Bénéfice de base par action par rapport au bénéfice dilué

Lorsque vous analysez un compte de résultat, il est essentiel de connaître la différence entre le bénéfice par action (BPA) et le bénéfice dilué par action (BPA dilué). Il s’agit d’un domaine clé pour les investisseurs en actions, car vous pourriez finir par utiliser le mauvais chiffre de BPA. Cela pourrait également vous amener à vous retrouver avec un faux ratio cours/bénéfice, un ratio PEG et un ratio PEG ajusté en fonction des dividendes.

Que sont le bénéfice de base et dilué par action ?

Lorsque vous plongez dans le compte de résultat (également appelé « compte de résultat » de l’entreprise), vous devez prendre en compte les éléments suivants :

1. L’ensemble de l’entreprise :Quelle est la rentabilité de l’entreprise dans son ensemble ?
2. Les bénéfices par action :Les sociétés cotées en bourse sont divisées en morceaux individuels ou « actions ». Chacune de ces actions représente une partie du gâteau global de propriété. Quelle part du revenu après impôt chaque élément de l’entreprise a-t-il le droit de recevoir ? 

Le bénéfice par action correspond au bénéfice net d’une entreprise, moins les dividendes privilégiés cumulatifs, divisé par le nombre d’actions ordinaires en circulation. 

Le bénéfice dilué par action représente le résultat net de la société moins les dividendes privilégiés, divisé par le total du nombre moyen pondéré d’actions et autres titres dilutifs.

Pour un investisseur à la recherche de dividendes, c’est le deuxième chiffre qui compte. Une entreprise peut générer plus de bénéfices chaque année mais en reverser une petite partie aux actionnaires par action. Ce n’est pas bon pour un actionnaire qui investit pour obtenir des dividendes, mais cela pourrait l’être pour quelqu’un qui recherche une hausse de la valeur de ses actions.

Les bénéfices sont perdus (dilués) lorsqu’ils parviennent aux actionnaires pour de nombreuses raisons. Par exemple, une fusion peut entraîner l’émission de nouvelles actions. Les salariés peuvent bénéficier d’options d’achat d’actions dont les périodes d’acquisition arrivent à expiration. Il peut également y avoir des titres tels que des bons de souscription ou des actions privilégiées convertibles émis qui diluent une action.

Vous rencontrerez ces détails plus souvent que prévu. Les équipes de direction qui respectent les actionnaires se concentreront sur les résultats par action, en les privilégiant par rapport à la taille de l’entreprise. Ce type de gestion comprend ce qui se passe chaque fois qu’une nouvelle action est émise : les actionnaires actuels cèdent en fait une partie de leur participation dans l’entreprise au profit de la nouvelle action.

Heureusement, l’agence qui a élaboré les normes de reporting (principes comptables généralement reconnus ou PCGR) a trouvé une solution. Ce n’est pas parfait et cela ne permettra pas de tout comprendre, mais c’est un excellent point de départ. L’agence a décidé d’exiger des entreprises qu’elles présentent deux chiffres de BPA dans leurs informations : le bénéfice de base par action et le bénéfice dilué par action.

Calcul du bénéfice de base par action

Le BPA de base est un calcul qui tente de prendre le bénéfice net applicable aux actions ordinaires pour une période et de le diviser par le nombre moyen d’actions en circulation pour cette même période.

Par exemple, supposons qu’une entreprise ait un bénéfice net de 100 millions de dollars attribuable aux actions ordinaires pour son exercice le plus récent. Cela a commencé cette année-là avec 20 millions d’actions en circulation et s’est terminé cette année-là avec 15 millions d’actions en circulation. Le calcul de base du BPA serait :

100 millions de dollars ÷ ([20 millions + 15 millions] ÷ 2) = 100 millions de dollars ÷ 17,5 millions = 5,71 dollars

Le BPA de base de cette entreprise est de 5,71 $.

Calcul du bénéfice dilué par action

Le bénéfice dilué par action ajuste le chiffre du BPA de base en incluant toute dilution potentielle qui aurait pour conséquence que le bénéfice par action déclaré soit inférieur à ce qu’il aurait pu être s’il avait été déclenché aux prix et conditions actuels.

Restons fidèles à notre exemple du BPA de base, mais ajoutons un nouveau détail : un investisseur précoce détient un titre convertible qui pourrait donner lieu à l’émission de cinq millions d’actions supplémentaires lorsque l’investisseur souhaite le convertir. Cela s’ajoute aux 17,5 millions d’actions en circulation moyennes de l’exemple de base du BPA. L’équation du BPA dilué serait alors :

100 millions de dollars ÷ (([20 millions + 15 millions] ÷ 2) + 5 millions) = 100 millions de dollars ÷ (17,5 millions + 5 millions)

Cela donne un BPA dilué de 4,44 $.

Quelques bizarreries du bénéfice dilué par action

Une chose à garder à l’esprit concernant le BPA dilué est que les conversions antidilutives ne sont pas incluses dans le calcul. Les inclure serait augmenter bénéfice par action, ce qui est peu probable dans le monde réel.

Par exemple, un employé disposant d’une option acquise lui permettant d’acheter une action à 1 $ par action n’exercera pas cette option lorsque l’action se négocie à 0,75 $ par action. Les options d’achat d’actions sous-marines ne sont pas incluses dans le calcul du BPA dilué. Les seules options d’achat d’actions incluses sont celles qui sont éligibles à la conversion et dont le prix d’exercice est inférieur au prix actuel du marché.

Si une entreprise a un risque de dilution important dans ses livres et que le cours de l’action baisse rapidement, tout cela pourrait disparaître du calcul du BPA dilué. Si vous ne tenez pas compte du fait que des niveaux de stock plus élevés à l’avenir ramèneront toute cette dilution, vos bénéfices projetés pourraient être loin de la réalité. Si le cours de l’action reste bas pendant une longue période, certaines options d’achat d’actions expireront, mais cela n’est généralement qu’un maigre réconfort. Les entreprises émettront probablement de nouvelles options d’achat d’actions à un prix inférieur.

Une règle générale est que le BPA dilué sera toujours inférieur au BPA de base si l’entreprise crée un bénéfice, car ce bénéfice doit être réparti entre un plus grand nombre d’actions. De même, si une entreprise subit une perte, le BPA dilué affichera toujours une perte inférieure au BPA de base, car la perte est répartie sur un plus grand nombre d’actions.

En regardant Intel comme exemple

Les chiffres ci-dessous proviennent d’Intel après le boom des dot-com. Le graphique montre qu’en 2000, la différence entre le BPA de base d’Intel et le BPA dilué s’élevait à environ 0,06 $.

Si l’on considère que la société avait plus de 6,5 milliards d’actions en circulation, on se rend compte que la dilution a essentiellement enlevé plus de 390 millions de dollars de valeur aux investisseurs.En 2001, alors que les marchés continuaient de s’effondrer, de nombreuses options d’achat d’actions ont été submergées, ce qui a fait disparaître pendant une courte période l’effet de dilution.