Vous avez peut-être remarqué une société publique qui se sépare de ses actions de suivi sans vraiment comprendre ce que cela impliquait. De nombreux investisseurs, y compris ceux qui participent à des plans d’achat d’actions pour les salariés et à des plans de réinvestissement des dividendes, peuvent soudainement se retrouver avec des actions d’entreprises qu’ils ne comprenaient pas bien. S’agit-il d’actions de la même société négociée à Wall Street depuis des décennies, ou s’agit-il de quelque chose de complètement nouveau ?
La réponse est : un peu des deux, mais c’est moins compliqué qu’il n’y paraît au premier abord. Quelques faits de base vous aideront à comprendre les actions de suivi et comment elles pourraient s’intégrer dans votre portefeuille. Ils sont peut-être moins courants aujourd’hui qu’ils ne l’étaient en 1999, mais cela vaut toujours la peine de se renseigner sur ces titres.
Points clés à retenir
- Les actions de suivi sont un type spécial d’actions émises par une entreprise pour représenter une division ou un segment particulier de l’entreprise.
- Les investisseurs peuvent utiliser des actions de suivi pour évaluer des aspects spécifiques de l’entreprise.
- La direction peut utiliser les stocks de suivi pour conserver le contrôle du secteur opérationnel ou de l’activité suivi.
- L’un des inconvénients du suivi des actions est qu’elles peuvent être réabsorbées par l’action principale à tout moment et à un prix qui peut ne pas être attrayant pour les actionnaires.
Définir les stocks de suivi
Définie simplement, une action de suivi est un type spécial d’action émise par une entreprise pour représenter une division ou un segment particulier de l’entreprise. Les actions de suivi donnent aux investisseurs la possibilité d’évaluer des aspects spécifiques d’une plus grande entreprise à des conditions différentes et avec différents multiples cours/bénéfice (P/E). Alors que les investisseurs peuvent spéculer sur des départements ou des segments spécifiques d’une entreprise, la direction peut conserver le contrôle des segments sans avoir à vendre la propriété ou à créer une entité juridique distincte confiée aux actionnaires (ce qui nécessiterait alors son propre conseil d’administration et sa propre équipe de direction).
Les actions de suivi ont peut-être connu leur plus grand apogée dans les années 1990. Ils étaient en fait le résultat d’équipes de direction ambitieuses essayant de tirer profit de niveaux de valorisation qui semblaient atteindre de nouveaux sommets presque quotidiennement pendant la bulle Internet. Même les actions de premier ordre stables et démodées ont été touchées par cet engouement.
Exemples de stocks de suivi
Dans les années 1990, Sprint était l’une des sociétés de télécommunications les plus attractives des États-Unis. Ses activités traditionnelles de téléphonie fixe étaient très rentables et versaient de riches dividendes, et elle disposait d’une nouvelle division passionnante spécialisée dans les téléphones portables.
Alors que le boom d’Internet devenait incontrôlable, poussant le cours des actions à un point tel que même le rendement des dividendes devenait décevant, Sprint a constaté que les sociétés de téléphonie mobile étaient valorisées à des multiples fous. Le service public de télécommunications a décidé de diviser ses actions ordinaires en deux classes d’actions de suivi, négociées sous deux symboles boursiers, FON et PCS. Cela ressemble à une configuration de stock à deux classes, mais c’est différent de ce que représente la version classique d’une telle structure de capital. Son activité classique de téléphonie fixe, la vache à lait qui jaillit de l’argent des forfaits locaux et longue distance, a été confiée à FON. Entre-temps, l’activité cellulaire a été confiée à PCS. Les actionnaires ont reçu une action PCS pour deux actions FON qu’ils détenaient.
Après leur arrivée sur le marché, la demande pour les PCS était incroyable, et de nombreux employés du monde autrefois endormi des standards et des poteaux téléphoniques sont devenus millionnaires, alors que les spéculateurs faisaient monter le prix des actions de suivi de la division cellulaire. À mesure que le cours des actions montait en flèche, les gens prêtaient moins d’attention aux bilans, aux comptes de résultat et à d’autres fondamentaux.
Lorsque le plancher est tombé et que la croissance n’a pas pu égaler un PEG raisonnable ajusté aux dividendes, les actions de Sprint ont commencé à s’effondrer, tout comme le reste des actions surévaluées à la Bourse de New York et au Nasdaq. (Il a fallu 15 ans pour que ce dernier atteigne son ancien sommet.) Le conseil d’administration de la société a décidé d’exercer son autorité et de regrouper les actions de suivi en un seul ticker, FON, en échangeant des actions de PCS contre celle-ci.
Bien que cela soit beaucoup moins courant, nous pouvons quand même voir quelques exemples de suivi des actions. Un tel exemple est Liberty Media, qui détenait plus de 76 % de Sirius XM Holdings en décembre 2020.Liberty Media a scindé sa propriété Sirius en trois actions de suivi : LSXMA, LSXMB et LSXMK.
Comprendre les avantages et les inconvénients du suivi des stocks
Le suivi des actions présente plusieurs avantages. Par exemple, un titre de suivi peut permettre à la direction de libérer de la valeur en augmentant la capitalisation boursière totale et la valeur d’entreprise de l’entreprise grâce à l’expansion du ratio P/E global. Cela enrichit les actionnaires existants, car ils peuvent vendre leurs actions appréciées pour acheter d’autres investissements, rembourser leurs dettes, envoyer leurs enfants à l’université ou poursuivre d’autres objectifs. Il donne également au conseil d’administration une monnaie appréciée sous la forme de deux actions différentes qu’il peut utiliser lors de acquisitions. L’entreprise peut se développer tout en perdant moins de valeur intrinsèque. Un autre grand avantage pour la direction est qu’elle conserve le contrôle du secteur opérationnel ou de l’activité suivi.
D’un autre côté, le suivi des stocks présente plusieurs inconvénients. Les actions de suivi ont souvent des droits de vote considérablement réduits, voire inexistants. Un propriétaire d’un stock de suivi peut même ne pas posséder l’aspect spécifique du segment opérationnel qui est suivi.
Les investisseurs en ressentiraient les effets en cas de faillite d’entreprise. Les actifs de la division particulière que leur stock de suivi était censé représenter seraient une proie équitable pour les créanciers, même si la division associée au stock de suivi était extrêmement rentable et connaissait une croissance rapide. Ce n’est pas le cas des spin-offs traditionnelles. Par exemple, la faillite d’Eastman Kodak en 2012 n’a pas affecté son ancienne filiale Eastman Chemical.
Si le marché se dirige vers le sud, le stock de suivi peut être réabsorbé dans le stock principal à un prix qui peut sembler peu attrayant pour les propriétaires du stock de suivi, ou pour les propriétaires des actions d’origine de la société, ou les deux. C’est finalement ce qui est arrivé à Sprint, et certains investisseurs ont ressenti du ressentiment face à la destruction de leur richesse.
