L’exubérance irrationnelle est un état de manie. En bourse, c’est lorsque les investisseurs sont tellement convaincus que le prix d’un actif va continuer à augmenter qu’ils perdent de vue sa valeur sous-jacente. L’expression a été inventée par l’ancien président de la Réserve fédérale, Alan Greenspan, en 1996. Il s’agit également d’un livre de Robert Shiller décrivant la bulle boursière de 2000.
Les dangers de l’exubérance irrationnelle
Les investisseurs se poussent les uns les autres dans un état d’exubérance irrationnelle. Ils deviennent si avides de profits qu’ils négligent la détérioration des fondamentaux économiques. Ils se lancent dans une guerre d’enchères et font monter les prix encore plus haut.
L’exubérance irrationnelle ne peut se produire qu’au cours de la phase d’expansion ultérieure du cycle économique. C’est à ce moment-là que l’économie tourne à pleine capacité depuis un certain temps. Il n’y a pas beaucoup d’opportunités non découvertes. Si les investisseurs suivaient strictement les fondamentaux, ils rejetteraient ces mauvais investissements et resteraient en liquidités.
Mais les investisseurs tentent toujours de surperformer le marché. Ils recherchent désespérément tout profit négligé. En conséquence, ils investissent davantage d’argent dans des investissements dont les rendements ne cessent de se détériorer.
En conséquence, une mentalité de troupeau se développe. Les investisseurs se suivent quel que soit l’actif en hausse. Ils créent une bulle d’actifs. Cela se produit généralement dans les actions, mais cela s’est également produit dans le secteur de l’immobilier, de l’or ou même du Bitcoin.
Il se peut même que les prix augmentent pour des raisons valables. Mais tout peut faire éclater la bulle. En conséquence, la frénésie d’avidité se transforme en panique lorsque les prix des actifs reviennent à leurs valeurs réelles.
Les investisseurs vendent à tout prix, envoyant des prix inférieurs à leur valeur réelle. L’effondrement s’étend ensuite à d’autres classes d’actifs. Une contraction économique s’ensuit, conduisant généralement à une récession. L’exubérance irrationnelle est généralement la manière dont un krach boursier provoque une récession.
Citation d’Alan Greenspan
Le président de la Fed, Alan Greenspan, a inventé cette expression pour la première fois dans un discours prononcé en 1996 devant l’American Enterprise Institute. Dans « Le défi des banques centrales dans une société démocratique », Greenspan a demandé comment les banquiers centraux pouvaient déterminer si la valeur des actifs était surévaluée.
“Mais comment savoir si une exubérance irrationnelle a indûment fait grimper la valeur des actifs, qui sont alors sujets à des contractions inattendues et prolongées, comme ce fut le cas au Japon au cours de la dernière décennie ?”
Greenspan a noté que les faibles taux d’intérêt avaient généré des bénéfices stables. Cela a conduit à la complaisance des investisseurs. Ils ont ignoré les risques et recherché des rendements toujours plus élevés.
Il a ensuite demandé si les banques centrales devraient lutter contre l’exubérance irrationnelle avec la politique monétaire. À l’époque, la Fed ne se préoccupait pas du marché boursier ni même des prix de l’immobilier. Il a cependant noté que les banquiers centraux doivent s’impliquer lorsqu’ils sentent que la frénésie spéculative alimente une bulle dangereuse. Il a conclu que lorsque le marché boursier ou toute classe d’actifs affecte l’économie, les banquiers centraux doivent alors s’impliquer.
L’utilisation par Greenspan de l’expression « exubérance irrationnelle » a fait chuter les marchés boursiers le lendemain. Les investisseurs craignaient que la Fed augmente les taux d’intérêt pour ralentir l’économie.
Livre de Robert Shiller
En 2000, Robert J. Shiller, professeur à Yale et économiste comportemental, a écrit un livre intitulé “Exubérance irrationnelle”. Le livre est devenu célèbre parce qu’il expliquait la mentalité grégaire qui a créé la bulle boursière technologique en 2000. Il a également prédit le krach boursier qui a suivi qui a conduit à la récession de 2001.
Il a publié une deuxième édition en 2005. Elle prédisait la bulle immobilière et le krach qui en résulterait. Shiller a également souligné comment la récession de 2001 a créé la crise financière. Alors que les investisseurs perdaient confiance face à la baisse du marché boursier, ils ont investi dans l’immobilier. Cela a fini par créer une bulle à cet endroit.
Exemples
Le dernier cycle d’expansion et de récession s’est produit avec les prix du pétrole en 2014. Après avoir atteint 100,14 $ en juin, les prix du pétrole brut West Texas Intermediate ont chuté de 15 % à 53,45 $ le 26 décembre 2014. C’était le dernier jour de bourse de 2014. Il est ensuite tombé à 38,22 $ le 28 août 2015, le plus bas de l’année. Ces prix bas ont commencé à affecter l’économie en 2015. En particulier, les compagnies pétrolières américaines du secteur du pétrole de schiste ont licencié des travailleurs. Plus tard en 2015, beaucoup ont commencé à faire défaut sur les obligations de pacotille.
L’éclatement de la bulle des prix du pétrole était en partie une réponse à l’exubérance irrationnelle du dollar américain. Les investisseurs ont accru la force du dollar de 25 % en 2014 et 2015. Cela a affecté les exportations des fabricants en donnant une impulsion artificielle à leurs prix. Le produit intérieur brut a chuté au troisième trimestre.
La force du dollar a également fait grimper la valeur du yuan chinois, qui était indexé sur le dollar. En réponse, la Banque populaire de Chine a abaissé la valeur du yuan de 3 % en août 2015. Cela a déclenché un krach boursier chinois et fait craindre une guerre des devises.
Une exubérance irrationnelle s’est également produite avec les prix de l’or en 2011. Heureusement, elle ne s’est pas propagée au reste de l’économie.
Cela s’est également produit avec les bons du Trésor. Les prix ont atteint un sommet en 2012, créant les rendements les plus bas depuis 200 ans. La demande de bons du Trésor n’a pas diminué jusqu’à ce que la Fed commence à relever ses taux en 2015.
Des bulles d’actifs se sont produites avec les actions en 2013. Les prix ont augmenté de 30 %, dépassant les fondamentaux sous-jacents.
