Les obligations d’investissement sont souvent classées dans des catégories à « faible risque » ou à « risque élevé ». Lorsque vous choisissez d’investir dans des obligations, vous êtes confronté à deux types de risques : le risque de taux d’intérêt et le risque de crédit. Ces deux facteurs peuvent avoir des impacts très distincts sur chacune des classes d’actifs du marché obligataire.
Points clés à retenir
- Investir dans des obligations comporte deux types de risques : le risque de crédit et le risque de taux d’intérêt.
- Les obligations présentant un risque de taux d’intérêt élevé sont soumises aux variations des taux d’intérêt et ont tendance à avoir de mauvais résultats lorsque les taux commencent à augmenter.
- Le « risque de crédit » fait référence à la possibilité que les investisseurs ne soient pas remboursés du montant qu’ils ont versé, ou du moins d’une partie des intérêts et du principal.
- Les deux risques doivent être pris en compte afin de diversifier correctement votre portefeuille pour obtenir les meilleurs résultats.
Taux d’intérêt
Le « risque de taux d’intérêt » fait référence à la sensibilité du prix d’une obligation aux variations des taux d’intérêt actuels. Obligations présentant un risque de taux d’intérêt plus élevé (c’est-à-dire undurée) ont tendance à augmenter à mesure que les taux baissent, mais leurs performances ont tendance à être médiocres ou inférieures à la normale lorsque les taux commencent à augmenter.
Gardez à l’esprit : les prix et les rendements des obligations évoluent dans des directions opposées. L’un des résultats est que lorsque l’économie ralentit, le ralentissement de la croissance entraîne une baisse des taux d’intérêt. Dans des moments comme celui-là, les titres sensibles aux taux ont tendance à faire de leur mieux.
Risque de crédit
Le risque de crédit, quant à lui, représente le risque de défaut d’une obligation. Il s’agit du risque qu’une partie du capital et des intérêts ne soit pas remboursée aux investisseurs.
Les obligations individuelles présentant un risque de crédit élevé se portent bien lorsque leur émetteur est financièrement solide. Mais si l’émetteur commence à souffrir, les obligations présentant un risque de crédit élevé s’affaiblissent. Des classes d’actifs entières peuvent également présenter un risque de crédit élevé. Ces derniers réussissent mieux lorsque l’économie se renforce, et ils obtiennent de mauvais résultats lorsqu’elle ralentit.
Potentiel de risque par classe d’actifs obligataires
Certains types d’actifs sont plus sensibles aux risques de taux d’intérêt que d’autres. Il s’agit notamment des bons du Trésor américain, des titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS), des titres adossés à des créances hypothécaires et des obligations d’entreprises et municipales de haute qualité.
D’autres, comme les obligations à haut rendement, la dette des marchés émergents, les obligations à taux variable et les obligations municipales de moindre qualité, sont plus exposées au risque de crédit.
Cette différence devient critique si vous constituez un portefeuille obligataire et souhaitez y parvenir une diversification efficace. Vous souhaiterez inclure une gamme d’obligations présentant des risques variés afin qu’elles s’équilibrent.
Trésors américains et TIPS
On pense que les obligations d’État sont presque exemptes de risque de crédit, puisque le gouvernement américain reste l’emprunteur le plus sûr de la planète. À ce jour, elle n’a jamais fait défaut sur un emprunt obligataire. En conséquence, un ralentissement marqué de la croissance ne nuira pratiquement pas à la performance de ces obligations. En fait, une crise économique pourrait aider, car l’incertitude du marché pousse les investisseurs obligataires à investir leur argent dans des actifs plus stables comme les obligations de haute qualité.
D’un autre côté, les bons du Trésor et les TIPS sont très sensibles à la hausse des taux d’intérêt, ou au risque de taux d’intérêt. Lorsque le marché s’attend à ce que la Fed augmente ses taux d’intérêt, ou lorsque les investisseurs s’inquiètent de l’inflation, les rendements des bons du Trésor et des TIPS augmenteront à mesure que leurs prix commenceront à baisser. Dans ces cas-là, les obligations à long terme auront des performances bien moins bonnes que les obligations à court terme.
En revanche, les signes de ralentissement de la croissance ou de baisse de l’inflation ont tous un effet positif sur les obligations d’État sensibles aux taux. Cela est particulièrement vrai pour les obligations à long terme les plus volatiles.
Titres adossés à des créances hypothécaires
Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) ont également tendance à présenter un faible risque de crédit. La principale raison derrière cela est que la plupart sont soutenues par des agences gouvernementales ou vendues dans des pools ou des fonds avec d’autres actifs. Dans un pool, si un actif fait défaut, cela n’aura pas d’impact majeur sur l’ensemble du pool ou du fonds de titres. Mais les MBS présentent une forte sensibilité aux taux d’intérêt.
La classe d’actifs MBS peut être affectée de deux manières. D’abord par une forte hausse des taux d’intérêt, qui fait chuter les prix. Deuxièmement, par une forte baisse des taux d’intérêt. Cela déclenche une réaction en chaîne sur le marché immobilier, à commencer par les propriétaires qui souhaitent refinancer leur hypothèque.
Lorsque les prêts sont refinancés, le capital est restitué. Ce capital doit ensuite être réinvesti à des taux inférieurs et à un paiement inférieur à celui prévu par les investisseurs. Ils ne gagnent aucun intérêt sur le capital retraité. Pour cette raison, les MBS ont tendance à mieux performer sur un marché où les taux sont généralement stables.
Obligations municipales
Toutes les obligations municipales ne sont pas créées de la même manière. La classe d’actifs comprend à la fois des émetteurs sûrs de qualité supérieure, ainsi que des émetteurs de moindre qualité et à risque plus élevé.
Les obligations municipales de qualité supérieure ne sont pas très susceptibles de faire défaut. En conséquence, le risque de taux d’intérêt est de loin le facteur le plus important dans leur performance.
Note
À mesure que l’on se dirige vers l’extrémité la plus risquée du spectre, le risque de crédit devient le principal problème des obligations municipales, et le risque de taux d’intérêt a moins d’impact.
La crise financière de 2008 a entraîné de véritables défauts de paiement. Cela a également fait craindre une augmentation des défauts de paiement pour les obligations de moindre qualité de tous types. Cela a entraîné de très mauvaises performances des munis de moindre qualité et à haut rendement. Pendant cette période, de nombreux fonds communs de placement obligataires ont perdu plus de 20 % de leur valeur.
Dans le même temps, le fonds négocié en bourse iShares S&P National AMT-Free Muni Bond Fund (symbole : MUB), qui investit dans des obligations de meilleure qualité, a terminé l’année dans le vert avec un rendement élevé de 1,16 %.
En revanche, de nombreux fonds de moindre qualité ont généré des rendements compris entre 25 % et 30 % l’année suivante. Ce rendement a largement dépassé le rendement de 6,4 % du MUB.
Qu’est-ce que cela signifie pour vous en tant qu’investisseur ? Le type d’obligations muni ou de fonds que vous choisissez peut avoir un impact énorme sur le type de risque que vous prenez (qu’il s’agisse d’un risque de crédit ou d’intérêt) et sur les rendements auxquels vous pouvez vous attendre dans des conditions changeantes du marché.
Obligations d’entreprises
Les obligations d’entreprises présentent un hybride de risque de taux d’intérêt et de crédit. Les obligations d’entreprises sont évaluées en fonction de leur « écart de rendement » par rapport aux bons du Trésor, ou des rendements plus élevés qu’elles offrent par rapport aux obligations d’État. L’effet est que les variations des rendements des obligations d’État ont un impact direct sur les rendements des émissions d’obligations d’entreprises.
Dans le même temps, les entreprises sont considérées comme moins stables financièrement que le gouvernement américain et comportent donc également un risque de crédit. Les obligations d’entreprises mieux notées et à faible rendement ont tendance à être plus sensibles aux taux pour plusieurs raisons. Premièrement, parce que leurs rendements sont plus proches de ceux du Trésor. Deuxièmement, parce que les investisseurs les considèrent comme moins susceptibles de faire défaut.
Les obligations d’entreprises moins bien notées et à rendement plus élevé ont tendance à être moins sensibles aux taux et plus sensibles au risque de crédit. Cela est dû au fait que leurs rendements sont supérieurs à ceux du Trésor et qu’ils présentent un risque de défaut plus élevé.
Obligations à haut rendement
La principale préoccupation des obligations à haut rendement, souvent appelées « obligations de pacotille », est de loin le risque de crédit. Les types de sociétés qui émettent des obligations à haut rendement peuvent être plus petites, nouvelles sur le marché et n’avoir pas encore fait leurs preuves. Il peut également s’agir de grandes entreprises confrontées à une période de difficultés financières. Ni l’un ni l’autre ne sont en position de force pour faire face à une période de croissance économique plus lente. Ainsi, les obligations à haut rendement ont tendance à être à la traîne lorsque les investisseurs se méfient des perspectives de croissance.
En revanche, les variations des taux d’intérêt ont moins d’impact sur la performance des obligations à haut rendement. La raison est simple : une obligation qui rapporte 3 % est plus sensible à une variation du rendement du Trésor américain à 10 ans de 0,3 % qu’une obligation qui rapporte 9 %.
Note
Les obligations à haut rendement, bien que risquées, peuvent constituer un outil de diversification lorsqu’elles sont associées aux obligations d’État. D’un autre côté, ils n’offrent pas une grande diversification lorsqu’ils sont associés à des actions.
Obligations des marchés émergents
À l’instar des obligations à haut rendement, les obligations des marchés émergents sont beaucoup plus sensibles au risque de crédit qu’au risque de taux d’intérêt. La hausse des taux aux États-Unis ou la stabilité des économies de marché ont très peu d’impact sur les marchés émergents. Néanmoins, les inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance ou d’autres bouleversements dans l’économie mondiale peuvent avoir un impact majeur sur la dette des marchés émergents.
L’essentiel
Pour vous diversifier correctement, vous devez peser les risques liés aux types d’obligations que vous détenez ou envisagez d’acheter. Même si les obligations des marchés émergents et à haut rendement peuvent être utilisées pour diversifier un portefeuille obligataire (qui a tendance à présenter une aversion au risque), elles n’ont pas autant d’effet lorsqu’elles sont utilisées pour équilibrer un portefeuille qui investit massivement en actions (qui ont tendance à comporter plus de risque).
Pour diversifier le risque boursier, vous pouvez trouver de l’aide dans les titres plus sensibles aux taux d’intérêt. Mais gardez à l’esprit qu’ils vous feront subir des pertes lorsque les taux augmenteront.
Assurez-vous d’être conscient des types de risques en jeu et des facteurs qui déterminent chaque segment de marché avant de constituer votre portefeuille obligataire.
Gesundmd ne fournit pas de services ni de conseils fiscaux, d’investissement ou financiers. Les informations sont présentées sans tenir compte des objectifs d’investissement, de la tolérance au risque ou de la situation financière d’un investisseur spécifique et peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Investir comporte des risques, notamment la perte possible du capital.
