Définition et exemples
Le risque lié à la courbe des rendements résulte du fait d’être bloqué sur un taux d’intérêt via un actif à revenu fixe lorsque les taux d’intérêt changent. Lorsque cela se produit, les investisseurs peuvent obtenir un rendement réduit sur un actif à revenu fixe tel qu’une obligation.
En économie, il existe un risque que la courbe des rendements change de forme et s’inverse, ce qui indique que l’économie pourrait entrer dans une récession, ce qui modifierait les investissements.
Le risque lié à la courbe des rendements en matière d’investissement est la menace que les taux d’intérêt d’obligations de qualité similaire changent. Des obligations de qualité similaire mais avec des dates d’expiration différentes (appelées échéances) sont tracées au fil du temps, ainsi que leurs taux d’intérêt respectifs, sur une courbe. C’est ce qu’on appelle une courbe de rendement, et la probabilité qu’elle change est considérée comme le « risque de courbe de rendement ».
L’un des risques auxquels les investisseurs sont confrontés est l’éventuelle inversion de la courbe des taux. Cela signifie que la courbe des rendements change de forme et que les taux d’intérêt à long terme deviennent inférieurs aux taux d’intérêt à court terme.
Note
Le phénomène de risque lié à la courbe des rendements peut nuire à l’investissement à long terme, car les investisseurs seront moins susceptibles d’acheter des obligations à long terme au profit d’obligations à court terme dont les taux d’intérêt sont plus élevés. Si cela se produit, la croissance économique future ralentira.
Un autre risque connexe pour les investisseurs est que leurs taux de rendement changent lorsque les taux d’intérêt évoluent. Cela peut signifier que les investisseurs vendent leurs avoirs plus tôt ou conservent leurs investissements plus longtemps que prévu initialement.
De nombreuses courbes de rendement existent pour des obligations de qualité et de risque perçu différents. Par exemple, il existe des obligations émises par les gouvernements des États, les petites entreprises, les grandes entreprises manufacturières, etc. Ils émettent des obligations pour emprunter de l’argent maintenant afin de payer des installations, des routes, des équipements, des bâtiments, etc. Les émetteurs d’obligations ont des profils de risque différents et sont donc de qualité différente, ils auront donc des courbes de rendement variées.
Le risque lié à la courbe des rendements existe pour toutes les obligations, même si une attention particulière est accordée à la courbe des rendements des bons du Trésor américain. Les bons du Trésor sont considérés comme parmi les obligations les plus sûres au monde car ils sont garantis par le gouvernement américain. La relation entre les bons du Trésor à court et à long terme indique la direction que prend l’économie à court, moyen et long terme.
Comment fonctionne le risque lié à la courbe des rendements ?
Les taux d’intérêt sont les taux en pourcentage qu’un investisseur peut gagner sur une obligation. Le taux d’intérêt est déterminé lors de l’émission de l’obligation et est bloqué pendant une période déterminée appelée échéance de l’obligation. Lorsqu’il y a de nouvelles émissions d’obligations de qualité similaire, le taux d’intérêt peut changer. Par exemple, les obligations du Trésor américain à 30 ans avaient un taux d’intérêt – également appelé taux du coupon – de 1,66 % début janvier 2021 et de 2,07 % début janvier 2022.
Lorsque de nouvelles obligations sont émises avec des taux d’intérêt différents, cela peut affecter la courbe des rendements. Les rendements sont les taux de rendement sur des périodes de temps spécifiées. Les rendements et les taux d’intérêt peuvent être différents, selon la durée pendant laquelle les gens détiennent une obligation et le prix auquel ils l’achètent.
Lorsque les taux d’intérêt changent, la forme de la courbe des rendements peut changer, ce qui peut rendre les investissements à court terme plus favorables que les investissements à long terme, ou vice versa. Lorsque cela se produit, les investisseurs peuvent être incités à vendre leurs obligations plus tôt et à utiliser les liquidités pour acheter un autre investissement.
Étant donné que les taux d’intérêt changent à chaque nouvelle émission d’obligations, un risque sur la courbe des rendements peut toujours survenir. Lorsque la courbe des rendements change, les investisseurs peuvent être dans une meilleure situation avec une obligation qu’ils détiennent, ou dans une pire situation.
Note
Ce qui est le plus important pour les investisseurs, c’est la manière dont la relation entre les taux d’intérêt des obligations à court terme et ceux des obligations à long terme de qualité similaire s’ajuste lorsque les taux changent. Cette relation est représentée par différents types de courbes de rendement.
Types de courbes de rendement
Examinons les variations de la courbe des taux et ce qu’elles signifient.
Courbe de rendement ascendante
Le type de courbe de rendement le plus courant est une courbe de rendement ascendante. C’est lorsque les taux d’intérêt à court terme sont inférieurs aux taux à long terme. Cela se produit lorsque les investisseurs s’attendent à une croissance économique au fil du temps.
Les obligations à long terme ont tendance à avoir des taux d’intérêt plus élevés en raison du risque de détention d’une obligation pendant 10, 20 ou 30 ans, ce qui oblige l’argent de l’investisseur à rester immobilisé dans l’obligation pendant une période plus longue. Par conséquent, les investisseurs ne voudront investir dans des obligations à long terme que si la récompense est plus élevée (c’est-à-dire un rendement plus élevé).
Courbe de rendement plate
Cela se produit lorsque les taux d’intérêt à court terme sont égaux aux taux d’intérêt à long terme. Dans ce cas, les investisseurs sont peu incités à acheter des obligations à long terme, dans la mesure où le risque supplémentaire ne leur rapporte pas un rendement plus élevé. Une courbe de rendement plate se produit généralement lorsque les courbes de rendement sont sur le point de basculer entre une courbe de rendement ascendante et une courbe de rendement inversée.
Courbe de rendement inversée
Si la courbe des rendements est inversée, cela signifie que les taux d’intérêt pour les obligations à long terme sont inférieurs à ceux pour les obligations à court terme. Cela indique que l’économie va connaître une croissance moindre à l’avenir et éventuellement entrer en récession.S’il existe une courbe des rendements inversée, les anticipations d’inflation sont généralement également faibles.
Étant donné que les rendements obligataires à long terme sont inférieurs aux rendements obligataires à court terme, les investisseurs préféreront acheter des obligations à court terme plus rémunératrices. Cela nuit aux investissements à long terme et à la croissance économique future.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Lorsque les taux d’intérêt changent, les investisseurs peuvent perdre du rendement (c’est-à-dire connaître un taux de rendement inférieur) et modifier leurs investissements actuels. Il s’agit du risque inhérent à la courbe des rendements auquel les investisseurs sont confrontés lorsqu’ils investissent dans des titres à revenu fixe. De plus, lorsque la courbe des rendements évolue, elle fournit des informations aux investisseurs sur la croissance économique future.
Note
Au fil du temps, la relation entre les courbes de rendement et la croissance économique a été forte.
Si les courbes de rendement sont ascendantes, cela tend à indiquer une forte croissance économique, mesurée par le produit intérieur brut (PIB). Toutefois, si les courbes de rendement s’inversent, cela signale un ralentissement économique ou une récession.
Les deux types de spreads des obligations du Trésor américain les plus courants auxquels les investisseurs prêtent attention sont la différence entre les obligations du Trésor à 10 ans et à deux ans, ainsi qu’entre les obligations du Trésor à 10 ans et les bons du Trésor à trois mois.Un exemple de la relation entre les courbes de rendement et la croissance du PIB est présenté ci-dessous.
Lorsque la différence entre le rendement des obligations à 10 ans et celui des bons à trois mois (représenté par la ligne orange) descend en dessous de zéro, cela signifie que la courbe des rendements s’est inversée. Après cela, la croissance du PIB au cours de la période suivante est négative, comme l’illustre la ligne bleue descendante qui suit un plongeon de la ligne orange en dessous de zéro. Lorsqu’il y a une pente ascendante de la courbe des rendements, illustrée par la ligne orange dépassant zéro, la croissance du PIB a tendance à être positive et croissante.
Points clés à retenir
- Le risque de courbe de rendement est la menace que les taux d’intérêt changent sur un actif à revenu fixe tel qu’une obligation, ce qui affecte son taux de rendement.
- Il existe une forte corrélation entre les courbes de rendement des bons du Trésor américain et la croissance économique, c’est pourquoi les investisseurs y prêtent une attention particulière.
- Les investisseurs peuvent modifier leurs avoirs à mesure que les courbes de rendement évoluent, car leur taux de rendement attendu ou les perspectives économiques futures peuvent également changer.
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