opération Twist ?
L’Opération Twist était la troisième d’une série de réponses politiques majeures de la Fed en réponse à la crise financière de 2008. La première consistait à réduire les taux à court terme jusqu’à un taux effectif de zéro. Cela a empêché la banque centrale de recourir à de nouvelles baisses de taux pour stimuler la croissance. La prochaine étape a donc été l’assouplissement quantitatif.
La Fed a ensuite mené deux cycles d’assouplissement quantitatif, que les observateurs du marché ont surnommés « QE » et « QE2 ». Peu après la conclusion du QE2 à l’été 2011, l’économie a commencé à montrer des signes de nouvelle faiblesse. Plutôt que d’opter immédiatement pour un QE3, la Fed a réagi en annonçant l’Opération Twist. La Fed a ensuite lancé un QE3 et a annoncé qu’il resterait en vigueur jusqu’à ce que le chômage tombe à 6,5 % ou que l’inflation atteigne 2,5 %. Bien que l’inflation soit restée faible, l’objectif de chômage ayant été atteint, la Fed a mis fin à sa politique d’assouplissement quantitatif en octobre 2014.
Quelle a été la réaction à l’opération Twist ?
Avant l’annonce effective du programme, les rendements des obligations à long terme ont en effet chuté en raison de l’attente de la mise en place de cette politique. En ce sens, il a atteint son objectif à court terme. À plus long terme, cependant, l’issue n’est pas encore tranchée : une étude de la version de 1961 de l’Opération Twist a montré qu’elle avait fait baisser les taux des bons du Trésor de seulement 0,15 point de pourcentage, avec peu d’impact sur les taux hypothécaires ou sur les coûts d’emprunt des entreprises.
Dans la communauté financière, l’Opération Twist était généralement considérée comme trop faible pour améliorer l’économie ou faire baisser le taux de chômage.
Le service d’information Bloomberg a rapporté les résultats d’un sondage réalisé auprès de 42 économistes, parmi lesquels 61 pour cent ont déclaré que le programme n’aurait aucun effet et 15 pour cent pensaient qu’il entraverait en réalité la reprise économique.
Apprendre encore plus
- Qu’est-ce que l’assouplissement quantitatif ?
- Comment la Fed contrôle-t-elle les taux d’intérêt à court terme ?
