Des taux d’intérêt et des prix des matières premières plus élevés

Il existe une relation inverse historique entre les prix des matières premières et les taux d’intérêt. La raison pour laquelle les taux d’intérêt et les prix des matières premières sont si étroitement corrélés est le coût de détention des stocks. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des matières premières ont tendance à baisser. Lorsque les taux d’intérêt baissent, les prix des matières premières ont tendance à augmenter.

Dans un environnement de taux d’intérêt bas, le coût du financement des stocks est inférieur à celui d’un environnement où les taux d’intérêt sont élevés. Pensez à une entreprise qui fabrique un produit nécessitant des métaux, des minéraux ou de l’énergie. Il est beaucoup moins coûteux de stocker à long terme les biens nécessaires à la fabrication lorsque le coût de l’argent est faible. Le « coût de portage » est un terme que les consommateurs (et les producteurs) de matières premières utilisent pour décrire les coûts associés à la détention de stocks pendant une période donnée.

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Relation historique entre les taux d’intérêt et les matières premières

À la suite de la crise financière mondiale de 2008, les banques centrales du monde entier ont abaissé les taux d’intérêt à des niveaux sans précédent. Ces autorités monétaires ont également eu recours à un outil appelé « assouplissement quantitatif » ou « QE » qui leur a permis de racheter des instruments de dette ou des obligations souveraines et, dans certains cas, d’entreprises.

Le graphique ci-dessous montre la relation entre les taux d’intérêt et les matières premières, illustrant que lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des matières premières diminuent ; lorsque les taux d’intérêt diminuent, les prix des matières premières augmentent. Cela est dû au coût de portage, c’est-à-dire aux coûts associés à la détention des stocks.

Les banques centrales définissent leur politique monétaire à court terme

Les banques centrales ne contrôlent pas les taux d’intérêt à long terme, mais elles fixent les niveaux d’emprunt à très court terme. Aux États-Unis, le taux que la Réserve fédérale américaine impose aux banques membres pour les prêts à court terme est appelé « taux des fonds fédéraux », fixé chaque mois par le Comité fédéral de l’open market.Les marchés anticipent souvent les décisions de la banque centrale concernant les taux à court terme.

De nombreuses considérations déterminent le niveau du taux des fonds fédéraux. Une banque centrale doit évaluer l’état de l’économie nationale et mondiale. Les facteurs micro et macroéconomiques contribuent à l’orientation des taux d’intérêt. La croissance économique est une préoccupation majeure pour les banques centrales. Si une économie connaît une croissance rapide, l’autorité monétaire est plus susceptible d’augmenter les taux ou de resserrer le crédit pour ralentir la croissance avant qu’elle ne s’accélère trop rapidement. Une politique de taux d’intérêt hawkish ou plus élevée se produit lorsqu’une banque centrale est dans une phase de resserrement.

Lorsque l’économie ralentit, la banque centrale assouplit souvent le crédit pour stimuler l’économie. Une politique accommodante ou accommodante se produit lorsqu’une banque centrale est dans une phase de relâchement. Les politiques bellicistes ou accommodantes se produisent souvent dans un cycle qui peut durer des années. D’autres facteurs qui peuvent influencer la politique monétaire d’une banque centrale sont les statistiques de croissance/contraction du travail/de l’emploi, les données sur l’inflation et les influences d’autres économies du monde. Lorsqu’une banque centrale « resserre ses politiques », cela signifie que la croissance dans certains domaines est rapide et doit ralentir. Lorsqu’une banque centrale « assouplit » sa politique monétaire, cela signifie souvent que l’économie est léthargique et a besoin d’un sursaut.

Alors que la politique monétaire à court terme est le résultat des décisions politiques de la banque centrale, les taux d’intérêt à long terme sont déterminés uniquement par les forces du marché dans une économie libre. Toutefois, les changements de politique à court terme influencent souvent les instruments de dette à long terme. Il n’existe pas de corrélation à 100 % entre le niveau des taux à court et à long terme, mais le plus souvent, lorsque les taux à court terme baissent, les taux à long terme suivent, et lorsque les taux à court terme augmentent, les taux à long terme augmentent également.

Évolution des taux d’intérêt depuis 2008

Depuis la crise financière de 2008, les banques centrales du monde entier sont engagées dans un cycle accommodant ou accommodant à long terme. Dans cette phase conciliante, les banques centrales ont tenté de stimuler la croissance en encourageant les emprunts et les dépenses et en freinant l’épargne. Souvent, des taux d’intérêt bas suffisent, mais le choc subi par le système mondial en 2008 a été tel qu’un assouplissement sans précédent est devenu nécessaire pendant une période prolongée. Dans un premier temps, les politiques accommodantes ont entraîné une hausse des prix des matières premières, compte tenu de la relation inverse historique entre les taux et la valeur des matières premières.

Lorsqu’il est devenu évident que la Fed mettrait fin à sa politique d’assouplissement quantitatif et commencerait à envisager des hausses de taux d’intérêt tandis que d’autres pays poursuivaient sur une voie conciliante, les prix de nombreuses matières premières ont baissé.La relation entre les taux d’intérêt américains et la monnaie américaine, le dollar, compliquait les choses. Alors que le marché pensait qu’une politique monétaire moins accommodante finirait par entraîner un rendement plus élevé du dollar par rapport aux autres monnaies du monde, le dollar a commencé à s’apprécier par rapport aux autres instruments de change.

En mai 2014, le dollar s’est lancé dans une hausse significative qui a fait passer l’indice du dollar d’environ 79 à plus de 100 en un an.Alors que les taux d’intérêt sont restés à des niveaux historiquement bas, le marché a cru qu’ils augmenteraient à mesure que les déclarations de la Fed passeraient d’une position conciliante à une position belliciste en matière de politique monétaire, entraînant ainsi une hausse de la valeur du dollar par rapport aux autres devises. Le dollar est la monnaie de réserve mondiale et le mécanisme de référence pour la fixation des prix de la plupart des matières premières. Par conséquent, l’appréciation du dollar a fait chuter les prix de nombreux produits de base à leur plus bas niveau depuis des années.

En décembre 2015, la Fed a augmenté le taux des fonds fédéraux pour la première fois en neuf ans.Même si la hausse a été faible, la banque centrale a signalé aux marchés trois à quatre hausses de taux supplémentaires en 2016.La position belliciste a fait chuter les prix des matières premières, étant donné le double effet négatif de l’augmentation du coût de possession des stocks et de la hausse du dollar, qui sont tous deux négatifs pour les prix des matières premières.

En 2016, la Fed n’a pas tenu sa promesse

Une banque centrale effectue de nombreuses analyses et collectes de données avant de modifier sa politique monétaire. Même si les États-Unis sont passés d’une politique conciliante à une politique belliciste au cours de l’année 2015, il n’existe aucune garantie quant au calendrier des mouvements des taux d’intérêt. La banque centrale surveille les événements économiques pour répondre aux conditions appropriées aux changements de politique de taux d’intérêt à court terme.

Compte tenu de la volatilité des marchés étrangers et du ralentissement de la croissance économique, la Fed a décidé de suspendre toute nouvelle hausse des taux pendant une grande partie de l’année 2016. L’absence de hausse des taux s’est écartée des indications données par la banque centrale aux marchés fin 2015 et a entraîné un affaiblissement du dollar et le maintien de taux d’intérêt bas aux États-Unis.

En raison de l’absence d’action de la banque centrale, le dollar a baissé et les taux d’intérêt sont restés aux niveaux observés en décembre 2015, entraînant un rebond des prix des matières premières. Tout comme les matières premières ont chuté lorsque le marché croyait que la Fed augmenterait les taux et que le dollar remonterait fin 2015, elles se sont appréciées lorsque cela ne s’est pas produit.

Les perspectives d’avenir : que se passe-t-il lorsque les taux augmentent ?

Si l’histoire sert de guide, la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis et dans le monde entier constituera un facteur négatif pour les prix des matières premières. Lorsque les taux augmentent le coût de portage, les stocks augmenteront, ce qui encouragera les consommateurs de matières premières à acheter des produits en fonction de leurs besoins plutôt que de conserver des stocks en raison du coût de financement plus élevé. C’est ce que l’histoire nous a appris, et l’histoire a tendance à se répéter lorsqu’il s’agit de cycles économiques.

D’un autre côté, si la banque centrale américaine attend trop longtemps pour resserrer davantage ses taux d’intérêt ou augmenter ses taux d’intérêt, elle court le risque d’une augmentation soudaine du taux d’inflation. Lorsque l’inflation augmente, plus d’argent chasse moins de biens, et les prix des matières premières augmentent, parfois de façon spectaculaire sur une très courte période. Lorsque l’inflation augmente au point où les prix augmentent rapidement, une hyperinflation peut survenir. Dans ce scénario, la valeur du papier-monnaie peut diminuer quotidiennement, voire horaire. C’est pourquoi la politique des banques centrales est un exercice d’équilibre si important. La mission de la banque centrale d’un pays est de contrôler la politique monétaire pour s’assurer que les économies ne surchauffent pas ou ne déclinent pas de façon rapide. La politique monétaire est un outil essentiel pour atteindre l’objectif ultime, à savoir la stabilité.

Il est probable que lorsque les taux d’intérêt commenceront enfin à remonter par rapport aux niveaux bas actuels, les prix des matières premières chuteront. Cependant, il n’y a aucune garantie, car la réaction des marchés des matières premières dépendra de leur hausse en raison des pressions inflationnistes dues à de nombreuses années de politiques accommodantes aux États-Unis et dans le monde. De plus, les marchés des matières premières sont mondiaux dans la mesure où les gens du monde entier sont des consommateurs de matières premières. Même si la politique des banques centrales en Europe et au Japon a conduit ces pays à abaisser leurs taux à court terme en territoire négatif, les conditions économiques restent faibles.Les taux négatifs risquent de prolonger la nécessité d’initiatives politiques accommodantes dans les pays voisins. La banque centrale américaine doit tenir compte des politiques monétaires des pays voisins en raison du commerce international et d’autres facteurs. Souvent, les banques centrales du monde coordonnent leurs politiques pour obtenir les meilleurs résultats pour l’économie mondiale dans son ensemble, ce qui est dans l’intérêt de toutes les nations.

De 2008 à 2016, la politique mondiale a été conciliante en matière de politique monétaire. La croissance est restée insaisissable, ce qui signifie que les chances de maintien de taux d’intérêt historiquement bas perdureront. Cependant, il viendra un moment où les banques centrales devront agir pour augmenter les taux. La cause probable de la hausse des taux d’intérêt sera l’augmentation de l’inflation.

Si vous vous souvenez de l’histoire deBoucle d’or et les trois ours, le porridge était soit trop froid, soit trop chaud ; il fallait que ce soit juste. Si les conditions économiques deviennent trop chaudes, l’inflation fera rage et des hausses drastiques des taux deviendront nécessaires, ce qui perturbera les affaires et entraînera la disparition de l’argent ou des liquidités des économies. S’il fait trop froid et que les banques centrales continuent d’inonder les marchés d’argent bon marché via l’assouplissement quantitatif et des taux d’intérêt bas, il y a de fortes chances que tant d’argent afflue dans le système que l’inflation devienne le résultat d’une plus grande chasse aux biens finis.

Comme vous pouvez le constater, les banques centrales du monde entier ont une lourde tâche à accomplir et elles doivent agir avec précision et vigilance pour éviter les désastres économiques. S’ils y parviennent, les prix des matières premières chuteront ou se stabiliseront lorsque les taux augmenteront. Même si nous restons dans un cycle économique accommodant à l’échelle mondiale, il est probable que les matières premières continueront à s’apprécier comme elles l’ont fait depuis le début de 2016. C’est pourquoi les banques centrales accordent une attention particulière aux prix des matières premières et au taux d’inflation ; ils fixent des objectifs pour ces derniers. L’objectif actuel de la Fed est de 2 %, et l’inflation est restée inférieure à ce niveau depuis août 2016. Cependant, cela peut changer rapidement dans la mesure où les prix des matières premières peuvent être les actifs les plus volatils au monde. 

Les élections américaines de 2016 et les taux d’intérêt

Alors que la Fed a laissé ses taux d’intérêt à court terme inchangés jusqu’à la fin novembre 2016, les taux ont commencé à augmenter en juillet alors que le marché obligataire atteignait un sommet. Les taux à long terme évoluent en raison des forces du marché. Les résultats des élections américaines et les perspectives d’une croissance économique croissante grâce aux réductions d’impôts, à un projet d’infrastructure massif et à la réduction des réglementations promises pendant la campagne augmentent les chances que la Réserve fédérale accélère le rythme des hausses de taux dans les mois à venir. Des taux plus élevés pourraient peser sur les prix de certaines matières premières et provoquer une tendance baissière en raison d’un dollar plus fort, mais une demande accrue de matières premières pour réaliser des projets d’infrastructure pourrait soutenir d’autres matières premières de base dans les mois à venir. 

Les élections de 2020 et la pandémie de COVID-19

La Fed s’est engagée à maintenir les taux d’intérêt bas, au moins au début de l’administration Biden, malgré de fortes augmentations de l’IPC pendant une partie de 2021. En raison de la pandémie de COVID-19, la Fed a abaissé le taux des fonds fédéraux pour les banques dans une fourchette de 0 % à 0,25 %. Selon la Fed, cela a été fait pour contribuer à stabiliser les marchés du crédit et aider les consommateurs et les entreprises à gérer les défis financiers causés par la pandémie. La Fed a annoncé en novembre 2020 que les taux resteraient bas jusqu’à ce que l’inflation atteigne ou dépasse 2 % et que les niveaux d’emploi soient cohérents.