À partir de fin 2010, les titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS) ont commencé à se négocier avec un rendement négatif. Les investisseurs payaient le gouvernement deux fois par an pour avoir le privilège de détenir sa dette plutôt que de recevoir leurs paiements d’intérêts semestriels.
Voici pourquoi cela s’est produit. Au 17 juillet 2012, le TIPS à 5 ans affichait un rendement de -1,21%, le 10 ans à -0,64% et le 20 ans à -0,01%. Seul le 30 ans affichait un rendement positif de 0,37%.
Découvrez comment les TIPS peuvent avoir des rendements négatifs et des rendements réels et pourquoi les investisseurs affluent toujours vers ces titres.
Comment les TIPS peuvent avoir des rendements négatifs
La réponse est que le rendement d’une obligation TIPS est égal au rendement des obligations du Trésor moins le taux d’inflation attendu. C’est une caractéristique essentielle des TIPS : ils sont conçus de cette façon. En conséquence, lorsque les obligations du Trésor standard se négocient à des rendements inférieurs au taux d’inflation attendu – comme c’est le cas depuis fin 2010 – les rendements des TIPS tombent en territoire négatif.
Prenons à nouveau l’exemple du 17 juillet 2012. Ce jour-là, le bon du Trésor à 10 ans rapportait 1,53 %.Cependant, sur la base des rendements comparatifs des TIPS par rapport aux bons du Trésor, les investisseurs s’attendaient à une inflation d’environ 2,13 % au cours de la prochaine décennie.
Note
Tant que les bons du Trésor continueront d’offrir des rendements inférieurs au taux d’inflation attendu, les TIPS resteront en territoire négatif.
Si vous soustrayez le taux d’inflation attendu de 2,13 % du rendement à 10 ans de 1,53 %, le résultat pour le TIPS à 10 ans est de -0,59 %. Les investisseurs achetaient toujours des bons du Trésor à ce rendement, mais pourquoi les investisseurs accepteraient-ils un investissement qui leur coûte de l’argent au lieu de le leur donner ?
Rendements réels négatifs des bons du Trésor
Il ne semble y avoir aucune explication rationnelle pour qu’un investisseur investisse de l’argent dans un investissement qui ne paie pas d’intérêts mais qui lui fait payer des frais pour conserver son argent. En réalité, cela peut également se produire avec les trésors ordinaires « plain vanilla ».
Pour preuve, si vous avez acheté un bon du Trésor qui rapporte 2 % d’intérêt jusqu’à l’échéance et que le taux d’inflation moyen sur la période est de 2,5 %, votre rendement réel est de -0,5 %. La différence entre les rendements négatifs des bons du Trésor ordinaires et des TIPS réside dans le fait que le rendement négatif est différent en raison de la manière dont les TIPS sont liés à l’indice des prix à la consommation.
Rendements négatifs et « fuite vers la sécurité »
Un phénomène connu sous le nom de « fuite vers la sécurité » ou « fuite vers la qualité » explique pourquoi les investisseurs acceptent parfois des TIPS négatifs ou tout autre rendement du Trésor. En période d’incertitude économique prononcée, la crainte des investisseurs de perdre leurs investissements l’emporte souvent sur leur désir de rendements acceptables.
Note
Les investisseurs acceptent des rendements négatifs pour protéger leurs investissements. Bien qu’ils puissent perdre de l’argent dans le processus, le montant de la perte est bien moindre que s’ils abandonnaient leurs investissements en actions pendant une récession.
Par exemple, dans un environnement troublé de taux d’intérêt bas, même si les obligations à haut rendement peuvent être les seuls produits obligataires à offrir des rendements positifs, les investisseurs les évitent généralement en raison du risque (à juste titre) perçu comme plus élevé.
Cela explique pourquoi les obligations de pacotille ont tendance à offrir des rendements comparativement plus élevés que les autres obligations en période de troubles : les investisseurs ont besoin d’une puissante incitation à risquer leur argent alors que d’autres investissements semblent généralement plus risqués que d’habitude.
Pour une raison similaire, les obligations de qualité investissement et les bons du Trésor, en particulier, ont tendance à offrir des taux d’intérêt particulièrement bas en période de troubles. Étant donné que la demande pour les produits les plus sûrs possibles augmente dans les économies en déclin, les offrants peuvent réduire leurs incitations en matière de taux d’intérêt encore plus que d’habitude.
En effet, ils savent que de nombreux investisseurs les prendront de toute façon – le phénomène de fuite vers la sécurité. Une autre façon valable de voir les choses est de considérer que c’est le résultat du phénomène offre/demande.
Par exemple, la quête d’investissements sûrs par les investisseurs dans un contexte d’inquiétudes concernant la crise de la dette en Europe qui s’est accélérée en 2009 a poussé le rendement des bons du Trésor ordinaire en dessous du taux d’inflation.
Note
La sécurité financière devient une telle priorité que les investisseurs sont prêts à accepter un rendement réel négatif (après inflation) sur tous les bons du Trésor, et pas seulement sur les TIPS, en échange du rendement garanti du principal dont bénéficient les bons du Trésor.
Pourquoi les investisseurs acceptent les TIPS avec des rendements négatifs
Les investisseurs continuent d’acheter des TIPS avec des rendements négatifs parce qu’ils craignent de perdre le capital de leurs investissements. Les mauvaises périodes économiques pèsent lourdement sur les actions, donc payer des intérêts coûte moins cher que de tout perdre.
En outre, de nombreux investisseurs supposent que les politiques monétaires de la Réserve fédérale en période de difficultés économiques finiront par provoquer une accélération de l’inflation. Si l’inflation s’accélère, les investisseurs obtiendront à nouveau un rendement positif sur les TIPS, car le capital des TIPS s’ajuste à la hausse avec l’inflation.
En fin de compte, cet ajustement à la hausse visant à contrer l’inflation permettra d’obtenir la solide performance des prix qui a caractérisé les TIPS dans le passé.
Foire aux questions (FAQ)
Qu’arrive-t-il aux TIPS lorsque les taux d’intérêt augmentent ?
Lorsque les taux d’intérêt augmentent, la valeur des TIPS diminue. Cependant, la meilleure façon de gérer ce risque est de conserver les TIPS jusqu’à leur échéance.
Pouvez-vous perdre de l’argent avec les TIPS ?
Étant donné que la valeur des TIPS peut diminuer lorsque les taux d’intérêt augmentent rapidement ou lorsque l’inflation diminue, il est possible de perdre de l’argent sur ces TIPS. Cela n’arrive cependant pas très souvent et les TIPS aident généralement les investisseurs à suivre le rythme de l’inflation à long terme.
Les TIPS sont-ils une bonne couverture contre l’inflation ?
Les TIPS sont généralement un bon outil de couverture contre l’inflation, mais ils comportent certains risques et peuvent mieux servir les investisseurs plus âgés. Pour les jeunes investisseurs, le potentiel à long terme des actions et des fonds communs de placement surpassera généralement l’inflation bien mieux que celui des TIPS.
