Un accord de mise en pension (repo) est une vente à court terme entre institutions financières en échange de titres publics. Les deux parties conviennent d’annuler la vente à l’avenir moyennant une somme modique. La plupart des dépôts sont effectués du jour au lendemain, mais certains peuvent rester ouverts pendant des semaines. Ils sont utilisés par les entreprises pour lever rapidement des liquidités. Ils sont également utilisés par les banques centrales.
Note
Les pensions sont des transactions de vente qui fonctionnent comme des prêts garantis à court terme.
Les dépôts sont populaires car ils sont faciles et sûrs. Les institutions financières telles que les banques, les courtiers en valeurs mobilières et les hedge funds n’aiment pas avoir de grosses sommes d’argent en main. Ils préfèrent mettre tout leur argent au travail. Lorsqu’ils ont besoin de liquidités rapidement, ils peuvent se tourner vers le marché des pensions. En revanche, les fonds du marché monétaire disposent de beaucoup de liquidités. Ils sont heureux de prêter des fonds du jour au lendemain à l’institution financière moyennant une somme modique.
Le marché américain des pensions de titres se situe entre 2 000 et 4 000 milliards de dollars.Le marché européen des pensions représente plus du double, à 9 000 milliards de dollars.
Qu’est-ce qu’un accord de mise en pension ?
Un accord de mise en pension se produit lorsque les acheteurs achètent des titres au vendeur en échange d’espèces et conviennent d’annuler la transaction à une date spécifiée. Il fonctionne comme un prêt garanti à court terme.
Aux États-Unis, le type de pension le plus courant est l’accord tripartite. Une grande banque commerciale fait office d’intermédiaire. Il négocie une transaction entre une institution financière qui a besoin de liquidités, généralement un courtier en valeurs mobilières ou un fonds spéculatif, et une autre institution ayant un excédent à prêter, comme un fonds du marché monétaire.
Les parties conviennent d’annuler la transaction, généralement le lendemain. Cette transaction est appelée accord de prise en pension, ou prise en pension.
Le courtier en valeurs mobilières dépose des titres d’État à court terme, tels que des bons du Trésor américain, en garantie. La valeur de la garantie est d’environ 2 à 3 % supérieure à l’argent qu’elle reçoit. Il s’agit du bénéfice réalisé par le fonds du marché monétaire pour avoir « prêté » ses liquidités. Cette différence en pourcentage est connue sous le nom de taux de pension.
Nom alternatif :Repo, rachat/revente
Rôle de la Réserve fédérale
La Réserve fédérale utilise les opérations de mise en pension et de prise en pension pour gérer les taux d’intérêt. Plus précisément, il maintient le taux des fonds fédéraux dans la fourchette cible fixée par le Comité fédéral de l’open market (FOMC). La Federal Reserve Bank de New York exécute les transactions.
La Fed de New York effectue des pensions uniquement auprès de spécialistes en valeurs primaires. Il s’agit de grandes banques new-yorkaises qui acceptent de participer aux transactions quotidiennes de la Fed.La Fed achète des bons du Trésor, des titres adossés à des créances hypothécaires ou d’autres dettes auprès de la banque. De cette manière, cela ajoute du crédit aux réserves des banques. Cela donne aux banques plus d’argent à prêter, ce qui fait baisser les taux d’intérêt.
La Fed effectue des opérations de prise en pension auprès de négociants principaux et d’autres banques, d’entreprises parrainées par l’État et de fonds du marché monétaire. Elle vend des bons du Trésor et d’autres titres aux banques. Cela réduit le montant des fonds prêtables dont disposent les banques, augmentant ainsi les taux d’intérêt.
La Réserve fédérale a commencé à émettre des prises en pension à titre de programme test en 2013. C’était alors qu’elle achetait des titres bancaires à long terme dans le cadre de son programme d’assouplissement quantitatif (QE). Le QE a ajouté des quantités massives de crédit aux marchés financiers pour lutter contre la crise financière de 2008. La Fed pourrait recourir aux prises en pension pour procéder à des ajustements du marché des titres à court terme.
Les pensions ont-elles contribué à la crise financière ?
De nombreuses banques d’investissement, comme Bear Stearns et Lehman Brothers, dépendaient trop des liquidités provenant des pensions à court terme pour financer leurs investissements à long terme. Lorsque trop de prêteurs réclamaient leur dette en même temps, c’était comme une ruée vers la banque à l’ancienne.
Premièrement, Bear Stearns, puis Lehman, n’ont pas pu vendre suffisamment de pensions pour payer ces prêteurs. Bientôt, plus personne ne voulut leur prêter. On en est arrivé au point où Lehman n’avait même plus assez de liquidités pour payer les salaires. Avant la crise, ces banques d’investissement et hedge funds n’étaient pas du tout réglementés.
Certains chercheurs ne sont pas d’accord. Une étude de la Stanford Business School a révélé que 90 % des pensions étaient garanties par des bons du Trésor américain ultra-sûrs.En outre, les pensions ne représentaient que 400 milliards de dollars sur les 2,3 billions de dollars d’actifs des fonds du marché monétaire. Les chercheurs ont conclu que la crise des liquidités s’est produite sur le marché du papier commercial adossé à des actifs. Lorsque les actifs sous-jacents ont perdu de la valeur, les banques se sont retrouvées avec du papier dont personne ne voulait. Cela a vidé leur capital, provoquant la crise financière.
