Long-Term Capital Management était un énorme fonds spéculatif avec 126 milliards de dollars d’actifs. Elle a failli s’effondrer fin 1998. Si tel avait été le cas, cela aurait déclenché une crise financière mondiale.
Le succès de LTCM était dû à l’excellente réputation de ses propriétaires. Son fondateur était un commerçant de Salomon Brothers, John Meriwether. Les principaux actionnaires étaient les économistes lauréats du prix Nobel Myron Scholes et Robert Merton.
Note
Les fondateurs de LTCM étaient tous experts dans l’investissement dans des produits dérivés pour surperformer le marché.
Les investisseurs ont déboursé 10 millions de dollars pour accéder au fonds. Ils n’étaient pas autorisés à retirer de l’argent pendant trois ans, ni même à poser des questions sur les types d’investissements LTCM. Malgré ces restrictions, les gens ont réclamé des investissements. LTCM a affiché des rendements annuels spectaculaires de 40 % en 1995 et 1996.
C’était après la direction a réduit de 27 % les frais les plus élevés. LTCM a réussi à couvrir la plupart des risques liés à la crise monétaire asiatique de 1997. Cette année-là, elle a offert à ses investisseurs un rendement de 17,1 %.
Mais en septembre 1998, les opérations risquées de l’entreprise l’ont amenée au bord de la faillite.Sa taille signifiait qu’il était trop gros pour échouer. En conséquence, la Réserve fédérale a pris des mesures pour la renflouer.
Points clés à retenir
- Long Term Capital Management était un hedge fund.
- Son succès sur le marché des produits dérivés est dû à la réputation de ses propriétaires.
- Les investissements de LTCM ont commencé à perdre de la valeur après la crise financière russe.
- L’intervention de la Réserve fédérale dans l’effondrement de LTCM soulève des questions sur le rôle du gouvernement dans la protection des institutions financières privées.
Causes de la crise
Comme de nombreux fonds spéculatifs, les stratégies d’investissement de LTCM étaient basées sur une couverture contre une gamme prévisible de volatilité des devises étrangères et des obligations. Le 17 août 1998, la Russie a déclaré qu’elle dévaluait sa monnaie.Elle a également fait défaut sur ses obligations. Cet événement dépassait la plage normale estimée par LTCM.Au 31 août, l’indice Dow Jones Industrial Average avait chuté de 13 %.Les investisseurs ont cherché refuge dans les bons du Trésor, ce qui a entraîné une baisse des taux d’intérêt à long terme de plus d’un point au 30 septembre 1998.
En conséquence, les investissements à fort effet de levier de LTCM ont commencé à s’effondrer. Fin août 1998, elle avait perdu 50 % de la valeur de ses investissements en capital. Étant donné que de nombreuses banques et fonds de pension avaient investi dans LTCM, ses problèmes menaçaient de pousser la plupart d’entre eux au bord de la faillite.
En septembre, Bear Stearns a porté le coup mortel.La banque d’investissement a géré tous les règlements d’obligations et de produits dérivés de LTCM. Il a réclamé un paiement de 500 millions de dollars. Bear Stearns craignait de perdre tous ses investissements considérables. LTCM ne respectait plus ses accords bancaires depuis trois mois.
Intervention de la Réserve fédérale
Pour sauver le système bancaire américain, le président de la Réserve fédérale de New York, William McDonough, a convaincu 14 banques de renflouer LTCM.Ils ont dépensé 3,5 milliards de dollars en échange d’une participation à 90 % dans le fonds.
La Fed a commencé à baisser le taux des fonds fédéraux. Cela a rassuré les investisseurs sur le fait que la Fed ferait tout ce qui était nécessaire pour soutenir l’économie américaine. Sans une telle intervention directe, l’ensemble du système financier était menacé de s’effondrer.
Avantages et inconvénients
Une étude du CATO Institute indique que la Réserve fédérale n’avait pas besoin de sauver LTCM car elle n’aurait pas échoué. Un groupe d’investissement dirigé par Warren Buffett a proposé de racheter les actionnaires pour seulement 250 millions de dollars afin de maintenir le fonds en activité. Les actionnaires n’étaient pas satisfaits du prix. Il aurait remplacé la direction.
Mais la Fed est intervenue et a négocié un meilleur accord pour les actionnaires et les dirigeants de LTCM. C’était le précédent du rôle de sauvetage de la Fed lors de la crise financière de 2008. Une fois que les sociétés financières ont réalisé que la Fed les renflouerait, elles sont devenues plus disposées à prendre des risques.
La Fed de Cleveland a répliqué en affirmant que l’accord Buffett concernait uniquement les actifs de LTCM, et non son portefeuille. Il s’agissait de produits dérivés. Leur échec aurait nui à l’économie mondiale. Techniquement, la Fed n’a pas renfloué LTCM. Il n’a utilisé aucun fonds fédéral. Il a simplement négocié un meilleur accord que celui proposé par Buffett.
Selon The Independent, près de 100 milliards de dollars de positions sur produits dérivés auraient pu être dénoués.Les grandes banques du monde entier auraient perdu des milliards, les obligeant à réduire leurs prêts pour économiser de l’argent et amortir ces pertes. Les petites banques auraient fait faillite. La Fed est intervenue pour atténuer le choc.
Malheureusement, les dirigeants du gouvernement n’ont pas tiré les leçons de cette erreur. La crise du LTCM était un symptôme précoce d’une même maladie qui s’est propagée avec force lors de la crise financière mondiale de 2008.
Foire aux questions (FAQ)
Dans quoi Long-Term Capital Management a-t-il investi ?
Long-Term Capital Management était présent sur de nombreux marchés, mais environ 80 % de son bilan était constitué d’obligations d’État des pays du G7. Le reste de son portefeuille comprenait des contrats à terme sur indices boursiers, des produits dérivés de gré à gré, des positions de trading sur le forex, etc.
Qu’est-il arrivé à Long-Term Capital Management après le plan de sauvetage ?
Après le plan de sauvetage de 1998, LTCM a essentiellement passé les deux années suivantes à vendre ses actifs pour rembourser les investisseurs du plan de sauvetage. En 2000, LTCM avait liquidé presque toutes ses positions et le plan de sauvetage d’environ 3,6 milliards de dollars avait été remboursé.
