Qu’est-ce que la valorisation des obligations ?

Qu’est-ce que la valorisation des obligations ?

Une obligation est une dette contractée par une entreprise ou une entité gouvernementale pour financer un projet ou financer des opérations. Les investisseurs (également appelés « détenteurs d’obligations ») prêtent effectivement de l’argent à l’emprunteur (l’émetteur de l’obligation) en achetant ces titres de créance. L’emprunteur paie un taux d’intérêt annuel (également appelé « taux du coupon »), qui peut être fixe ou variable, selon la structure de l’obligation. Chaque obligation a une date d’échéance, par exemple 10 ans après l’émission, à laquelle le montant principal est versé au détenteur de l’obligation, ainsi que le paiement final du coupon.

Une obligation peut être achetée auprès de l’émetteur initial – une société ou une municipalité, par exemple – ou auprès d’une autre partie qui a acheté l’obligation mais ne souhaite pas la conserver jusqu’à son échéance. Lorsqu’une obligation est achetée auprès de l’émetteur d’origine, elle est généralement achetée à sa valeur nominale. Lorsqu’une obligation est achetée sur le marché libre, elle est achetée à sa valeur actuelle, qui est affectée par les taux d’intérêt en vigueur.

Déterminer avec précision la valeur d’une obligation est nécessaire pour décider s’il s’agit d’un bon investissement, mais ce n’est pas un processus simple.

Comment fonctionne l’évaluation des obligations

La valeur nominale d’une obligation, ou valeur nominale, est le montant qu’un émetteur paie au détenteur de l’obligation une fois l’obligation arrivée à échéance. Le prix de marché d’une obligation, qui est égal à la valeur actuelle de ses flux de trésorerie futurs attendus, ou des paiements au détenteur de l’obligation, fluctue en fonction d’un certain nombre de facteurs, notamment le moment où l’obligation arrive à échéance, la solvabilité de l’émetteur de l’obligation et le taux du coupon au moment de l’émission par rapport aux taux actuels. En fonction de ces facteurs, un investisseur peut finir par acheter une obligation au pair, en dessous du pair ou au-dessus du pair. Par exemple, une obligation d’une valeur nominale de 1 000 $ achetée pour 950 $ a été achetée en dessous du pair.

Une obligation à coupon zéro, comme son nom l’indique, est une obligation qui ne paie pas d’intérêts annuels ou semestriels. Au lieu de cela, l’obligation est achetée à un prix inférieur à sa valeur nominale et l’investisseur reçoit un paiement unique à l’échéance qui comprend le principal et les intérêts accumulés.

Les obligations d’épargne du Trésor américain sont des obligations à coupon zéro qui sont parfois utilisées pour aider à payer les études universitaires. Un parent ou un grand-parent peut acheter une obligation d’épargne d’une durée de 10 ans et d’une valeur nominale de 20 000 $ pour 16 000 $, par exemple. Si l’obligation est détenue pendant 10 ans, le détenteur de l’obligation reçoit 20 000 $ à son échéance. (Bien sûr, certains conseillers financiers peuvent recommander d’investir de manière plus agressive sur un horizon temporel de 10 ans, peut-être dans un fonds commun de placement indiciel boursier à faible coût qui pourrait offrir de meilleurs rendements.)

Comment calculer la valeur d’une obligation

Voici les étapes à suivre pour évaluer une obligation. Dans cet exemple, vous trouverez la valeur actuelle d’un bon du Trésor à cinq ans émis en novembre 2019.

1. Déterminez le montant de chaque paiement de coupon et le nombre de paiements restants :Si le taux nominal d’une obligation du Trésor (T-bond) de 1 000 $ sur cinq ans émise en novembre 2019 est de 1,62 %, elle paierait 16,20 $ par an jusqu’à son échéance (sur la base d’un seul paiement annuel). Si vous établissiez le prix en septembre 2021, il resterait quatre paiements restants (T dans la formule ci-dessous) car l’obligation arrive à échéance en novembre 2024. Le paiement final inclut la valeur nominale de l’obligation, les paiements seraient donc les suivants : année 1 : 16,20 $ ; année 2 : 16,20 $ ; année 3 : 16,20 $ ; et année 4 : 1 016,20 $.
2. Déterminez un taux d’actualisation approprié :Les paiements futurs énumérés ci-dessus doivent être actualisés (réduit) pour correspondre à leur valeur actuelle. Pour ce faire, recherchez d’abord les taux actuels des obligations nouvellement émises qui sont similaires à l’obligation que vous évaluez. Si vous souhaitez connaître la valeur actuelle d’une obligation du Trésor de 2019 à cinq ans, consultez le taux d’intérêt proposé sur les nouvelles obligations du Trésor à cinq ans. Utilisez le taux d’intérêt actuel (taux du marché) comme taux d’actualisation (r dans la formule ci-dessous). Le taux des nouvelles obligations du Trésor à cinq ans au 24 septembre 2021 était de 0,97 %. Nous l’utiliserons comme taux d’actualisation.
3. Déterminez la valeur actuelle de chaque paiement restant :La valeur actuelle est déterminée en divisant chaque paiement par (1 + r)^toù t représente chaque paiement numéroté restant et r est le taux d’escompte que vous avez déterminé à l’étape 2, exprimé sous forme décimale. Pour une obligation avec quatre versements restants, t=1 pour le versement de l’année suivante et t=2 pour le versement dans deux ans, par exemple.
   – Valeur actuelle du prochain paiement = 16,20 $/1,0097 = 16,04 $
   – Valeur actuelle du paiement dans deux ans = 16,20 $/(1,0097)²= 15,89 $
   – Valeur actuelle du paiement dans trois ans = 16,20 $/(1,0097)³= 15,74 $
   – Valeur actuelle du paiement final = 1 016,20 $/(1,0097)⁴= 977,71 $
4. Calculez la valeur de l’obligation en additionnant les valeurs actuelles de tous les paiements futurs :16,04 $ + 15,89 $ + 15,74 $ + 977,71 $ = 1 025,38 $

Source du taux d’intérêt des obligations du Trésor à cinq ans : graphiques Y

La valeur actuelle de l’obligation du Trésor à cinq ans 2019 dans cet exemple est de 1 025,38 $, soit 25,38 $ au-dessus du pair. Cela est logique, car le taux actuel est tombé à 0,97 %, soit 0,65 point de pourcentage, soit 65 points de base, de moins que le taux de 1,62 % des obligations du Trésor de 2019 que nous avons évalué. 

La procédure décrite ci-dessus est illustrée mathématiquement dans la formule ci-dessous :

où T = le nombre total de paiements restants (quatre)

t = le numéro de chaque paiement individuel (1 pour la première année, 2 pour la deuxième année, etc.)

r = le taux d’actualisation

et ∑ indique qu’il faut additionner chaque nombre calculé en substituant t par 1, 2, 3 ou 4. 

Investir dans des fonds communs de placement obligataires

De toute évidence, la valorisation des obligations est un processus complexe. C’est pourquoi de nombreux investisseurs particuliers et même certains professionnels choisissent plutôt d’investir dans des fonds communs de placement obligataires. Choisir le bon fonds commun de placement d’obligations commence par identifier vos objectifs de placement et vous assurer qu’ils correspondent aux objectifs de tout fonds que vous envisagez.

Fidelity Investments suggère de poser trois questions pour vous aider à identifier un fonds obligataire qui vous convient :

Pendant combien de temps l’argent sera-t-il investi ?Un horizon temporel court (un an ou moins) peut indiquer que vous devriez conserver les fonds dans un fonds du marché monétaire. Avec une durée d’investissement légèrement plus longue, un fonds obligataire à court terme pourrait offrir des rendements et un rendement total plus élevés qu’un fonds du marché monétaire. À l’inverse, si vous êtes un investisseur ayant un horizon à long terme, vous souhaiterez peut-être choisir un fonds obligataire à long terme susceptible d’offrir des rendements plus élevés en échange d’une capacité à surmonter les hauts et les bas du marché.

Investissez-vous pour un revenu courant ou une croissance à long terme ?Les investisseurs en revenus devraient adopter une approche plus conservatrice, comme un fonds d’obligations à court terme de qualité investissement. Pour une croissance à long terme, un investisseur peut rechercher un fonds obligataire multisectoriel susceptible d’offrir des rendements plus élevés.

Quelle est votre tolérance au risque ?L’investisseur averse au risque devrait s’en tenir aux fonds du marché monétaire, car ils offrent des rendements plus élevés que les comptes d’épargne mais sont généralement plus sûrs que les obligations. Ceux qui recherchent un rendement plus élevé et qui ont le courage de prendre un risque modéré pourraient rechercher un fonds obligataire de haute qualité à court ou moyen terme. Ceux qui ont des horizons temporels plus longs et une tolérance au risque plus élevée peuvent rechercher la meilleure croissance à long terme grâce à un fonds obligataire multisectoriel avec un potentiel de rendements plus élevés.