La Réserve fédérale dispose de plusieurs outils pour influencer les taux d’intérêt. À mesure que des changements financiers et économiques se produisent, la Fed doit inventer de nouvelles façons de remplir son double mandat d’emploi maximal et de stabilité des prix. L’un des taux les plus importants influencés par la Fed est le taux des fonds fédéraux (FFR).
Ci-dessous, nous approfondirons les fonds fédéraux et les actions de la Fed pour ajuster le taux des fonds fédéraux, qui contrôle indirectement de nombreux autres taux d’intérêt et peut avoir un impact sur vous.
Points clés à retenir
- Les fonds fédéraux sont les réserves conservées par les banques dans l’une des 12 banques régionales de réserve fédérale. Le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) fixe un objectif pour le taux des fonds fédéraux tout au long de l’année.
- Les banques fixent leurs propres taux d’intérêt lorsqu’elles empruntent auprès des fonds de réserve d’autres banques, mais restent dans les limites du taux cible des fonds fédéraux fixé par la Fed.
- La Fed influence fortement ce taux en utilisant les intérêts sur les soldes de réserve (IORB) et les accords de prise en pension au jour le jour (ON RRP).
Comment la Fed convainc les banques de modifier leurs taux
La Fed exigeait auparavant que les banques détiennent chaque soir un certain pourcentage de leurs dépôts dans des réserves auprès de l’une des 12 banques de réserve régionales. S’ils n’avaient pas suffisamment de réserves, ils pouvaient emprunter ce dont ils avaient besoin. Ils recevaient également des intérêts sur ces réserves.
Depuis mars 2020, les banques ne sont plus tenues de détenir des réserves. Cependant, la Fed continue de payer des intérêts sur l’argent que les banques gardent en réserve. La Fed appelle cela « les intérêts sur les soldes de réserve » (IORB), ce qui incite les banques à détenir de l’argent en réserve.
La Réserve fédérale utilise également un outil appelé « accords de prise en pension au jour le jour » (ON RRP) qui verse essentiellement des intérêts aux banques qui utilisent le mécanisme ON RRP.
Intérêts sur les soldes de réserve
La Fed peut influencer les variations des taux d’intérêt en modifiant le taux auquel elle paie des intérêts sur les soldes de réserves. Cela fixe la limite supérieure du taux des fonds fédéraux, car les banques ne voudront pas emprunter de l’argent à un taux supérieur à la limite supérieure de la fourchette cible du FFR. Les banques ne seraient pas non plus en mesure de prêter à un taux supérieur à ce taux, car la banque qui a besoin d’emprunter de l’argent se rendrait simplement au guichet d’escompte de la Fed et emprunterait directement auprès de la Réserve fédérale.
Prises en pension au jour le jour
La limite inférieure du FFR est fixée au moyen d’accords de prise en pension au jour le jour (ON RRP). De nombreuses institutions financières ne détiennent pas de réserves auprès de la Fed, c’est pourquoi celle-ci a conçu le mécanisme ON RRP pour leur donner également la possibilité de gagner des intérêts. Cette facilité vend un titre à une banque puis le rachète le lendemain à un prix plus élevé. Le prix de rachat est fixé par un taux d’intérêt, qui devient la limite inférieure de la fourchette des taux des fonds fédéraux.
Taux effectif des Fed Funds
Les fonds gardés en réserve sont appelés « fonds fédéraux ». Les banques facturent des taux d’intérêt lorsqu’elles accordent à d’autres banques des prêts au jour le jour provenant de ces fonds. La Fed fixe une fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux en fixant des limites supérieure et inférieure sur lesquelles les banques basent ensuite leurs prêts. La Fed fait la moyenne des taux d’intérêt que les banques s’imposent mutuellement du jour au lendemain : il s’agit du taux effectif des fonds fédéraux.
Ajustement des tarifs
Lorsque la Fed souhaite ajuster les taux d’intérêt, elle déplace vers le haut ou vers le bas la fourchette fixée par les taux IORB et ON RRP. Cela amène les banques à augmenter ou à baisser leurs taux d’intérêt en conséquence. À leur tour, ces taux affectent tous les autres taux d’intérêt de l’économie.
Note
Les ajustements des taux des fonds fédéraux affectent les taux d’intérêt à court terme, tandis que les opérations d’open market affectent les taux d’intérêt à long terme.
Opérations d’open market
L’achat ou la vente par la Fed de titres (bons du Trésor ou titres adossés à des créances hypothécaires) auprès de ses banques membres est appelé « opérations d’open market » (OMO). Dans le passé, cela était utilisé pour influencer le montant des réserves conservées par les banques pendant la nuit.
La Fed utilise deux types d’OMO – permanents et temporaires – pour aider à maintenir des réserves « suffisantes ». Des réserves abondantes sont un outil que la Fed utilise pour garantir qu’il y a suffisamment de réserves pour que les marchés financés en dollars fonctionnent correctement.
OMO permanent
La Fed a recours à des opérations permanentes d’open market (achat et vente de bons du Trésor, de titres adossés à des créances hypothécaires d’agence et de titres adossés à des créances hypothécaires commerciales d’agence) pour réinvestir les remboursements du principal de ses avoirs et reconduire les bons du Trésor arrivant à échéance. Elle utilise OMO pour ajuster deux choses : la taille globale des réserves détenues par les banques et la taille ou la composition de son portefeuille.
OMO temporaire
Les opérations temporaires d’open market – accords de mise en pension ou accords de prise en pension – sont utilisées pour faire face aux fluctuations temporaires de l’offre de réserves au sein du système.
Note
La Federal Reserve Bank de New York est la banque qui effectue des transactions d’open market.
Assouplissement quantitatif
L’assouplissement quantitatif (QE) est une expansion des opérations d’open market et n’est généralement utilisé qu’en période de crise financière. Lorsque l’économie est en crise, les investisseurs ont tendance à se tourner vers des investissements plus stables comme les obligations et les titres.
En général, le QE abaisse les taux d’intérêt à long terme (et les rendements obligataires) en diminuant l’offre d’obligations d’État sur le marché, obligeant les investisseurs à réinvestir leurs capitaux dans d’autres investissements comme les actions. On pense que cela contribuerait à relancer l’économie en augmentant le prix des actions et en stimulant les dépenses des consommateurs et des entreprises.
En 2008, le QE a porté le total des actifs de la Fed à 2 300 milliards de dollars. À la mi-2021, il dépassait 8 000 milliards de dollars, et au début de 2022, il dépassait les 8 800 milliards de dollars.
Le graphique ci-dessous montre la relation entre l’actif total et les réserves totales de 2007 à 2021. Il est important de noter que l’actif total de la Fed comprend les fonds détenus en réserve.
Taux de remise
La Fed impose un taux d’escompte aux banques qui empruntent directement à partir de son guichet d’escompte.La Fed fixe le taux d’escompte à un niveau supérieur ou aussi élevé que la limite supérieure de la fourchette des taux des fonds fédéraux, car elle préfère que les banques s’empruntent les unes auprès des autres. Ce faisant, le taux d’escompte encourage les banques à n’utiliser le guichet d’escompte que lorsque cela est nécessaire.
Le graphique ci-dessous montre l’évolution du taux d’actualisation et du taux effectif des fonds fédéraux depuis 2020.
Foire aux questions (FAQ)
Comment la baisse des taux d’intérêt de la Fed affecte-t-elle les taux hypothécaires ?
Lorsque la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt, il devient plus coûteux pour les banques d’emprunter de l’argent. Ils répercutent ces coûts sur les clients, et il devient plus coûteux pour les consommateurs d’emprunter de l’argent auprès d’une banque, par exemple pour obtenir un prêt hypothécaire. Un taux d’intérêt plus élevé de la part de la Fed signifie également des taux d’intérêt plus élevés sur les prêts hypothécaires.
À quelle fréquence la Fed augmente-t-elle ou diminue-t-elle les taux d’intérêt ?
Le Federal Open Market Committee, ou FOMC, se réunit huit fois par an. Les membres peuvent décider lors de ces réunions s’ils ajusteront la politique monétaire de la Fed, notamment en augmentant ou en baissant les taux d’intérêt.La question de savoir si des changements seront réellement apportés dépendra toutefois du climat économique actuel.
