Les entreprises technologiques vendent en moyenne 23,9 fois leurs revenus des 12 derniers mois lors d’introductions en bourse (IPO), le ratio prix/ventes le plus élevé depuis la bulle technologique de 2000, selon une étude récente d’un professeur de l’Université de Floride.
Après avoir enregistré des ratios de 43 en 1999 et de 49,5 en 2000, les ratios prix/ventes ont chuté à un chiffre entre 2002 et 2017, selon l’étude.Mais le ratio cours/ventes médian de cette année est désormais plus du double de ce qu’il était en 2018 et 2019, lorsque le marché valorisait les entreprises technologiques introduites en bourse à une moyenne de 11,7 et 10,4 fois leurs bénéfices des 12 mois précédents.
“Cela ressemble de plus en plus à ce qu’il était il y a 20 ou 21 ans”, a déclaré Jay Ritter, professeur de finance à l’Université de Floride, qui étudie et suit les ratios ventes/prix des valeurs technologiques. Ritter a fourni ses recherches à Gesundmd. “Une différence est qu’en 1999-2000, les entreprises technologiques introduites en bourse étaient pour la plupart jeunes et non éprouvées, mais avec des valorisations élevées. Aujourd’hui, elles sont plus établies, mais avec des valorisations élevées.”
Malgré la récession de 2020 et la volatilité du marché boursier, cette année a vu un certain nombre d’introductions en bourse dans le secteur technologique dont la valorisation a éclipsé les bénéfices antérieurs. DoorDash, fondée en 2013, était évaluée à 60,2 milliards de dollars lors de ses débuts le 9 décembre, bien qu’elle n’ait revendiqué que 885 millions de dollars de revenus en 2019 et 1,9 milliard de dollars jusqu’en septembre 2020.Snowflake, une société de données fondée en 2012, a réalisé un chiffre d’affaires de 264,7 millions de dollars pour l’exercice clos le 31 janvier, 242 millions de dollars pour les six mois suivants jusqu’en juillet, et était évaluée à 70,26 milliards de dollars lors de son introduction en bourse en septembre.Palantir Technologies, une société de logiciels fondée en 2003, a réalisé un chiffre d’affaires de 742,6 millions de dollars en 2019, 481,2 millions de dollars au premier semestre 2020 et était évaluée à 16,4 milliards de dollars lors de son introduction en bourse en septembre.
L’engouement pour les valeurs technologiques rappelle à certains observateurs la bulle du début du siècle, lorsque les investisseurs spéculaient largement sur les sociétés Internet et que la valeur du Nasdaq avait plus que doublé en mars, pour ensuite le voir perdre plus de la moitié de sa valeur à la fin de l’année 2000.Ritter n’est pas le seul économiste à voir cette histoire potentiellement se répéter.
“Je crains que le marché ne porte des lunettes roses”, a écrit Campbell Harvey, professeur à l’Université Duke, connu pour avoir été le pionnier de l’utilisation des “courbes de rendement” pour prédire les récessions, dans un article sur LinkedIn au début du mois. « De nombreux jeunes investisseurs ne se souviennent pas de ce qui s’est passé il y a 20 ans, lorsque la bulle technologique a éclaté. »
En effet, Ritter constate certaines des mêmes conditions de marché que celles de la fin des années 1990, alors que la croissance surperforme la valeur depuis plusieurs années maintenant. “Les investisseurs pourraient être à la recherche de rendements antérieurs”, a-t-il déclaré.
Les économistes ont noté « l’optimisme mousseux » des investisseurs, et nombreux sont ceux qui se demandent si le Nasdaq pourrait se diriger vers une nouvelle spirale descendante, comme celle qui a suivi son point haut de mars 2000.
Mais tout le monde n’est pas d’accord sur l’imminence d’une refonte de la bulle technologique. Même si les valorisations des entreprises sont actuellement « élevées », elles ont encore un long chemin à parcourir avant d’atteindre les niveaux excessifs de la première bulle technologique, selon une analyse réalisée par des chercheurs de l’université George Mason (GMU). Les inquiétudes concernant une nouvelle bulle technologique sont « exagérées » et les avertissements à ce sujet peuvent « être ignorés en toute sécurité », selon l’analyse du professeur de commerce du GMU Derek Horstmeyer et de l’étudiant Chaitanaya M. Vij.
