QE3 est l’abréviation du troisième cycle d’assouplissement quantitatif lancé par la Réserve fédérale le 13 septembre 2012. Il s’est terminé en décembre 2012 lorsque la Fed a annoncé qu’elle lancerait le QE4 en janvier 2013. Le QE3 était important car il a créé trois nouveaux précédents pour la politique de la Fed.
Premièrement, le président de la Fed, Ben Bernanke, a annoncé avec audace que la banque centrale du pays maintiendrait une politique monétaire expansionniste jusqu’à ce que certaines conditions économiques soient remplies. Dans ce cas, c’était jusqu’à ce que l’emploi s’améliore considérablement. La seule autre fois où la Fed a fait quelque chose de similaire, c’est lorsqu’elle a fixé un objectif informel de taux d’inflation de 2 %. Cela a apporté une certitude, et donc une confiance indispensable, pour stimuler le moteur économique de la croissance.
En fixant un objectif en matière d’emploi, la Fed a pris une deuxième mesure sans précédent. Il s’est davantage concentré sur son mandat consistant à encourager la croissance de l’emploi et moins sur ce qui était auparavant sa principale priorité : lutter contre l’inflation. C’était la première fois qu’une banque centrale liait spécifiquement ses actions à la création d’emplois.
La troisième mesure sans précédent prise par la Fed a consisté à stimuler une plus grande expansion économique, au lieu de simplement éviter une contraction. Ce nouveau rôle puissant signifiait que la Fed assumait davantage de responsabilités en matière de santé économique équilibrée. La politique monétaire a plus que jamais éclipsé la politique budgétaire.
En fait, la Fed a presque été contrainte de jouer ce rôle par des élus qui n’étaient pas responsables de la politique budgétaire. Au lieu de se concentrer sur des stratégies de création d’emplois, les deux partis se sont retrouvés dans une amère impasse sur la manière de réduire la dette. Un parti était favorable à des réductions d’impôts, tandis que l’autre souhaitait augmenter les dépenses. Ils n’étaient pas disposés à négocier avant que l’élection présidentielle ne soit décidée.
Quatrièmement, la Fed a annoncé qu’elle maintiendrait son taux cible des fonds fédéraux à zéro jusqu’en 2015. Le président Ben Bernanke a appris de l’ancien président de la Fed, Paul Volcker, que contrôler les attentes du public concernant l’action de la Fed était tout aussi puissant que le comportement réel de la banque centrale. Rien ne perturbe plus le marché que l’incertitude. Volcker a maîtrisé l’inflation en inversant la politique monétaire stop-go de ses prédécesseurs.
En s’engageant dans cette nouvelle stratégie radicale, Bernanke a déclaré aux élus que la Fed était à fond. Elle a fait tout ce qu’elle pouvait pour soutenir l’économie grâce à une politique monétaire expansionniste. Il appartenait aux législateurs de répondre à la croissance économique par le biais de la politique budgétaire, notamment en résolvant le précipice budgétaire.
Ce que le QE3 a fait
Avec le QE3, la Fed a annoncé qu’elle achèterait pour 40 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires auprès des banques membres de la Réserve fédérale. Cela a retiré les actifs toxiques, composés principalement de prêts hypothécaires à risque, des mains des banques. Les fonds supplémentaires ont permis aux banques d’augmenter leurs prêts. Cette augmentation de la masse monétaire stimule la demande en donnant aux entreprises plus d’argent pour se développer. Lorsqu’ils embauchent des travailleurs, cela donne aux acheteurs plus de crédit pour acheter des choses.
Le QE3 a également poursuivi l’opération Twist, lancée en septembre 2011. Il s’agissait d’un programme dans le cadre duquel la Fed vendait ses bons du Trésor à court terme et utilisait les fonds pour acheter des bons du Trésor à 10 ans. Ensemble, ces deux achats ont ajouté 85 milliards de dollars de liquidités à l’économie.
Baisse des rendements et, par conséquent, des taux d’intérêt sur les obligations à long terme.
Les taux bas ont rendu le logement et les autres prêts plus abordables.
Poursuite du programme réussi Opération Twist.
Maintenu la valeur du dollar à un niveau bas. Cela a stimulé les investissements dans les actions américaines et augmenté les exportations américaines.
Des dépenses gouvernementales encouragées qui ont stimulé l’économie.
Les investisseurs craignaient que le QE ne crée de l’inflation. Ils ont investi dans l’or et d’autres matières premières comme couverture. Cela a créé des bulles d’actifs.
Les faibles taux d’intérêt signifiaient moins de rendements sur les revenus des épargnants.
L’augmentation des dépenses publiques a conduit à la crise de la dette en 2011 et au précipice budgétaire en 2012.
Avantages
Les achats de bons du Trésor de la Fed ont accru la demande d’obligations à long terme, ce qui a fait baisser les rendements. Étant donné que les bons du Trésor constituent la base de tous les taux d’intérêt à long terme, ils rendent les taux hypothécaires et le logement plus abordables.
Avec le QE3, la Fed a utilisé son bureau de négociation à la Banque fédérale de réserve de New York pour acheter 85 milliards de dollars par mois en MBS et en bons du Trésor auprès des banques. La Fed a utilisé sa capacité à créer du crédit à partir de rien, ce qui a eu le même effet que d’imprimer de la monnaie. Cette expansion de la masse monétaire avait l’avantage supplémentaire de maintenir la valeur du dollar à un niveau bas. Cela a stimulé les actions américaines, qui sont cotées en dollars, ce qui les fait paraître moins chères aux yeux des investisseurs étrangers. Le QE3 a finalement augmenté les exportations américaines, pour la même raison.
Un autre avantage du QE3 est qu’il a permis de poursuivre une politique budgétaire expansionniste à faible coût. Cela a stimulé la croissance économique, car les dépenses publiques constituent une composante importante du produit intérieur brut. Cela a également permis aux législateurs de continuer à dépenser de l’argent sans craindre de s’endetter trop et d’augmenter les taux d’intérêt. Mais une fois que la dette a approché 100 % du PIB, le Congrès a commencé à appeler à une réduction des dépenses ou à une augmentation des impôts. L’impasse quant à la meilleure manière de réduire la dette a conduit à la crise de la dette en 2011 et au précipice budgétaire en 2012.
Comment cela vous a affecté
Le QE 3 a maintenu les taux d’intérêt à un niveau bas grâce à la forte demande mondiale pour cet investissement refuge. La plupart des investisseurs considèrent que le Trésor américain est relativement sans risque, car il est soutenu par tout le pouvoir du gouvernement américain.
En maintenant bas le rendement des bons du Trésor ultra-sûrs, la Fed espérait pousser les investisseurs vers d’autres secteurs de l’économie, tels que les obligations d’entreprises à plus haut rendement. Cela stimulerait la croissance des entreprises et le marché immobilier. Les taux bas convainquent les consommateurs d’économiser moins et d’acheter davantage, générant ainsi une demande indispensable.
De nombreux investisseurs craignaient qu’en injectant autant d’argent dans l’économie, la Fed ne déclenche l’inflation. Ils ont acheté de l’or et d’autres matières premières comme couverture. D’autres les ont achetés parce qu’ils voyaient que les actions de la Fed stimuleraient la demande mondiale de pétrole et d’autres matières premières. Si la Fed voyait l’inflation devenir un problème majeur, elle pourrait facilement inverser la tendance et lancer une politique monétaire de contraction.
Évidemment, ce qui est bon pour les consommateurs et les emprunteurs ne l’est pas pour les épargnants et ceux qui doivent compter sur un revenu fixe, qu’ils soient investisseurs ou retraités. Des taux d’intérêt bas signifient pour eux moins de revenus.
Un autre inconvénient était qu’en faisant tapis, la Fed n’avait rien d’autre dans son arsenal. Le marché boursier a réagi aux actions de la Fed en augmentant, mais une fois cette « dose de sucre » dépensée, c’est tout. Les investisseurs chercheront à être rassurés, mais cela ne viendra pas de la Fed. Et cela ne viendra des législateurs qu’après que l’élection présidentielle aura déterminé l’orientation de la politique budgétaire.
Dernier point mais non le moindre, maintenir des taux d’intérêt bas ne résoudra pas le problème n°1 du pays : la création d’emplois. La raison pour laquelle les entreprises n’embauchent pas a très peu à voir avec les taux d’intérêt. Cela a tout à voir avec la demande.
Histoire du QE3
Le QE3 n’a rien de nouveau. L’assouplissement quantitatif est depuis longtemps un outil de la politique monétaire expansionniste de la Fed. Même avant la crise financière de 2008, la Fed détenait entre 700 et 800 milliards de dollars de bons du Trésor dans son bilan. Il a acheté des bons du Trésor pour sortir l’économie de la récession et les a vendus pour calmer la situation.
L’assouplissement quantitatif a décollé en 2008. Il était vraiment nécessaire car la Fed avait déjà fait tout ce qu’elle pouvait avec ses autres outils. Le taux des fonds fédéraux et le taux d’escompte ont tous deux été réduits à zéro. La Fed a même payé des intérêts sur les réserves obligatoires des banques.
La Fed a annoncé un QE1 en novembre 2008. Au lieu d’acheter des bons du Trésor, elle a acheté pour 600 milliards de dollars de MBS. En juin 2010, les avoirs avaient atteint un maximum de 2 100 milliards de dollars. La Fed a suspendu le QE1 pendant quelques mois jusqu’à ce qu’elle se rende compte en août que les banques thésaurisaient les liquidités au lieu de les prêter. La Fed a changé de direction en achetant des bons du Trésor à long terme de 2 à 10 ans au lieu des MBS.
En novembre 2010, la Fed a lancé un QE2. Elle achèterait pour 600 milliards de dollars de titres du Trésor d’ici mars 2011. La Fed voulait stimuler l’inflation, ce qui inciterait les gens à acheter davantage maintenant pour éviter une hausse des prix à l’avenir. La Fed a officiellement mis fin au QE2 en juin 2011. Mais elle a continué à acheter juste assez de titres pour maintenir un solde de 2 000 milliards de dollars.
Après le QE3
La Fed a effectivement mis fin au QE3 en décembre 2012 en lançant le QE4. Le principal changement était la fin de l’opération Twist. Au lieu d’échanger des bons du Trésor à court terme contre des billets à long terme, il a continué à reconduire la dette à court terme. La Fed continuerait d’acheter pour 85 milliards de dollars par mois de nouveaux bons du Trésor et MBS à long terme.
Le QE4 a créé de nouveaux précédents. Bernanke a annoncé que la banque centrale poursuivrait ses mesures d’assouplissement quantitatif jusqu’à ce que le chômage tombe en dessous de 6,5 % ou que l’inflation dépasse 2,5 %. Les taux d’intérêt resteraient bas jusqu’en 2015. Ces objectifs spécifiques encouragent la croissance économique en éliminant l’incertitude. Cela permet aux entreprises de planifier de manière plus agressive grâce à un environnement opérationnel plus stable.
