LIBOR, comment il est calculé et son impact sur vous

Le LIBOR est le taux d’intérêt de référence que les banques s’appliquent mutuellement pour les prêts au jour le jour, à un mois, à trois mois, à six mois et à un an. C’est la référence pour les taux bancaires partout dans le monde. LIBOR est un acronyme pour London Interbank Offered Rate. Reuters publie le taux chaque jour à 11 heures dans cinq devises : le franc suisse, l’euro, la livre sterling, le yen japonais et le dollar américain.

Le 4 août 2014, l’Intercontinental Exchange (ICE) Benchmark Administration a repris l’administration du LIBOR de la British Bankers’ Association (BBA). ICE calcule les taux sur la base des soumissions des différentes banques contributrices. Un panel de surveillance composé de 11 à 18 banques contributrices est également en place pour chaque devise calculée.

Calcul du LIBOR

Avant que l’ICE ne prenne le relais, la British Bankers’ Association calculait le taux à partir d’un panel de banques représentant les pays dans chacune des devises cotées. BBA a demandé aux banques quel taux elles appliqueraient pour une devise donnée et une durée donnée. 

L’importance du LIBOR

En plus de fixer les taux des prêts interbancaires, le LIBOR est également utilisé pour guider les banques dans la fixation des taux des prêts à taux variable. Il s’agit notamment des prêts hypothécaires à intérêts uniquement et des dettes de carte de crédit. Les prêteurs ajoutent un point ou deux pour créer un profit.

La BBA estime que 10 000 milliards de dollars de prêts sont affectés par le taux LIBOR. Les banques utilisent également le LIBOR pour calculer les swaps de taux d’intérêt et les swaps sur défaut de crédit. Ceux-ci assurent les banques contre les défauts de paiement. 

Les banques ont créé le LIBOR dans les années 1980.Ils avaient besoin d’une source fiable pour fixer les taux d’intérêt des produits dérivés. En 1986, le premier taux LIBOR a été annoncé. C’était dans trois devises : le dollar américain, la livre sterling britannique et le yen japonais.

Comment le LIBOR vous affecte

Si vous disposez d’un prêt à taux variable, votre taux sera réinitialisé en fonction du taux LIBOR. Par conséquent, si le LIBOR augmente, vos mensualités augmenteront également. Il en sera de même pour votre dette mensuelle impayée sur votre carte de crédit.

Même si vous disposez d’un prêt à taux fixe et que vous remboursez vos cartes de crédit chaque mois, une hausse du LIBOR vous affectera. Cela rend tous les prêts plus chers, réduisant la demande des consommateurs et ralentissant la croissance économique. Les entreprises qui ne peuvent pas se développer n’auront pas besoin d’embaucher. À mesure que la demande diminue, ils pourraient même devoir licencier des travailleurs. Si le LIBOR reste élevé, une récession et un chômage élevé pourraient en résulter.

Suppression progressive de la réglementation

En 2017, la Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume-Uni a noté que le LIBOR était de moins en moins susceptible d’être durable. La raison en est que les banques ont ralenti leurs prêts entre elles. Par conséquent, il n’y a pas suffisamment de transactions dans certaines devises pour fournir une bonne estimation du taux LIBOR. 

La FCA a recommandé une transition vers des taux de référence alternatifs après l’arrêt de la publication des taux LIBOR en 2021. Différents substituts du LIBOR ont été évalués, notamment le Sterling Overnight Index Average (SONIA), qui a été salué comme une alternative solide. Il utilise les taux de financement au jour le jour des banques en monnaie sterling. L’autorité britannique introduira progressivement le SONIA en remplacement du LIBOR, dans le cadre de la coordination internationale pour la transition.

Aux États-Unis, l’Alternative Reference Rates Committee a convenu d’utiliser un substitut au LIBOR USD appelé Secured Overnight Financing Rate (SOFR).La Réserve fédérale de New York a commencé à publier quotidiennement les taux SOFR, et ce taux alternatif a commencé à être inclus dans les clauses de repli et dans les nouveaux contrats.

Scandale de 2012

En 2012, la Barclays Bank a été accusée d’avoir faussement déclaré des taux inférieurs à ceux proposés au cours de la période 2005-2009. En conséquence, Barclays a été condamnée à une amende de 450 millions de dollars. Son PDG, Bob Diamond, a démissionné. Diamond a déclaré que la plupart des autres banques faisaient la même chose et que la Banque d’Angleterre était au courant. Un tribunal de Londres a acquitté six banquiers en janvier 2016. Trois banquiers ont été reconnus coupables en 2015 : Tom Hayes en août, ainsi qu’Anthony Allen et Anthony Conti de Rabobank en novembre.

Pourquoi Barclays ou n’importe quelle banque mentirait-elle sur son taux LIBOR ? Une banque pourrait ainsi réaliser des bénéfices plus élevés. La plupart des banques considèrent un taux LIBOR bas comme une indication qu’elles sont plus solides qu’une banque ayant un taux LIBOR plus élevé. Depuis que Barclays a proposé un taux inférieur, vous en avez peut-être également bénéficié. Un taux LIBOR inférieur se traduit par un taux d’intérêt inférieur sur de nombreux prêts à taux variable.

Comment le LIBOR a contribué à la crise financière de 2008

En 2008, les swaps sur défaut de crédit basés sur le LIBOR ont contribué à provoquer la crise financière. Les banques et les hedge funds pensaient que les swaps les protégeraient des titres risqués adossés à des créances hypothécaires.

Mais lorsque les prêts hypothécaires à risque ont commencé à faire défaut, les compagnies d’assurance comme l’American International Group (AIG) n’avaient pas assez de liquidités pour honorer les swaps. La Réserve fédérale a dû renflouer AIG. Autrement, tous ceux qui détenaient des swaps auraient fait faillite. 

Le LIBOR est généralement quelques dixièmes de point supérieur au taux des fonds fédéraux. En avril 2008, le LIBOR à trois mois est passé à 2,9 % alors même que la Réserve fédérale abaissait son taux à 2 %. Les banques ont paniqué lorsque la Fed a renfloué Bear Stearns. Elle était en train de faire faillite à cause de ses investissements dans les prêts hypothécaires à risque. 

Durant l’été 2008, les banques ne se prêtaient plus entre elles. Ils craignaient d’hériter mutuellement des prêts hypothécaires à risque en guise de garantie. Le LIBOR a augmenté régulièrement, reflétant la hausse du coût des emprunts. En octobre, la Fed a abaissé le taux des fonds fédéraux à 1,5 %, mais le LIBOR a atteint un sommet de 4,8 %.

En réponse, le Dow Jones a chuté de 14 % alors que les investisseurs paniquaient. Pourquoi? Un taux LIBOR plus élevé équivaut à une taxe sur la peur. À l’époque, le taux LIBOR affectait 360 000 milliards de dollars de produits financiers. L’ampleur du problème est ahurissante. Pour essayer de mettre cela en perspective, l’économie mondiale dans son ensemble ne produit « que » 65 000 milliards de dollars de biens et de services. 

Alors que le LIBOR s’élevait à un point au-dessus du taux des fonds fédéraux, il a représenté 3 600 milliards de dollars d’intérêts supplémentaires facturés aux emprunteurs. En retour, cela n’a rien apporté à l’économie. Les investisseurs craignaient que cette « taxe de peur » ne ralentisse la croissance économique. C’est exactement ce qu’il a fait. Ce n’est que lorsque les plans de sauvetage de 700 milliards de dollars ont contribué à rassurer les banques que le LIBOR est revenu à des niveaux normaux.

Malgré le retour à la normale du LIBOR, les banques ont continué à accumuler des liquidités. En décembre 2008 encore, les banques déposaient encore 101 milliards d’euros auprès de la Banque centrale européenne. C’est une baisse par rapport au niveau de 200 milliards d’euros atteint au plus fort de la crise. Mais il s’agit d’un montant bien supérieur au niveau habituel de 427 millions d’euros. Pourquoi ont-ils fait ça ? Ils avaient peur de se prêter mutuellement. Personne ne voulait davantage de titres adossés à des créances hypothécaires à risque comme garantie. Les banques avaient peur que leurs collègues ne se contentent d’ajouter davantage de créances irrécouvrables à leurs comptes. Les banques comptaient sur les banques centrales pour leurs besoins de liquidités plutôt que les unes sur les autres.

Le taux LIBOR a légèrement augmenté fin 2011, les investisseurs s’inquiétant du défaut de paiement de la dette souveraine dû à la crise de la zone euro. Pas plus tard qu’en 2012, le crédit était encore limité car les banques utilisaient leurs liquidités excédentaires pour amortir les saisies hypothécaires en cours.