Points clés à retenir
- La juste valeur est une estimation de la valeur de l’investissement dans le cadre d’une transaction librement conclue dans des conditions normales.
- La détermination de la juste valeur d’un investissement nécessite des estimations qui peuvent varier selon les investisseurs, et cette valeur estimée est sensible aux hypothèses utilisées.
- La juste valeur diffère de la valeur marchande dans la mesure où la valeur marchande est la valeur marchande réelle observée pour l’investissement, et non une estimation.
- Ne vous fiez pas trop à une estimation de la juste valeur lorsque vous prenez une décision d’investissement. Il ne s’agit que d’une estimation, et elle dépend de votre choix d’entrées.
Qu’est-ce que la juste valeur ?
La juste valeur d’un investissement est un prix hypothétique auquel l’investissement se vendrait dans le cadre d’une transaction normale lorsque l’acheteur et le vendeur s’entendraient librement sur ce prix. Cela signifie que ni l’acheteur ni le vendeur ne sont obligés de conclure la transaction. Ce concept large s’applique à la fois aux actifs physiques et aux titres financiers.
- Définition alternative: Nous parlons ici de la juste valeur d’un investissement du point de vue d’un investisseur individuel. La juste valeur est traitée différemment dans le contexte de l’information financière et est parfois spécifiquement définie par la loi de l’État pour être utilisée en matière juridique.
- Nom alternatif: Valeur intrinsèque
Comment fonctionne la juste valeur
Avant de nous lancer dans la détermination de la juste valeur, il est important de comprendre que la juste valeur d’un investissement est une valeur estimée ou potentielle et nécessite certaines hypothèses. Il ne s’agit pas d’un calcul précis de la vraie valeur d’un investissement. Dans la mesure où les hypothèses que vous formulez diffèrent de la réalité ou sont différentes des estimations faites par quelqu’un d’autre, votre estimation de la juste valeur sera alors différente.
Note
Un moyen simple d’estimer la juste valeur d’un investissement consiste à utiliser un modèle de flux de trésorerie actualisés.
Pour les actions, le flux de trésorerie pertinent est constitué par les dividendes de l’action, et le modèle de flux de trésorerie actualisés (dividendes) le plus courant est le modèle de croissance Gordon.
Déterminer la juste valeur d’un investissement
Pour voir comment cela fonctionne, examinons l’équation suivante à l’aide d’un exemple simple.
La valeur intrinsèque d’une action est calculée en divisant la valeur du dividende de l’année suivante par le taux de rendement moins le taux de croissance.
P = D1 / r – g
(Ici, P = cours actuel de l’action, D1 = valeur du dividende de l’année prochaine, g = taux de croissance constant attendu et r = taux de rendement requis.)
Supposons que l’action en question verse un dividende de 2 $, que le taux d’actualisation soit de 8 % et que le taux de croissance attendu soit de 6 %. La juste valeur du titre est de 100 $.
Mais qu’entrent en compte les estimations des dividendes futurs, du taux d’actualisation et du taux de croissance attendu ?
Les dividendes futurs peuvent être estimés sur la base de l’historique des dividendes de l’entreprise et en tenant compte de leur croissance au fil du temps. Cela vous donnerait votre taux de croissance attendu du dividende (g), et vous utiliseriez également ces informations pour calculer le dividende de la période suivante (D1).
Par exemple, supposons que vous regardiez les dividendes des cinq dernières années et constatiez qu’ils ont augmenté en moyenne de 6 % par an. À condition que vous vous attendiez raisonnablement à ce que ce taux de croissance se poursuive dans le futur, vous pourriez laisser g être égal à 6 %. Vous augmenteriez le dividende le plus récent de 6 % et cela deviendrait D1. Dans notre exemple, disons que notre dernier dividende était de 1,89 $. Étant donné que nous prévoyons une croissance de 6 % au cours de l’année à venir, notre dividende attendu pour la prochaine période serait de 1,89 $ x 1,06 = 2 $.
Qu’en est-il du taux d’actualisation ? Le taux d’actualisation peut également être considéré comme le taux de rendement requis pour un investisseur.
Note
En termes simples, le taux d’actualisation est le taux que vous devriez espérer gagner sur un investissement pour vous inciter à y investir votre argent.
Plusieurs facteurs influencent le taux de rendement requis, ou taux critique, tels que le taux d’intérêt que vous pourriez gagner sur les obligations d’État sans risque, l’inflation attendue, la liquidité et le degré de risque de l’investissement. Plus ces facteurs sont favorables à l’investisseur, plus le taux de rendement requis est faible ; moins ils sont favorables, plus le taux de rendement exigé par un investisseur est élevé. Pour notre exemple hypothétique, nous disons que, sur la base de notre évaluation de chacun de ces facteurs de taux de rendement, nous devrions penser que nous pourrions gagner 8 % en investissant dans l’action, sinon nous ne le ferions pas.
Juste valeur par rapport à la valeur marchande
La juste valeur est une estimation de la valeur d’un investissement dans un marché libre et concurrentiel. La valeur marchande est la valeur actuelle de l’investissement telle que déterminée par les transactions réelles sur le marché et peut donc fluctuer plus fréquemment que la juste valeur. La juste valeur est également calculée sur la base d’un modèle d’estimation choisi, tel qu’un modèle de flux de trésorerie actualisés, qui oblige l’investisseur à formuler certaines hypothèses concernant les données du modèle. Étant donné que la valeur marchande est une valeur réelle observée, aucune hypothèse n’est nécessaire.
| Juste valeur | Valeur marchande |
| Valeur hypothétique ou estimée | Valeur réelle ou prix actuel |
| Calculé avec un modèle | Observé sur le marché |
| Nécessite des hypothèses | Aucune hypothèse |
Ce que signifie la juste valeur pour les investisseurs individuels
Une estimation de la juste valeur vous permet de déterminer la valeur intrinsèque à long terme d’un investissement particulier afin que vous puissiez décider si c’est un investissement que vous souhaitez acheter ou vendre si vous le possédez déjà.
Vous l’utilisez en comparant la juste valeur de l’investissement au prix actuel du marché. En utilisant à nouveau notre exemple d’une action pour laquelle nous estimons une juste valeur de 100 $, nous obtiendrons une cotation actuelle de cette action.
S’il est inférieur à 100 $, disons 92,50 $, alors cette méthode d’analyse suggère qu’il s’agit d’une action que nous souhaitons acheter parce que son prix actuel sur le marché est inférieur à ce que nous estimons. D’un autre côté, si le prix actuel du marché est supérieur à 100 $, 104,75 $ par exemple, nous ne l’achèterons pas car il est actuellement surévalué.
Pour illustrer qu’il ne s’agit que d’une estimation et que les valeurs supposées de vos données d’entrée ont un impact significatif sur la détermination de la juste valeur d’un titre, voyons ce qui se passe lorsque vous modifiez l’une de vos données d’entrée.
Note
Le concept de juste valeur d’un investissement n’est qu’une estimation qui s’appuie sur un modèle théorique avec des données estimées. Il ne doit pas être considéré comme une mesure précise de la valeur réelle de l’investissement.
Supposons que vous changiez d’avis et décidiez que l’investissement est un peu plus risqué que vous ne le pensiez initialement. Au lieu d’un taux de rendement requis de 8 %, vous décidez que 9 % est plus approprié. Cela signifie que vous valorisez l’action uniquement à 66,67 $.
C’est une grande différence. Désormais, même à 92,50 $, vous rejetteriez cet investissement basé sur ce modèle. Pourquoi? Parce que vous devrez payer 92,50 $ pour quelque chose dont vous déterminez maintenant qu’il a une juste valeur de seulement 66,67 $. Cela ne vaut plus son prix.
