Les obligations nationales ont une réputation de sécurité (contrairement aux obligations étrangères), mais investir dans des obligations n’est pas sans risque. Vous pouvez perdre de l’argent si vous ne faites pas attention. Risque d’inflation, risque de taux d’intérêt, risque de crédit : ce sont tous des dangers réels. Dans cet article, nous parlerons du dernier type : le risque de crédit.
Dans l’investissement obligataire, le risque provient parfois d’un profil d’échéance trop long, augmentant la durée des obligations. Le plus souvent, il arrive que des investisseurs inexpérimentés soient attirés par les rendements époustouflants disponibles sur les obligations dites de pacotille. Il est facile de remarquer uniquement les taux d’intérêt élevés sans tenir compte des probabilités de défaut qui en découlent. Souvent, ces investisseurs feraient mieux d’acheter un fonds obligataire conservateur ou un fonds indiciel obligataire qui n’utilise aucun effet de levier et fonctionne à faible coût. Au moment où ils apprennent cette leçon, il est trop tard.
Pour augmenter vos chances de réussir à protéger l’argent de votre famille tout en générant un revenu passif à partir d’obligations, vous devez savoir comment fonctionne la qualité du crédit. Plus précisément, la façon dont les agences de notation obligataires classent les obligations en fonction du risque de défaut de paiement de l’émetteur, manquant un paiement d’intérêts ou de principal.
Lorsque vous investissez dans des obligations, tenez compte du risque de crédit
Que vous prêtiez de l’argent à un ami ou à une société Fortune 500, il existe un risque que les fonds ne soient pas remboursés. Des choses inattendues se produisent. Il n’y a aucun moyen d’éviter cela. Pour cette raison, plus le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de l’emprunteur sont solides, plus le taux d’intérêt que vous êtes susceptible d’exiger est bas, car il y a moins de chances que vous soyez laissé pour compte. Cette relation est généralement vraie indépendamment de tous les autres facteurs dans les environnements de taux d’intérêt élevés et les environnements de taux d’intérêt faibles.
Pour les obligations municipales, il existe plusieurs tests de sécurité que vous pouvez effectuer pour protéger votre investissement. Pour les obligations d’entreprises, vous pouvez calculer la qualité du crédit des entreprises en utilisant vos propres efforts en parcourant les états financiers et en déterminant des éléments tels que le ratio de couverture des intérêts ou le ratio de couverture des paiements fixes. Ceux-ci vous permettent de savoir combien de revenus une entreprise pourrait perdre avant qu’elle ne risque de ne pas générer suffisamment de liquidités pour vous envoyer ce qu’elle avait promis.
Utilisez les notations des obligations comme guide
Alternativement, vous pouvez obtenir les notations de crédit d’une obligation spécifique auprès d’une entreprise telle que Standard & Poor’s, Moody’s ou Fitch. Ces entreprises emploient des centaines d’analystes qui ne font que calculer de tels nombres, attribuant une note alphabétique semblable à celle que vous recevriez lors d’un test d’orthographe à l’école primaire.
Note
Malgré quelques échecs très médiatisés, notamment lors de la crise des subprimes, les agences de notation obligataires ont généralement fait un bon travail en prédisant les taux de défaut grâce aux notations de crédit.
Chaque agence de notation principale est en grande partie la même en termes de résultats et de méthodologie, mais pour les besoins de cet article, nous allons nous appuyer sur le système de classement de Standard & Poor’s. S&P divise les obligations en obligations de qualité investissement et non de qualité investissement en utilisant des notes alphabétiques.
Notations des obligations Investment Grade de Standard & Poor’s
Les obligations de qualité investissement sont considérées comme plus sûres que les autres obligations car les ressources des émetteurs sont suffisantes pour indiquer une bonne capacité à rembourser leurs obligations.
- AAA: Capacité extrêmement forte à respecter les engagements financiers.
- AA: Très forte capacité à faire face aux engagements financiers.
- UN: Forte capacité à honorer ses engagements financiers, mais quelque peu sensible aux conditions économiques défavorables et aux changements de circonstances.
- BBB: Capacité adéquate à respecter les engagements financiers, mais plus soumise à des conditions économiques défavorables.
Notations des obligations non-investment-grade (alias Junk Bonds)
Les obligations de moindre qualité sont intrinsèquement spéculatives. Il y a de fortes chances que vous ne receviez pas du tout le paiement de votre capital ou de vos intérêts, en tout ou en partie. Ils sont particulièrement dangereux lorsqu’ils sont acquis avec de l’argent emprunté, comme cela a été récemment le cas avec certains fonds obligataires à haut rendement qui tentent de compenser la faiblesse des taux d’intérêt en augmentant artificiellement les rendements.
- BB: Moins vulnérable à court terme mais confronté à des incertitudes majeures persistantes liées à des conditions commerciales, financières et économiques défavorables.
- B: Plus vulnérable aux conditions commerciales, financières et économiques défavorables, mais a actuellement la capacité de respecter ses engagements financiers.
- CCC: Actuellement vulnérable et dépendant de conditions commerciales, financières et économiques favorables pour respecter ses engagements financiers.
- CC: Actuellement très vulnérable.
- C: Obligations actuellement très vulnérables et autres circonstances définies.
- D: Défaut de paiement sur les engagements financiers.
Les obligations de qualité investissement et non-investment grade notées AAA à CCC peuvent être modifiées avec un signe plus (+) ou moins (-) pour indiquer le classement relatif au sein de leur catégorie. Par exemple, AAA+ est considérée comme l’obligation de qualité investissement de la plus haute qualité, tandis que BBB- est considérée comme l’obligation de qualité investissement la plus basse. Pendant ce temps, BB+ est considérée comme l’obligation spéculative ou indésirable de la plus haute qualité, tandis que CCC- est considérée comme l’obligation spéculative ou indésirable de la plus basse qualité.
Si vous voyez une obligation notée NR ou NA, cela signifie « non notée » ou « non disponible ». Si vous voyez une obligation notée WD, cela signifie « notation retirée ».Cela peut être le cas pour diverses raisons, mais si vous rencontrez ce problème, il est probablement préférable d’éviter la sécurité.
Note
Une règle fondamentale de l’investissement conservateur est de ne jamais acquérir quelque chose que vous ne comprenez pas parfaitement. Il existe de nombreuses obligations de qualité supérieure (le marché obligataire est nettement plus important que le marché boursier en termes de valeur globale), il n’y a donc aucune excuse pour rendre les choses plus compliquées qu’elles ne devraient l’être.
Notations des obligations pendant les crises économiques
Ces notations obligataires sont un excellent indicateur du risque de crédit obligataire. Il est relativement rare qu’une obligation de qualité investissement tombe dans le statut d’obligation de pacotille. (Lorsque cela se produit, le lien est appelé « ange déchu ».)Tant que vous appliquez une politique stricte de vente d’obligations dont la notation est inférieure à votre exigence de notation minimale acceptable, même si cela signifie déclencher une perte en capital, vous pouvez largement éviter le genre d’expériences horribles que vous voyez pour les personnes qui achètent des choses comme les penny stocks.
Pour donner un exemple concret de ce que cela signifie en chiffres bruts, examinons quelques périodes historiques où l’économie était en difficulté.
Taux de défaut des obligations pendant la grande récession de 2009
Au plus profond de la Grande Récession de 2009, alimentée par l’éclatement des bulles immobilières et des subprimes, Wall Street implosait, Main Street supprimait des emplois et l’économie était dans une spirale descendante. Cette année-là, seulement 0,33 % de toutes les obligations de qualité investissement ont fait défaut.Pour la pire catastrophe depuis la Grande Dépression, c’est phénoménal.
Pendant ce temps, 9,95 % des obligations non-investment grade ont fait défaut la même année. Les revenus d’intérêts plus élevés étaient illusoires. Vous avez peut-être encaissé des chèques plus gros pendant un certain temps, mais cela a eu un coût élevé, transformant souvent des bénéfices momentanés en pertes.
Taux de défaut des obligations lors du krach du 11 septembre 2001
En 2001, alors que l’économie nationale était entrée en récession à la suite des attentats de New York, de Pennsylvanie et de Washington, D.C., 0,23 % des obligations de qualité investissement ont fait défaut, contre 9,90 % des obligations de qualité inférieure.
Taux de défaut des obligations pendant la crise de l’épargne et du crédit de 1991
La récession et les conséquences de la crise du S&L aux États-Unis ont fait grimper les défauts des obligations de qualité investissement à 0,14 % et ceux des obligations non-investment grade à 11,05 %.La différence entre ces deux chiffres est incroyable.
Compte tenu de l’écart de performance assez marqué entre les obligations de qualité investissement et les obligations de qualité inférieure, pourquoi les investisseurs continuent-ils à être tentés d’acquérir des titres à revenu fixe risqués ? Ils voient des promesses de taux d’intérêt à deux chiffres et se laissent bercer par un faux sentiment de sécurité dans des années comme 1983, lorsque le taux de défaut sur les obligations non-investment grade s’élevait à seulement 2,98 %.Lorsque l’économie se porte bien, il existe une tendance humaine naturelle à extrapoler cela dans le futur et à supposer qu’elle se portera toujours bien.
Ce n’est pas comme ça, et les choses tournent mal. Les gens perdent beaucoup d’argent et le cycle recommence. Cela ne veut pas dire que des spécialistes intelligents et avisés en matière financière ne peuvent pas gagner de l’argent avec les obligations de pacotille : ils le peuvent tout à fait. Mais c’est le fond du bassin, et 99 % de la population n’a aucune raison d’y nager.
Ce que cela signifie pour les investisseurs obligataires moyens
La morale pour l’investisseur obligataire typique est la suivante : à moins que vous ne puissiez évaluer le risque de titres individuels, tenez-vous-en entièrement aux obligations de qualité investissement, de préférence celles notées A ou plus. Vos rendements seront nettement inférieurs, mais vous aurez bien plus de chances d’éviter les pertes causées par le défaut d’une contrepartie. Si vous prenez ce genre de risque, il existe souvent des moyens plus intelligents de le faire.
