Le Libor est le taux d’intérêt que les banques se facturent pour les prêts à court terme. Historiquement, le taux Libor est généralement supérieur de quelques dixièmes de point au taux des fonds fédéraux. Lorsqu’il s’est écarté du taux des fonds fédéraux en septembre 2007, il faisait partie des indicateurs financiers préfigurant la crise financière de 2008.
Libor est l’abréviation de London Interbank Offered Rate. À l’origine, les banques londoniennes de la British Banking Association (BBA) l’avaient publié comme référence pour les taux bancaires mondiaux. En février 2014, après que la BBA ait été reconnue coupable de fixation des prix, l’Intercontinental Exchange (ICE) a repris son administration. L’enquête sur la fixation des taux a révélé comment les banques manipulaient les taux d’intérêt pour leur propre gain.
Taux d’intérêt Libor historiques
Le tableau et le graphique ci-dessous montrent un aperçu des taux Libor historiques par rapport au taux des fonds fédéraux depuis 1986. Portez une attention particulière aux taux Libor de 2007 à 2009, lorsqu’ils ont divergé du taux des fonds fédéraux.
En avril 2008, le Libor à trois mois est passé à 2,9 %, alors même que la Réserve fédérale a abaissé le taux des fonds fédéraux à 2 %. C’était après que la Fed ait abaissé de manière agressive ses taux à six reprises au cours des sept mois précédents. Après 2010, le Libor a progressivement diminué pour se rapprocher du taux des fonds fédéraux. De 2010 à 2014, la Fed a eu recours à l’assouplissement quantitatif pour maintenir les taux bas. Elle a acheté des bons du Trésor américain et des titres adossés à des créances hypothécaires auprès de ses banques membres.
Pourquoi le Libor s’est-il soudainement écarté de l’objectif de taux d’intérêt de la Fed ? C’est parce que les banques ont commencé à paniquer lorsque la Fed a renfloué Bear Stearns, qui était en faillite en raison d’investissements dans des prêts hypothécaires à risque. Tout au long du printemps et de l’été, les banquiers ont hésité davantage à se prêter entre eux. Ils avaient peur des garanties que comprenaient les prêts hypothécaires à risque. Le Libor a augmenté régulièrement pour indiquer le coût plus élevé des emprunts.
Le 8 octobre 2008, la Fed a abaissé le taux des fonds fédéraux à 1,5 %. Le Libor a atteint un sommet de 4,8 % le 10 octobre. À la fin du mois, le Dow avait chuté de 16 %.
Fin 2009, le Libor est revenu à des niveaux plus normaux grâce aux mesures de la Réserve fédérale visant à restaurer la liquidité.
Depuis 2010, le Libor n’a cessé de baisser pour se rapprocher du taux des fonds fédéraux. De 2010 à 2014, la Fed a eu recours à l’assouplissement quantitatif pour maintenir les taux bas. Elle a acheté des bons du Trésor américain et des titres adossés à des créances hypothécaires auprès de ses banques membres.
En septembre 2011, la Fed a mis en œuvre l’Opération Twist, une autre forme d’assouplissement quantitatif.Malgré cet assouplissement, le taux Libor a augmenté fin 2011. Les investisseurs sont devenus préoccupés par les éventuels défauts de paiement de la Grèce et d’autres contributeurs à la crise de la dette de la zone euro.
Fin 2015, le Libor a recommencé à augmenter. Les investisseurs s’attendaient à ce que le Comité fédéral de l’Open Market augmente le taux des fonds fédéraux en décembre. La même chose s’est produite en 2016.
| Date | Taux des fonds fédéraux | Taux LIBOR à 3 mois |
|---|---|---|
| 31 décembre 1986 | 6h00 | 6.43750 |
| 31 décembre 1987 | 6,88 | 7.43750 |
| 30 décembre 1988 | 9h75 | 9.31250 |
| 29 décembre 1989 | 8h25 | 8.37500 |
| 31 décembre 1990 | 7h00 | 7.57813 |
| 31 décembre 1991 | 16h00 | 4,25000 |
| 31 décembre 1992 | 3h00 | 3.43750 |
| 31 décembre 1993 | 3h00 | 3.37500 |
| 30 décembre 1994 | 5,50 | 6,50000 |
| 29 décembre 1995 | 5,50 | 5.62500 |
| 31 décembre 1996 | 5.25 | 5.56250 |
| 31 décembre 1997 | 5,50 | 5.81250 |
| 31 décembre 1998 | 4,75 | 5.06563 |
| 31 décembre 1999 | 5,50 | 6.00375 |
| 29 décembre 2000 | 6h50 | 6.39875 |
| 31 décembre 2001 | 1,75 | 1,88125 |
| 31 décembre 2002 | 1,25 | 1,38000 |
| 31 décembre 2003 | 1h00 | 1.15188 |
| 31 décembre 2004 | 2.25 | 2,56438 |
| 30 décembre 2005 | 4.25 | 4.53625 |
| 31 janvier 2006 | 4,50 | 4,68000 |
| 28 mars 2006 | 4,75 | 4,96000 |
| 10 mai 2006 | 5h00 | 5.16438 |
| 29 juin 2006 | 5.25 | 5.50813 |
| 18 septembre 2007 | 4,75 | 5.58750 |
| 31 octobre 2007 | 4,50 | 4.89375 |
| 11 décembre 2007 | 4.25 | 5.11125 |
| 22 janvier 2008 | 3,50 | 3.71750 |
| 30 janvier 2008 | 3h00 | 3.23938 |
| 18 mars 2008 | 2.25 | 2.54188 |
| 30 avril 2008 | 2h00 | 2,85000 |
| 8 octobre 2008 | 1,50 | 4.52375 |
| 29 octobre 2008 | 1h00 | 3.42000 |
| 16 décembre 2008 | 0 | 2.18563 |
| 31 mars 2009 | 0 | 1.19188 |
| 17 juin 2009 | 0 | 0,61000 |
| 18 décembre 2009 | 0 | 0,25125 |
| 31 décembre 2010 | 0 | 0,30281 |
| 31 décembre 2011 | 0 | 0,58100 |
| 31 décembre 2012 | 0 | 0,30600 |
| 31 décembre 2013 | 0 | 0,24420 |
| 31 décembre 2014 | 0 | 0,25560 |
| 31 décembre 2015 | 0,50 | 0,62000 |
| 31 décembre 2016 | 0,75 | 0,99789 |
| 29 décembre 2017 | 1,50 | 1,69248 |
Source : « Taux historique des fonds fédéraux », Réserve fédérale. « Taux Libor historique », Réserve fédérale.
Histoire ancienne
Dans les années 1980, les banques et les hedge funds ont commencé à négocier des options basées sur des prêts. Les contrats dérivés promettaient des rendements élevés. Il n’y a eu qu’un seul accroc. Les deux parties devaient se mettre d’accord sur les taux d’intérêt des prêts sous-jacents. Ils avaient besoin d’une méthode standard pour déterminer le montant qu’une banque facturerait pour un futur prêt.
C’est alors que la British Banking Association est intervenue. En 1984, elle a créé un panel de banques. Il leur a été demandé quel taux d’intérêt ils factureraient pour différentes durées de prêt dans différentes devises. Les banques pourraient désormais utiliser les résultats pour évaluer les produits dérivés.
La véritable question de l’enquête était : « À quel taux pensez-vous que les dépôts à terme interbancaires seront proposés par une banque de premier plan à une autre banque de premier plan pour une taille de marché raisonnable aujourd’hui à 11 heures ? »
Le 2 septembre 1985, le BBA a publié le prédécesseur du Libor. Il s’appelait BBAIRS, abréviation de British Bankers Association Interest Rate Swap. En janvier 1986, elle a publié les premiers taux Libor pour trois monnaies : le dollar américain, la livre sterling britannique et le yen japonais.
Le BBA a répondu à la crise financière de 2008 en modifiant sa question d’enquête. Il a demandé aux membres du panel : « À quel taux pourriez-vous emprunter des fonds, deviez-vous le faire en demandant puis en acceptant des offres interbancaires sur un marché de taille raisonnable juste avant 11 heures ? »La question était plus réaliste. Cela a donné de meilleurs résultats en demandant à la banque ce qu’elle pouvait réellement faire, plutôt que ce qu’elle pensait.
