Qu’est-ce que l’assouplissement quantitatif (QE) ?

Qu’est-ce que l’assouplissement quantitatif (QE) ?

L’assouplissement quantitatif (QE) se produit lorsqu’une banque centrale achète des titres à long terme à ses banques membres.En rachetant ces titres, la banque centrale ajoute de l’argent frais à l’économie ; En raison de cet afflux, les taux d’intérêt baissent, ce qui permet aux gens d’emprunter plus facilement.

Le QE est un outil de politique monétaire, une expansion des opérations d’open market de la Fed, c’est ainsi qu’il influence la masse monétaire. D’autres outils incluent la baisse des taux d’intérêt ; la Fed a recours au QE après avoir abaissé le taux des fonds fédéraux à zéro. (Le taux des fonds fédéraux constitue la base de tous les autres taux à court terme.)

Aux États-Unis, seule la Réserve fédérale possède ce pouvoir unique.C’est pourquoi certains disent que la Réserve fédérale imprime de l’argent.

Comment fonctionne l’assouplissement quantitatif

En achetant des titres auprès de ses banques membres, la Réserve fédérale leur donne du cash en échange d’actifs, tels que des obligations. L’argent supplémentaire peut alors être prêté.

La Fed contrôle également les réserves obligatoires des banques, c’est-à-dire la part de leurs fonds qu’elles doivent conserver par rapport à ce qu’elles prêtent. La réduction des réserves permet aux banques de prêter davantage d’argent. Plus d’argent sortant augmente la masse monétaire, ce qui permet aux taux d’intérêt de baisser. La baisse des taux incite les gens à emprunter et à dépenser, ce qui stimule l’économie.

La Fed a eu recours à l’assouplissement quantitatif à la suite de la crise financière de 2008 pour restaurer la stabilité des marchés financiers. En 2020, à la suite des conséquences financières de la pandémie de COVID-19, la Fed s’est à nouveau appuyée sur le QE, portant son bilan à 7 000 milliards de dollars.

Autres façons dont le QE stimule l’économie

L’assouplissement quantitatif stimule l’économie de trois autres manières.

Le QE maintient les rendements obligataires à un niveau bas

Le gouvernement fédéral vend aux enchères de grandes quantités de bons du Trésor pour financer une politique budgétaire expansionniste.Lorsque la Fed achète des bons du Trésor, elle augmente la demande, maintenant les rendements des bons du Trésor à un niveau bas (avec les obligations, il existe une relation inverse entre les rendements et les prix).

Les bons du Trésor constituent la base de tous les taux d’intérêt à long terme. Par conséquent, l’assouplissement quantitatif via l’achat de bons du Trésor maintient également les taux d’endettement des véhicules, des meubles et autres à la consommation à un niveau abordable. Il en va de même pour la dette à long terme à taux d’intérêt fixe. Lorsque les taux hypothécaires restent bas, cela soutient le marché immobilier. Les faibles taux sur les obligations d’entreprises rendent le développement des entreprises abordable.

Le QE attire les investissements étrangers et augmente les exportations

L’augmentation de la masse monétaire maintient également la valeur de la monnaie du pays à un niveau bas. Lorsque le dollar est plus faible, les actions américaines sont plus attractives pour les investisseurs étrangers, car ils peuvent en avoir plus pour leur argent. Cela rend également les exportations moins coûteuses.

Le QE pourrait conduire à l’inflation

Le seul inconvénient est que le QE augmente les avoirs de la Fed en bons du Trésor et autres titres. Par exemple, avant la crise financière de 2008, le bilan de la Fed détenait moins de 1 000 milliards de dollars. En juillet 2014, ce chiffre était passé à près de 4 500 milliards de dollars.

Plus la Fed crée de dollars, moins les dollars existants ont de la valeur. Au fil du temps, cela diminue la valeur de tous les dollars, qui achètent alors moins. Le résultat est l’inflation.

L’inflation ne se produit que lorsque l’économie est prospère. Une fois que cela se produit, les actifs inscrits dans les livres de la Fed augmentent également. La Fed n’aurait aucun problème à les vendre. La vente d’actifs réduirait la masse monétaire et freinerait toute inflation.

QE dans le monde

Le Japon a été le premier pays à recourir au QE entre 2001 et 2006. Il a redémarré en 2012 avec l’élection de Shinzo Abe au poste de Premier ministre. Il a promis des réformes pour l’économie japonaise avec son programme à trois flèches, « Abenomics ».

La Banque centrale européenne a adopté le QE en janvier 2015 après sept années de mesures d’austérité. Il a accepté d’acheter 60 milliards d’obligations libellées en euros, réduisant ainsi la valeur de l’euro et augmentant les exportations. Ces achats ont été portés à 80 milliards d’euros par mois.En décembre 2016, elle a annoncé qu’elle réduirait ses achats à 60 milliards d’euros par mois à partir d’avril 2017. En décembre 2018, le programme a été mis fin.

QE aux États-Unis

En 2008, la Fed a lancé quatre séries de QE pour lutter contre la crise financière. Ils ont duré de décembre 2008 à octobre 2014. La Fed a eu recours au QE parce que ses autres outils de politique monétaire expansionniste avaient atteint leurs limites. Le taux des fonds fédéraux et le taux d’actualisation étaient nuls. La Fed a même commencé à payer des intérêts aux banques pour leurs réserves obligatoires. En conséquence, l’assouplissement quantitatif est devenu le principal outil de la banque centrale pour mettre fin à la crise.

Le QE a ajouté près de 4 000 milliards de dollars à la masse monétaire et au bilan de la Fed. Jusqu’en 2020, il s’agissait de la plus grande expansion de tous les programmes de relance économique de l’histoire. Le bilan de la Fed a doublé, passant de moins de 1 000 milliards de dollars en novembre 2008 à 4 400 milliards de dollars en octobre 2014.

QE1 : décembre 2008 à juin 2010

Lors de la réunion du Comité fédéral de l’open market du 25 novembre 2008, la Fed a annoncé un QE1. Il achèterait pour 600 milliards de dollars de dette bancaire, de bons du Trésor américain et de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) auprès des banques membres.

QE2 : novembre 2010 à juin 2011

Le 3 novembre 2010, la Fed a annoncé qu’elle augmenterait ses achats avec le QE2. Elle achèterait pour 600 milliards de dollars de titres du Trésor d’ici la fin du deuxième trimestre 2011.Cela maintiendrait les avoirs de la Fed au niveau de 2 000 milliards de dollars.

Certains investisseurs craignaient que le QE ne crée une hyperinflation et ont commencé à acheter des titres du Trésor protégés contre l’inflation. D’autres ont commencé à acheter de l’or, une protection standard contre l’inflation. Cela a propulsé les prix de l’or jusqu’à un niveau record de 1 917,90 $ l’once en août 2011.

Opération Twist : septembre 2011 à décembre 2012

En septembre 2011, la Fed a lancé l’opération Twist. Cette mesure était similaire au QE2, à deux exceptions près. Premièrement, à mesure que les bons du Trésor à court terme arrivaient à expiration, la Fed a acheté des billets à long terme. Deuxièmement, la Fed a intensifié ses achats de MBS. Les deux « rebondissements » visaient à soutenir le marché immobilier atone.

QE3 : septembre à décembre 2012

Le 13 septembre 2012, la Fed a annoncé un QE3. Il a accepté d’acheter 40 milliards de dollars de MBS et de poursuivre l’opération Twist, ajoutant un total de 85 milliards de dollars de liquidités par mois. La Fed a fait trois autres choses qu’elle n’avait jamais faites auparavant :

• A annoncé qu’il maintiendrait le taux des fonds fédéraux à zéro jusqu’en 2015
• Il a déclaré qu’il continuerait à acheter des titres jusqu’à ce que l’emploi s’améliore “substantiellement”.
• Agi pour stimuler l’économie, pas seulement pour éviter une contraction

QE4 : janvier 2013 à octobre 2014

En décembre 2012, la Fed a annoncé un QE4, mettant ainsi fin au QE3. Il avait l’intention d’acheter un total de 85 milliards de dollars de bons du Trésor et de MBS à long terme. Cela a mis fin à l’Opération Twist au lieu de simplement reconduire les factures à court terme. Il a clarifié sa direction en promettant de continuer à acheter des titres jusqu’à ce que l’une des deux conditions soit remplie : soit le chômage tomberait en dessous de 6,5 %, soit l’inflation dépasserait 2,5 %.

Certains experts considéraient le QE4 comme une simple extension du QE3. D’autres l’ont appelé « QE Infinity » parce qu’il n’avait pas de date de fin précise. Le QE4 a permis des prêts moins chers, des taux de logement plus bas et une dévalorisation du dollar.

La fin du QE 2008-2014

Le 18 décembre 2013, le FOMC a annoncé qu’il commencerait à réduire ses achats, alors que ses trois objectifs économiques étaient atteints :

• Le taux de chômage était de 7 %.
• La croissance du produit intérieur brut était comprise entre 2 % et 3 %.
• Le taux d’inflation sous-jacente n’avait pas dépassé 2 %.

Le FOMC maintiendrait le taux des fonds fédéraux et le taux d’escompte entre 0 et 0,25 point jusqu’en 2015 et en dessous de 2 % jusqu’en 2016.Le 29 octobre 2014, le FOMC a annoncé avoir effectué son achat final. Il continuerait à remplacer ces titres au fur et à mesure de leur arrivée afin de maintenir ses avoirs à ces niveaux.

Le 14 juin 2017, le FOMC a annoncé qu’il commencerait à réduire ses avoirs dans le cadre du QE et qu’il permettrait à 6 milliards de dollars de bons du Trésor d’arriver à échéance chaque mois sans les remplacer. Chaque mois suivant, il laisserait 6 milliards de dollars supplémentaires arriver à échéance jusqu’à ce qu’il ait retiré 30 milliards de dollars par mois. La Fed suivrait un processus similaire avec ses avoirs en titres adossés à des créances hypothécaires. Il retirerait 4 milliards de dollars supplémentaires par mois jusqu’à ce qu’il atteigne un plateau de 20 milliards de dollars par mois une fois mis à la retraite.Elle a commencé à réduire ses avoirs en octobre 2017.

QE 2020

Le recours le plus récent au QE a eu lieu en réponse à la pandémie de COVID-19. Le 15 mars 2020, la Réserve fédérale a annoncé qu’elle achèterait pour 500 milliards de dollars de bons du Trésor américain.Il achèterait également pour 200 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires au cours des prochains mois.

Le 23 mars 2020, le FOMC a étendu les achats de QE à un montant illimité.Le 18 mai, son bilan atteignait 7 000 milliards de dollars.Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré qu’il n’était pas préoccupé par l’augmentation du bilan de la Fed.L’inflation n’est pas un problème et la Fed est en mesure de conserver tous les actifs jusqu’à leur échéance.

L’assouplissement quantitatif a fonctionné

Le QE a atteint certains de ses objectifs, en a complètement raté d’autres et a créé plusieurs bulles d’actifs. Premièrement, il a supprimé les prêts hypothécaires à risque toxiques des bilans des banques, rétablissant ainsi la confiance et, par conséquent, les opérations bancaires. Deuxièmement, cela a contribué à stabiliser l’économie américaine, en fournissant les fonds et la confiance nécessaires pour sortir de la récession.

Troisièmement, il a maintenu les taux d’intérêt suffisamment bas pour relancer le marché immobilier. C’est pourquoi le QE1 a été un succès : il a abaissé les taux d’intérêt de près d’un point de pourcentage.

Quatrièmement, cela a stimulé la croissance économique, même si probablement pas autant que la Fed l’aurait souhaité. Il a donné l’argent aux banques, mais celles-ci sont restées assises sur les fonds. Au lieu de les prêter, les banques ont utilisé ces fonds pour tripler le cours de leurs actions via des dividendes et des rachats d’actions.

Le QE n’a pas provoqué une inflation généralisée, comme beaucoup le craignaient. Mais cela a conduit à des bulles d’actifs en rendant l’argent si bon marché. Une bulle d’actifs est une augmentation spectaculaire du prix d’un actif, tel qu’un logement, qui n’est pas soutenue par la valeur sous-jacente de cet actif. Par exemple, la bulle immobilière provoquée par le QE a provoqué une flambée des prix de l’immobilier, mais la hausse des prix était déconnectée de la valeur réelle des logements.

Foire aux questions (FAQ)