Une guerre des devises, c’est lorsque la banque centrale d’un pays utilise des politiques monétaires expansionnistes pour abaisser délibérément la valeur de sa monnaie nationale. Cette stratégie est également appelée dévaluation compétitive.
En 2010, le ministre brésilien des Finances, Guido Mantega, a inventé l’expression « guerre des devises ». Il décrivait la concurrence entre la Chine, le Japon et les États-Unis, où chacun semblait vouloir la valeur monétaire la plus basse. La monnaie de son pays souffre d’une valeur monétaire record, ce qui nuit à sa croissance économique.
But
Les pays s’engagent dans des guerres de devises pour obtenir un avantage comparatif dans le commerce international. Lorsqu’ils dévalorisent leur monnaie, ils rendent leurs exportations moins chères sur les marchés étrangers. Les entreprises exportent davantage, deviennent plus rentables et créent de nouveaux emplois. Le pays bénéficie ainsi d’une croissance économique plus forte.
Les guerres monétaires encouragent également les investissements dans les actifs nationaux. La bourse devient moins chère pour les investisseurs étrangers. Les investissements directs étrangers augmentent à mesure que les entreprises du pays deviennent relativement moins chères. Les entreprises étrangères peuvent également acheter des ressources naturelles.
Comment ça marche
Les taux de change déterminent la valeur d’une devise lors d’un échange entre pays. Un pays engagé dans une guerre monétaire abaisse délibérément la valeur de sa monnaie. Les pays à taux de change fixes se contentent généralement de faire une annonce. D’autres pays fixent leurs taux en fonction du dollar américain, car il s’agit de la monnaie de réserve mondiale.
Cependant, la plupart des pays appliquent un taux de change flexible. Ils doivent augmenter la masse monétaire pour faire baisser la valeur de leur monnaie. Lorsque l’offre est supérieure à la demande, la valeur de la monnaie chute.
Une banque centrale dispose de nombreux outils pour augmenter la masse monétaire en élargissant le crédit. Pour ce faire, il abaisse les taux d’intérêt sur les prêts intra-bancaires, qui affectent les prêts aux consommateurs. Les banques centrales peuvent également ajouter du crédit aux réserves des banques nationales. C’est le concept qui sous-tend les opérations d’open market et d’assouplissement quantitatif.
Le gouvernement d’un pays peut également influencer la valeur de la monnaie grâce à une politique budgétaire expansionniste. Pour ce faire, il dépense davantage ou réduit les impôts. Toutefois, les politiques budgétaires expansionnistes sont principalement utilisées pour des raisons politiques et non pour s’engager dans une guerre des devises.
Les États-Unis Guerre des monnaies
Les États-Unis ne forcent pas délibérément leur monnaie, le dollar, à dévaluer. Son recours à une politique budgétaire et monétaire expansionniste a le même effet.
Par exemple, les dépenses fédérales déficitaires augmentent la dette. Cela exerce une pression à la baisse sur le dollar en le rendant moins attrayant à conserver. Entre 2008 et 2014, la Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux proche de zéro, ce qui a augmenté le crédit et la masse monétaire. Cela a également créé une pression à la baisse sur le dollar.
Mais le dollar a conservé sa valeur malgré ces politiques expansionnistes. Elle joue un rôle unique en tant que monnaie de réserve mondiale. Les investisseurs ont tendance à l’acheter en période d’incertitude économique comme valeur refuge. À titre d’exemple, la chute drastique des prix du pétrole entre 2014 et 2016 a provoqué une mini-récession. Les investisseurs ont afflué vers le dollar, ce qui a entraîné une augmentation de la valeur du dollar de 25 %.
La guerre monétaire en Chine
La Chine gère la valeur de sa monnaie, le yuan. La Banque populaire de Chine l’a vaguement rattaché au dollar, ainsi qu’à un panier d’autres devises. Cela a maintenu le yuan dans une fourchette de négociation de 2 %, autour de 6,25 yuans pour un dollar.
Le 11 août 2015, la Banque a surpris les marchés des changes en laissant le yuan chuter à 6,3845 yuans pour un dollar. Le 6 janvier 2016, elle a encore assoupli son contrôle sur le yuan dans le cadre de la réforme économique chinoise.
L’incertitude quant à l’avenir du yuan a contribué à faire chuter le Dow Jones Industrial Average de 400 points. À la fin de la semaine, le yuan était tombé à 6,5853. Le Dow Jones a perdu plus de 1 000 points.
En 2017, le yuan était tombé à son plus bas niveau depuis neuf ans. Mais la Chine n’était pas engagée dans une guerre monétaire avec les États-Unis. Au lieu de cela, il essayait de compenser la hausse du dollar. Le yuan, indexé sur le dollar, a augmenté de 25 % contre le dollar entre 2014 et 2016.
Les exportations chinoises devenaient plus chères que celles des pays non liés au dollar. Elle a dû baisser son taux de change pour rester compétitive. À la fin de l’année, alors que la valeur du dollar baissait, la Chine a laissé le yuan augmenter.
La guerre des devises au Japon
Le Japon est entré sur le champ de bataille monétaire en septembre 2010. C’est à ce moment-là que le gouvernement japonais a vendu ses avoirs en monnaie, le yen, pour la première fois en six ans. La valeur du taux de change du yen a atteint son plus haut niveau depuis 1995. Cela a menacé l’économie japonaise, qui dépend fortement des exportations.
La valeur du yen japonais avait augmenté parce que les gouvernements étrangers faisaient le plein de cette monnaie relativement sûre. Ils ont quitté l’euro en prévision d’une nouvelle dépréciation due à la crise de la dette grecque. Il y avait une inquiétude sous-jacente concernant le caractère insoutenable de la dette américaine, c’est pourquoi les gouvernements ont alors abandonné le dollar.
La plupart des analystes s’accordent sur le fait que le yen poursuivrait sa hausse, malgré le programme du gouvernement. Cela était dû au commerce des changes (forex), et non à l’offre et à la demande.
Le trading sur le Forex a plus d’influence sur la valeur du yen, du dollar ou de l’euro que les forces traditionnelles du marché. Le Japon peut inonder le marché de yens pour tenter de dévaluer la monnaie, mais si les traders du Forex parviennent à tirer profit du yen, ils continueront d’enchérir sur celui-ci, ce qui maintiendra la valeur de la monnaie à un niveau élevé.
Avant la crise financière de 2008, les cambistes créaient le problème inverse en créant le carry trade sur le yen. Ils ont emprunté des yens à un taux d’intérêt de 0 %, puis ont acheté des bons du Trésor américain avec la devise empruntée, dont le taux d’intérêt était plus élevé.
Le yen carry trade a disparu lorsque la Réserve fédérale a abaissé le taux des fonds fédéraux (les taux d’intérêt que les banques se facturent pour les prêts au jour le jour) à zéro.
Union européenne
L’Union européenne est entrée dans la guerre des devises en 2013. Elle souhaitait stimuler ses exportations et lutter contre la déflation. La Banque centrale européenne a abaissé son taux à 0,25 % le 7 novembre 2013.
Cette action a poussé le taux de conversion euro/dollar à 1,3366 $. En 2015, l’euro ne permettait d’acheter que 1,05 $. De nombreux investisseurs se demandaient si l’euro survivrait en tant que monnaie.
En 2016, l’euro s’est affaibli à la suite du Brexit, où les résidents du Royaume-Uni ont voté en faveur de la sortie de l’Union européenne. Toutefois, lorsque le dollar s’est affaibli en 2017, l’euro s’est redressé.
Impact sur d’autres pays
Ces guerres ont fait augmenter la valeur monétaire du Brésil et d’autres pays émergents. En conséquence, les prix mondiaux des matières premières ont augmenté. Le pétrole, le cuivre et le fer sont les principales exportations de certains de ces pays. Lorsque les prix de ces matières premières augmentent, la demande commence à baisser, provoquant un ralentissement économique pour les pays exportateurs.
L’ancien gouverneur de la banque centrale indienne, Raghuram Rajan, a critiqué les États-Unis et d’autres pays impliqués dans la guerre des devises. Il a affirmé que cela exportait l’inflation vers les économies de marché émergentes. Rajan a dû augmenter le taux préférentiel de l’Inde (le taux pour les emprunteurs ayant des notations de crédit très élevées) pour lutter contre l’inflation de sa monnaie, risquant ainsi une réduction de la croissance économique.
Comment cela vous affecte
Les guerres de devises font baisser les prix à l’exportation et stimulent la croissance économique. Mais ils rendent également les importations plus chères. Cela nuit aux consommateurs et contribue à l’inflation. En 2010, les guerres monétaires entre les États-Unis et la Chine ont entraîné une hausse des prix des denrées alimentaires.
La Chine achète des bons du Trésor américain pour maintenir la valeur de sa monnaie à un niveau bas. Cela affecte les taux hypothécaires américains en les maintenant bas, ce qui rend les prêts immobiliers plus abordables. En effet, les bons du Trésor ont un impact direct sur les taux d’intérêt hypothécaires. Si la demande de bons du Trésor est élevée, leur rendement est faible, ce qui amène les banques à baisser leurs taux hypothécaires.
Les institutions financières le font parce que les bons du Trésor et les produits hypothécaires sont en concurrence pour les investisseurs similaires. Les banques doivent baisser les taux hypothécaires chaque fois que les rendements du Trésor baissent ou risquent de perdre des investisseurs.
Inflation
Les guerres monétaires créent certes de l’inflation, mais pas suffisamment pour conduire à la violence comme certains l’ont prétendu. Les émeutes de la faim de 2008 ont été provoquées par des spéculateurs sur les matières premières. Alors que la crise financière mondiale a frappé les cours boursiers, les investisseurs ont fui vers les marchés des matières premières.
En conséquence, les prix du pétrole ont atteint un record de 145 $ le baril en juillet, poussant les prix de l’essence à 4 $ le gallon. Cette bulle d’actifs s’est propagée au blé, à l’or et à d’autres marchés à terme connexes. Les prix des denrées alimentaires ont grimpé en flèche dans le monde entier.
Il est peu probable que la prochaine guerre monétaire crée une crise pire que celle de 2008. Les alarmistes soulignent plusieurs indications selon lesquelles une telle guerre est imminente. Mais une baisse du dollar n’est pas un effondrement. Le dollar ne pourrait s’effondrer que s’il existait une alternative viable à son rôle de monnaie de réserve mondiale.
Pensées finales
Les guerres monétaires ont conduit à un contrôle des capitaux en Chine, mais c’est parce que c’est une économie dirigée. Il est peu probable que cela se produise dans une économie de marché libre comme celle des États-Unis ou de l’Union européenne. Les capitalistes ne le supporteraient pas.
Les alarmistes soulignent également les plans de sauvetage intervenus en Grèce et en Irlande. Ces plans de sauvetage n’ont rien à voir avec la guerre des devises de l’UE. Au lieu de cela, la crise de la dette de la zone euro a été provoquée par des prêteurs trop zélés qui ont été pris au piège par la crise de 2008.
