Les obligations d’entreprises peuvent constituer une source d’opportunités intéressantes pour de nombreux investisseurs, car elles offrent généralement des rendements plus importants que ceux disponibles sur les bons du Trésor américain. La raison en est simple : étant donné que les entreprises sont considérées comme plus susceptibles que l’État de ne pas payer les intérêts ou le principal, elles doivent récompenser les investisseurs avec des rendements plus élevés pour attirer l’attention.
En conséquence, de nombreux investisseurs en titres à revenu fixe détiennent des obligations d’entreprises par l’intermédiaire de fonds communs de placement ou de fonds négociés en bourse. Mais quels sont les moteurs de la performance des obligations d’entreprises – et par extension, de la valeur des portefeuilles des investisseurs – au quotidien ?
Trois facteurs ressortent comme étant les plus importants pour la performance des obligations.
Points clés à retenir
- Les obligations d’entreprises ne sont pas aussi sûres que les bons du Trésor américain, elles offrent donc généralement de meilleurs rendements dans le but d’attirer l’attention des investisseurs.
- Trois facteurs distincts peuvent agir de manière interchangeable pour influencer la performance des obligations d’entreprises.
- Les rendements ont tendance à fluctuer parallèlement aux risques associés au titre sous-jacent, augmentant lorsque le risque est le plus élevé.
- La performance de ces obligations peut être affectée par la perception qu’ont les investisseurs de l’environnement global d’investissement.
Taux d’intérêt en vigueur
Étant donné que les obligations d’entreprises sont évaluées en fonction de l’avantage de rendement qu’elles offrent par rapport aux bons du Trésor américain (également appelé écart de rendement ou avantage de rendement), les variations des rendements des obligations d’État ont un impact direct sur les rendements des émissions d’entreprises.
Par exemple, si Acme Corp. émet une obligation à 5 % alors que le taux du Trésor à 10 ans est à 3 %, il y a un avantage de rendement d’un point de pourcentage. Puisque les taux d’intérêt des obligations sont en théorie liés au taux du Trésor à 10 ans, si le rendement du Trésor tombe à 2,5 %, le rendement des obligations d’entreprises chutera à 4,5 % (toutes choses étant égales par ailleurs). Gardez à l’esprit que les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées.
Le graphique ci-dessous montre le taux d’échéance constant du Trésor à 10 ans par rapport au rendement des obligations d’entreprises AAA chevronnées de Moody’s.
La santé financière de la société émettrice
Plus le risque d’un titre sous-jacent est élevé, plus son rendement sera généralement élevé. En conséquence, les changements dans la santé financière d’une entreprise affecteront le prix de sa dette.
Par exemple, si Acme Corp. déclare des bénéfices records et affiche un montant accru de liquidités dans son bilan, les investisseurs se sentiraient plus à l’aise de détenir cette obligation. Ils n’auraient pas besoin d’un rendement aussi élevé pour le conserver dans leur portefeuille. Le résultat est une baisse des rendements obligataires et une hausse des prix à mesure que les investisseurs se sentent plus à l’aise.
À l’inverse, un ralentissement de l’activité amène une autre entreprise à déclarer une perte sur un trimestre. Les investisseurs, inquiets du fait que l’entreprise doive dépenser des liquidités pour maintenir ses opérations, s’inquiètent de plus en plus de sa santé financière : les prix de ses obligations chutent et les rendements augmentent.
Note
Cette évolution entraînerait une baisse du cours des actions de la société, ce qui entraînerait une baisse du prix de ses obligations et une augmentation des rendements.
Les investisseurs s’inquiètent car la faiblesse des tendances commerciales et un solde de trésorerie plus faible augmentent les risques que l’entreprise puisse faire défaut sur sa dette. Ce type de risque est appelé risque de crédit.
Les obligations d’entreprises reçoivent également des notations de crédit de la part de grandes agences telles que Standard & Poor’s, Moody’s ou Fitch en fonction de leur santé financière et de leur capacité à payer leurs dettes. Les agences peuvent relever ou abaisser la notation d’une entreprise, ce qui entraîne généralement une réaction des prix des obligations de l’entreprise lorsque de nouvelles notations sont publiées.
Perception globale du risque par les investisseurs sur les marchés mondiaux
La performance des obligations d’entreprises est parfois affectée par des problèmes qui n’ont rien à voir avec les entreprises mais plutôt avec la vision des investisseurs de l’environnement d’investissement au sens large.
Lorsque les gros titres concernant le marché sont positifs, les investisseurs se sentent plus à l’aise dans la recherche d’opportunités d’investissements à plus haut risque. Un optimisme élevé entraîne généralement une fuite de l’argent des bons du Trésor et d’autres « valeurs refuges » vers des investissements offrant des rendements plus élevés, tels que les obligations d’entreprises.
Note
Lorsque les circonstances mondiales ou économiques commencent à indiquer une tendance à la baisse des prix, les investisseurs vendent généralement une partie ou la totalité de leurs investissements dans des segments de marché plus risqués (y compris les obligations d’entreprises) et fuient vers la sécurité des bons du Trésor américain.
Le sentiment des investisseurs peut en partie influencer les taux d’intérêt. Lorsque des événements perturbateurs surviennent dans l’économie mondiale, les investisseurs deviennent de plus en plus réticents à détenir des titres considérés comme étant par nature plus risqués. Dans de telles occasions, les émissions d’entreprises de moindre qualité sont généralement les plus durement touchées par rapport à leurs homologues de meilleure qualité.
Rassembler tout cela
Il est important de garder à l’esprit que ces trois facteurs interviennent le plus souvent simultanément. Cela est particulièrement vrai pour un fonds commun de placement ou un ETF d’obligations d’entreprise, pour lequel l’impact des changements dans la solidité financière sous-jacente d’une seule entreprise est difficile à discerner.i
Néanmoins, la compréhension de ces trois questions peut permettre de mieux apprécier les facteurs qui déterminent la performance des obligations d’entreprises.
