Une bourse à terme est une plaque tournante où les consommateurs, les producteurs, les commerçants, les arbitragistes, les spéculateurs et les investisseurs viennent négocier des contrats à terme standardisés. Un contrat à terme représente des quantités spécifiques d’une qualité spécifique d’une matière première ou d’un instrument financier. Sa date de livraison est fixée à une heure précise dans le futur.
Acheteurs et vendeurs de contrats à terme se réunissent à la bourse. Une bourse est un marché transparent ; là, ces acteurs du marché établissent des prix équitables sur la base des conditions actuelles du marché. Le prix actuel d’un contrat à terme est le dernier prix auquel les acheteurs et les vendeurs ont convenu de négocier. Cela signifie que les bourses à terme établissent des prix de marché transparents en temps réel.
Points clés à retenir
- Les marges et les chambres de compensation travaillent ensemble pour confirmer que les acheteurs et les vendeurs qui ouvrent de nouvelles positions peuvent effectivement performer.
- Une marge est un dépôt effectué de bonne foi par les acheteurs et les vendeurs ; cela démontre qu’ils disposent de suffisamment d’argent pour couvrir d’éventuelles pertes.
- Les marges peuvent être en espèces ou sous forme de titres liquides et négociables. Ils se présentent sous deux formes : originale et variation.
- Chaque bourse à terme dispose d’une chambre de compensation qui agit en tant que partie contractante, et la chambre de compensation exige des marges.
Le succès dépend du respect par les acheteurs et les vendeurs de leurs obligations mutuelles
Le succès d’un marché à terme dépend de la confiance que les acheteurs et les vendeurs respectent leurs obligations mutuelles. Chaque bourse à terme dispose d’une chambre de compensation. La chambre de compensation garantit que les deux parties (l’acheteur et le vendeur) respectent les contrats qu’elles négocient.
Dans d’autres types de transactions, un acheteur achète auprès d’un vendeur et chacun dépend de l’autre pour ses performances. Mais sur une bourse à terme, c’est la chambre de compensation qui devient le partenaire contractuel de chaque partie à la transaction.
Il n’y a donc aucun risque de crédit entre l’acheteur et le vendeur. Chacun se tourne vers le centre d’échange pour ses performances. La bourse facture des frais minimes sur chaque contrat négocié. Ceci est fait afin de soutenir l’administration du centre d’échange.
Quels sont les deux types de marge ?
Afin de s’assurer de la performance de chaque position à terme, la chambre de compensation exige que les acheteurs et les vendeurs qui ouvrent de nouvelles positions affichent une marge. La marge est un dépôt de bonne foi.
Il existe deux types de marge : la marge originale et la marge de variation. La marge garantit que si le prix évolue à l’encontre d’un acheteur ou d’un vendeur, la partie dispose de suffisamment d’argent pour couvrir ces pertes. La marge peut prendre la forme d’espèces ou de titres négociables et liquides.
Note
La marge originale est aussi parfois appelée marge initiale. La marge de variation est aussi parfois appelée marge de maintien.
Lorsqu’un acheteur ou un vendeur ouvre une nouvelle position sur un contrat à terme, la partie est tenue de publier une marge initiale. Les exigences de marge initiale sont supérieures aux exigences de marge de variation. Cette dernière entre en jeu lorsque le montant de la marge initiale comptabilisé devient inférieur au niveau de la marge de variation. Lorsque cela se produit, la partie est tenue d’ajouter immédiatement une marge supplémentaire.
Regardons un exemple pour unacheteurd’un contrat à terme sur or CME/COMEX :
- Le prix de l’or est de 1 180 $ l’once.
- Chaque contrat représente 100 onces.
- Exigence de marge initiale : 6 600 $ par contrat.
- Exigence de marge de variation : 6 000 $ par contrat.
- Un acheteur à 1 180 $ doit immédiatement déposer 6 600 $.
- Si l’or tombe en dessous de 1 174 $ (une perte de 600 $), l’acheteur doit ajouter une marge supplémentaire.
En théorie, ce système garantit que les acheteurs et les vendeurs disposeront de suffisamment de ressources pour remplir leurs obligations. Les prix à terme peuvent être très volatils. Cela signifie qu’il peut y avoir plusieurs appels de marge par jour.
La bourse à terme elle-même est chargée de fixer les exigences de marge. Lorsque les prix deviennent plus volatils, une bourse augmente souvent les exigences de marge. Ceci afin de tenir compte du risque supplémentaire lié à des fourchettes de prix quotidiennes plus larges. D’un autre côté, lorsque la volatilité d’un certain marché diminue, les bourses ajusteront le montant de la marge nécessaire pour négocier à la baisse afin de refléter le risque moindre.
Comment les niveaux de marge reflètent-ils la volatilité ?
Les niveaux de marge reflètent la volatilité. Les marchés plus volatils nécessitent une plus grande marge en pourcentage de la valeur totale du contrat. Dans l’exemple de l’or, la marge initiale requise ne représente que 5,6 % de la valeur totale du contrat. 1 180 $ multiplié par 100 onces par contrat = 118 000 $. 6 600 $ ÷ 118 000 $ = 5,6 %.
Par conséquent, un acheteur ou un vendeur n’a qu’à déposer 5,6 % de la valeur totale du contrat pour contrôler un contrat complet d’or. Les marchés à terme offrent un formidable levier aux acheteurs et aux vendeurs.
Bien entendu, les contrats à terme plus volatils nécessiteront une marge plus élevée en pourcentage. Les contrats à terme sur le gaz naturel nécessitent actuellement une marge initiale d’environ 7 %. Cela reflète la plus grande volatilité des prix du gaz naturel.
Les chambres de compensation servent de partie contractante aux acheteurs et aux vendeurs sur les bourses à terme. La marge protège la chambre de compensation des pertes. Il garantit que les acheteurs et les vendeurs remplissent leurs obligations.
Mise à jour sur la marge et la compensation
La marge se situe à un certain niveau pour les contrats à terme individuels ou les contrats sur matières premières. Mais ceux qui ne négocient pas directement des positions longues ou courtes verront souvent des niveaux de marge différents par rapport à leurs positions.
Par exemple, les spreads intra-matières premières bénéficient souvent d’un traitement plus favorable en termes de marges. Les marges pour ces spreads de structure de terme sont inférieures à celles des positions longues ou courtes au cours d’un mois donné. De plus, les spreads inter-matières premières ont souvent une marge inférieure à la somme des exigences de marge pure et simple pour l’une ou l’autre matière première.
En effet, les bourses utilisent un système SPAN. SPAN utilise un ensemble sophistiqué d’algorithmes qui déterminent la marge. Il prend en compte l’exposition quotidienne totale du portefeuille d’un trader plutôt que chaque position spécifique.
Note
Les spreads intra-matières premières correspondent à une position longue sur un mois contre une position courte sur un autre mois sur la même matière première ou le même contrat à terme. Les spreads inter-matières premières sont une position longue sur une matière première contre une position courte sur une autre matière première connexe.
Les bourses sont responsables des niveaux de marge. Ils peuvent changer à tout moment. C’est parce que parfois les prix du marché sont volatils ; dans d’autres cas, ils ne le sont pas. Que se passe-t-il lorsqu’une bourse modifie soudainement l’exigence de marge pour un contrat à terme ? Cela peut déclencher une évolution du prix du marché.
Cela s’est produit en avril et mai 2011. La division COMEX du CME a augmenté la marge sur l’argent lorsque celui-ci s’est négocié à un niveau légèrement inférieur à 50 $ l’once.L’augmentation de la marge a poussé certains acteurs du marché à clôturer des positions longues. Cela s’est ajouté à une énorme baisse du prix de l’argent à cette époque.
La marge est un concept important que les traders doivent comprendre car elle peut influencer les prix. La marge est le mécanisme qui garantit qu’une chambre de compensation peut remplir ses obligations envers tous les acteurs du marché.
