Quel est l’effet de janvier sur les actions ?

Définition et exemples de l’effet janvier

En 1942, le banquier d’investissement Sidney Wachtel remarqua que les actions avaient tendance à augmenter davantage en janvier que les autres mois.Les universitaires ont confirmé cette théorie au fil des années sur les actions américaines, d’autres classes d’actifs et d’autres marchés.

Certains investisseurs doutent depuis longtemps de l’efficacité de l’effet janvier. Le théoricien efficace du marché, Burton G. Malkiel, a suggéré en 2003 que si l’effet était réel, les investisseurs commenceraient à acheter plus tôt en décembre pour en profiter, ce qui ferait passer l’effet de janvier à un effet de décembre et finirait par s’autodétruire.

D’autres suggèrent que les données à long terme relatives à la bonne performance boursière de janvier peuvent être trompeuses, car elles reposent sur une surperformance observée il y a plusieurs décennies. Au cours de la décennie se terminant en 2019, malgré une tendance haussière, janvier n’a pas toujours généré des rendements positifs pour les marchés boursiers.

Comment fonctionne l’effet janvier ?

Lorsque l’effet de janvier a fonctionné, trois causes possibles ont été proposées.

Théorie des pertes fiscales

La théorie de la perte fiscale est considérée comme l’explication la plus simple de l’effet janvier. De nombreux investisseurs vendent des actions perdantes au cours du dernier trimestre de l’année fiscale afin de pouvoir intégrer la perte dans leurs déclarations de revenus de l’année. Cette pression à la vente fait baisser les prix en décembre, puis en janvier, ils se redressent lorsque les investisseurs recommencent à acheter. Cette théorie n’a jamais été complètement convaincante car les effets de janvier ont également été observés sur des marchés où il n’y a pas d’impôt sur les plus-values, ce qui signifie qu’il n’y a pas eu de pression artificielle à la vente en décembre.

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La deuxième raison possible de cet effet est que de nombreux salariés reçoivent des primes en janvier pour l’année précédente, ce qui peut les aider à acheter des titres.Cette théorie découle de la critique de la théorie des pertes fiscales. Les chercheurs ont découvert que l’effet janvier existait sur des marchés comme le Japon, qui ne permettent pas aux pertes de compenser l’impôt sur les plus-values. Fait intéressant, ils ont observé que la période décembre-janvier coïncidait également avec le moment où les travailleurs recevaient leur prime semestrielle.

Le contre-argument à cette théorie est que les investisseurs individuels détiennent directement une très petite partie du marché boursier. Bien que tout mouvement des actions dû à une tendance concertée des investisseurs individuels ne soit pas impossible, cela semble peu probable sur un marché où existent des traders institutionnels et à haute fréquence.

Rééquilibrage du portefeuille

Une troisième explication possible de l’effet janvier est le rééquilibrage des portefeuilles, une théorie courante dans les années 1970 et 1980, lorsque l’effet janvier était le plus fort. La théorie affirmait que les gestionnaires de portefeuille « habilleraient » leurs portefeuilles en vendant des actions risquées en décembre afin qu’elles n’apparaissent pas dans le rapport annuel du fonds. Ensuite, les gestionnaires se réapprovisionneraient en titres plus petits en janvier. Cette théorie est plausible car la plupart des études ont montré que les actions plus petites (c’est-à-dire les actions plus risquées) généraient les rendements les plus élevés en janvier. 

Les gestionnaires de portefeuille font peut-être encore un peu de façade, mais les types de petites actions risquées que les fonds ne voulaient pas admettre détenir dans les années 1980 sont désormais plus populaires. D’innombrables fonds modernes annoncent qu’ils investissent dans des actions petites, risquées et à forte croissance. De plus, il y a beaucoup plus d’argent dans les ETF aujourd’hui. De nombreux ETF déclarent leurs avoirs chaque jour. Il existe désormais un moyen de faire une mise en scène en fin d’année si tel est le cas.

Une autre théorie alternative de rééquilibrage des portefeuilles a été avancée il y a des années, lorsque l’effet janvier était pleinement en vigueur. Les gestionnaires de portefeuille vendraient leurs actions risquées une fois qu’ils auraient obtenu un rendement suffisant pour l’année, puis remplaceraient ces actions par des obligations à faible risque. Tout comme l’autre théorie, les gestionnaires de portefeuille investiraient ensuite dans des actions plus petites en janvier, générant ainsi le rendement. 

Cette théorie est également mise à mal par le fait que les ETF déclarent quotidiennement leurs avoirs. Si vous présentez votre fonds comme un fonds de croissance à petite capitalisation et que les investisseurs voient que vous détenez des bons du Trésor en juillet, vous ne seriez pas vraiment fidèle à votre objectif d’investissement.

Ce que cela signifie pour les investisseurs individuels

Ces dernières années, l’effet janvier a été inégal sur les marchés boursiers américains. Il est possible que cet effet perdure dans d’autres classes d’actifs ou sur des marchés moins développés où le marché est moins efficace (comme c’était le cas autrefois pour les petites actions américaines), mais les chercheurs rapportent des résultats peu concluants.

De nombreux facteurs saisonniers peuvent avoir un impact sur les marchés boursiers, mais il est peut-être préférable de ne pas s’appuyer uniquement sur eux pour prendre des décisions d’investissement.